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基金权证价差收入13.43亿 透视2005基金年报


2006年3月31日13:00
  根据天相的统计数据,对于被动持有的权证,绝大多数基金都在去年选择了全部抛出,截至去年末只有13只基金还持有部分权证。由于基金卖得及时加上火爆的权证市场,使得基金实现了一笔无风险收益。统计显示,所有持有权证的基金实现价差收入达到了13.43亿元。单个基金少的也有几十万的收入,多的则高达6000多万元,有力地支撑了基金净值的走高。而这些数据也在另一层面上显示出,现在的权证市场就是游资、散户与
创设权证的券商之间的博弈游戏,在某种程度上甚至可以说,权证市场就是游资的独角戏。

  另外值得一提的是,从股改对价出现权证以来,尤其是在权证上市初期被热火朝天地炒作,权证价格大大偏离其理论价格,基金对于这类新生事物大多选择一抛了之。不过,也有基金在主动试探地投资权证,有基金在报告期内主动购买了宝钢JTB1,数量为9万份,成本约为12.87万元。此外,该基金还被动持有宝钢JTB1权证,数量为8.9万份。

  对于基金主动投资权证,有业内人士分析认为,权证作为股权分置改革中出现的新鲜事物,它的出现,也意味着关闭多年的权证这一衍生品市场重新开闸。基于其稀缺性以及T+0的特性,其从上市之日起就成为了市场资金炒作的热点。面对这种不理性、过于投机的权证炒作,崇尚价值投资的共同基金选择离场在情理之中。但是这并不意味着基金就不能投资权证,事实上,机构投资者利用权证来构建一个保底组合,是成熟市场通行的一个做法。随着权证市场回归理性,基金主动投资权证今后应该也会出现,并不奇怪。

  QFII大买封闭式散户死守低风险

  截至今日,共有48家公司旗下的206只基金公布了2005年年报。通过对206只基金年报中所批露的持有人结构与持有基金份额的分析,我们发现个人投资者对开放式基金的固定收益产品相当关注,同时他们对股票类基金等高风险产品的兴趣偏淡。而QFII利用很多国内机构2005年中做空封闭式基金的机会,持续增仓,为中国投资者上了生动的一课。

  个人中意固定收益产品

  根据天相对开放式基金的持有人结构分析,我们发现,在2005年当中,个人投资者对固定收益类产品的兴趣非常浓厚。在开放式保本型基金的持有人中,个人持有比例自2004年底,一直位于90%以上,到了2005年底,这一比例达到93.06%,而机构的兴趣则一直徘徊在10%以下,在2005年底,机构持有保本型基金的比例降至了一年中的最低,为6.94%。

  对于债券型基金,从2004年底开始,个人持有的比例一直在70%左右,在2004年底,个人持有债券型基金的比例为70.27%,2005年底,个人持有开放式债券型基金的比例为71.77%。至于货币市场基金,因为其主要是一种现金管理工具,所以它得到了个人投资者与机构投资者的同时青睐。根据天相投资的统计数据,个人投资者与机构投资者的持有比例是各据半壁江山,在2005年底,机构持有货币市场基金的基金份额为834.56亿份,持有比例为48.27%,个人持有货币市场基金的份额为894.33亿份,持有比例为51.73%。

  另外一个值得关注的现象是,个人投资者有可能一直在减持股票类型的开放式基金。根据天相的有关数据显示,个人持有股票型基金的比例2004年底为52.89%,这一数字到了2005年底,为50.78%。当然,从持有基金份额的规模上来看,并没有太大的变化,这一数字在2004年底和2005年底分别为541.74和541.50亿份,相差不大,如果考虑到新发股票型基金的因素,这说明很多老的基金投资者在逐渐撤离股票型基金。

  在混合型基金方面,这种个人减持的趋势更为明显。个人持有混合型基金的比例在2004年底为62.61%,这一数字到了2005年底,降为56.68%,持有的基金份额也从2004年底的351.42亿份下降到281.72亿份。

  在去年的“12·4”行情中,很多开放式基金在沉寂多时之后,取得了较好的业绩,净值增长比较快,很多长期在面值以下的开放式基金也冲上了面值以上。但随之相生的就是增长越快,个人投资者赎回越快的趋势。对于这种现象,业内人士认为,在前一阶段,因为种种因素的影响,一些股票型基金并没有体现出明显的财富效应,这在很大程度上伤害了投资者的热情,所以在净值上来以后,这部分投资者选择了离场,如何不让这部分基金持有人的离场变为永远离场,是中国基金业在2006年面临的艰巨任务,即必须体现出持续的明显的财富效应。

  QFII搅起封闭式基金波澜

  54只封闭式基金公布的2005年年报数据显示,QFII显示出对封闭式基金的浓厚兴趣,在2005年底,QFII共持有45只封闭式基金,占54只封闭式基金总数的83%。

  天相统计的数据显示,在过去的一年中,QFII对于封闭式基金的加仓速度相当快。根据天相投资公司的统计,在2004年底,QFII持有26只封闭式基金,持有基金份额仅为53.23亿份,持有比例仅为0.65%。到了2005年中期,QFII持有的封闭式基金数量增加到38只,虽然只增加了12只封闭式基金的数量,但持有基金的份额却增加到171.27亿份,持有比例达到2.09%。数据同时显示,到了2005年底,QFII持有的封闭式基金数量增加到了45只,封闭式基金的数量总共有54只,这也意味着QFII近乎全面持有封闭式基金。从持有的基金份额来看,到了2005年底,QFII持有的基金份额达到307.96亿份,比2005年中期几乎增加了一倍,持有比例也由2005年中期的2.09%增加2005年底的3.77%。

  社保基金表现出与QFII同样的口味。在2005年中期,社保还只在19只封闭式基金上建仓,这一数字到了2005年底,就上升为30只,其持有封闭式基金的份额也从2005年中期的20.07亿份上升到2005年底的73.46亿份。

  从年初以来,封闭式基金持续走强,特别是近期以来,封闭式基金迭创新高,QFII在封闭式基金的投资上再次获得了良好的收益。有关人士指出,QFII此次在封闭式基金上的投资,充分地利用了市场的无效,因为中国封闭式基金的折价率是世界最高的,此轮行情之前,封闭式基金的平均折价率接近40%,部分基金甚至超过了50%。即使在迭创新高之后,54只封闭式基金的平均折价率仍然接近30%,其中折价率在40%以上的有20只,占比接近一半。业内人士认为,封闭式基金的投资实际上已经成了没有悬念的价值投资,但由于种种原因,国内的很多机构仍然持续在封闭式基金做空,这就为QFII提供了比较廉价的筹码。他们认为,因为高折价率及封转开的预期为封闭式基金提供了巨大的套利空间,封闭式基金的投资特征已经接近债券,风险较低,收益稳定,预计接下来仍然将受到QFII以及部分机构的青睐。

   银行托管费收入8.01亿元

  根据基金2005年年报数据,去年银行基金托管费收入高达8.01亿元,比2004年增加29.8%,涨幅明显低于2004年度的83%。其中,工商银行以57只基金、2.54亿元托管费收入仍稳坐第一把交椅,当年增长速度达46.3%,在所有托管行里排名第三;托管费增长速度最快的是上海浦发银行,增速高达80.8%。

  目前来看,工行、中行、建行、农行、交行五大银行仍牢牢把握住了基金托管业务的霸主地位,合计托管费收入占到总额的89.68%,比前年下降不到两个百分点。从排名来看,除了中国银行和建设银行调了个个儿以外,没有发生大的变化。在2004年以188%的增长速度从五大行末位一跃到第三位的中国银行,再一次上了一个台阶站上亚军宝座,其托管基金数量从24只增加到41只,托管费收入比2004年增长了34.59%,增至1.47亿元。

  上海浦发银行、招行和光大银行等股份制银行扩张速度很快,这对虽位于第一梯队但近几年扩张速度明显减慢的交行、农行等来说是个不小的威胁。此外,值得一提的是,2005年新增四个托管银行,即华夏银行、民生银行、兴业银行和中信实业,其中华夏银行和民生银行的当年托管费收入分别为172万元和140万元。

  浮亏到浮盈基金赚了70亿

  基金分红潜力值得关注

  截至今日,48家基金公司旗下206只所有基金年报披露完毕。天相的统计数据显示,这206只基金2005年实现净收益为负的8.63亿元,而截至年末帐面浮盈高达约78.78亿元,这样基金业在整体上出现了70亿的投资盈利,这与2005年上半年形成了鲜明的对比。数据显示,2005年上半年净值正增长的只有38只基金,而从全年来看,净值负增长的基金数目大幅减少到了47只。在2005年,基金已分配收益超过76亿元,有76只基金未分配收益为正数,具备分红潜力,而在上半年这个数字还仅仅只有32只。

  从浮亏到浮盈

  从2005年半年报数据来看,所有181只披露半年报的基金净收益为负的26.47亿元,同时帐面浮亏33.51亿元,合计经营业绩为负的59.98亿元,而从年报统计的数据可以看出,在2005年下半年,市场的回暖以及一些基金成功的操作使得基金业经营业绩出现了反弹。另一个有说服力的指标是在2005年上半年,只有38只基金取得正的净值增长,呈现出全行业亏损,只有少数几个富裕户局面。而从全年来看,这个数字颠倒了过来,2005年全年只有47只基金净值增长率出现负增长。

  显而易见的,2005年下半年尤其是12月初起步的这波行情让基金业获益匪浅,基金净值得到了大幅提升,截至年末基金业的帐面收益由巨额浮亏转成了浮盈,不少基金还在期间及时兑现了利润,增加了可供分配收益。在2005年上半年,基金净收益整体表现为负数,且帐面上仍有浮亏,可见市场环境之恶劣。事实上,从市场去年全年的运行走势来看,上半年也是个比较艰难的时间段。而在这期间,市场个股行为分化强烈,机构投资者的操作难度较大。要想在这样的市道中取得好成绩,一个重要因素便是不能死守不动,必须对组合进行不断的调整或优化。如基金汉博在仓位策略上采取了在市场下跌中逐步提高股票仓位策略,时机选择上也取得了成功。在三季度重点增持了商业地产、新能源类股,重点减持了周期性大盘股。通过个股和组合的积极调整,业绩排名逐步好转。又如广发聚富在2005年取得比较理想的业绩;全年净值增长率为13.34%。从投资结果来看就是把握住了市场热点,踩准了市场节奏。

  一年分配76亿

  天相统计数据显示,2005年基金业已分配收益为76.18亿,这一数字与2004年基金业分红金额大致持平。也可以看出,在这几年市场持续下跌过程中,基金业在整体上真正体现出了专家理财的优势,一些基金不但能战胜大盘,取得正的净值增长率,关键的是还给投资人带来了实实在在的收益。在2005年上半年,只有32只基金的可供分配净收益为正数,而到了年底,在众多基金已经实施过分红的前提下,期末可供分配收益仍为正数的基金个数扩展到了76只(当然其中包括新发基金),可见有不少基金在下半年不仅仅是实现了净值增长,还兑现了不少利润。还有的基金则表现出一贯的持续增长,如富国天益,2005年该基金取得了14.84%的净值增长率,在所有基金中排名第一,该基金此前已经实施了多次分红,即使如此,其2005年未分配收益仍高达近2000万。事实上,截至今年2月,富国天益价值已累积分红7次,红利高达0.22元/份。如果一个投资者在一开始就持有天益基金至今,不考虑费用因素,不但已经收回了22%的投资成本,而且还使得资本金在连续下跌的市场中得到了极大的增值。

  分红潜力可关注

  在投资者分析考察一只基金的各项指标时,基金的投资能力显然是最为投资者所看重的。数据统计也显示,今年业绩表现持续稳健的基金大都出现了资金的净流入,业绩表现出色的包括广发聚富、上投摩根阿尔法基金等都受到投资者青睐。尤其是上投摩根阿尔法基金,作为一只2005年10月才成立的基金,仅仅2个多月的时间里,不但净值增长率达到了2.02%,而且基金规模相比首发时竟然扩大了约一个亿。

  投资那些业绩在增长的基金固然没有错,但事实上,有些基金虽然净值增长,单位净值也在面值以上,但是可供分配的净收益仍为负数。根据规定,基金当年收益应先弥补上一年亏损后,才可进行当年收益分配,并且在分配后,份额净值不能低于面值,因此投资者可能一时难以取得分红回报。而在中国这样一个波动如此剧烈的市场中,及时地兑现利润落袋为安又是显得非常重要。

  天相的统计数据显示,截至2005年末,所有披露年报的基金的未分配收益整体上仍为负数,不过这一指标在统计时是扣除了基金已经分红的金额,它更多的是揭示基金今后的分红潜力。在76只未分配收益为正的基金中,除了那些表现持续稳健优异的基金外,也出现了一些在去年末新发的基金。有业内人士分析认为,由于这些基金是在市场低迷期发行成立,在低位介入股市,如果把握住市场机会,应该能取得良好业绩。可分配净收益理应成为投资者投资的一个依据。不过具体问题还需具体分析,有基金实现净收益较少甚至是负数,但帐面浮盈很高,也有可能是因为基金经理看好后市及对其所重仓股票的认可,宁愿持有,如果策略得当,投资者一样能通过净值增长实现财富增值。

  管理人买入15.2亿份基金

  自从去年六月初证监会一纸通知为基金管理公司投资旗下基金开闸后,各基金管理公司显示出对自购基金的极大热情。天相系统对2005年基金年报的统计表明,截至去年年末,有29家基金公司持有旗下共74只基金,持有总规模达15.2亿份基金单位。其中,近九成封闭式基金被管理人增持。

  在29家基金公司当中,有四家持有旗下基金的总规模超过1亿份,其中排在第一位的是南方基金,南方基金持有旗下3只封闭式基金和4只开放式基金,持有份额总数超过2.17亿份,其次是鹏华1.39亿份、易方达1.22亿份和大成略高于1亿份基金单位。

  从具体品种来看,封闭式基金最受青睐,共有48只被管理基金公司增持,占所有封闭式基金的88.9%,总份额为4.83亿份基金单位;26只开放式基金被管理人持有,总规模为10.36亿份,其中偏股型基金占半数以上。

  分析人士认为,去年下半年以来,封闭式基金摆脱了价格不断下跌、折价率不断上升的尴尬局面,从一个长期被市场边缘化的投资品种再度得到了市场的认同和追捧,包括QFII、社保、券商在内的机构投资者纷纷增持。这种情况下,为了增强市场信心和投资者预期,或为了获取收益等原因,基金公司普遍自购旗下封闭式基金。并且从封闭式基金近期的强劲走势来看,增持的基金公司从中受益不菲。

  此外,共有135只基金公布股东持有情况。截至去年年末,基金公司的股东合计持有关联基金36.7亿份基金单位。其中,投资规模最大的是宝钢集团对于华宝货币的投资,持有规模达12亿份。

  券商佣金收入4.56亿元

  随着基金年报的披露结束,人们总算可以清点一下2005年基金给券商贡献了多少佣金收入。券商2005年佣金收入达到4.56亿元,仅比2004年的4.27亿元增长6.73%。国泰君安、银河证券、申银万国、招商证券、中金公司和海通证券获得交易佣金分配均超过2000万元,共获得1.94亿元的佣金,占2005年全部佣金收入的四成多。

  由此可见,一直以来基金机构服务行业集中的趋势仍在延续,而券商研究和基金销售能力仍是决定佣金收入多少的主因,比如银河证券之所以能够从2004年的第十名左右的位置一跃到第二名,佣金收入较2004年提升2000多万,很大程度上是因为银河证券近年来在基金销售方面已逐渐占据行业领先位置。

  基金公司管理费收入41.62亿元

  但平均管理费收入比前年有所下降

  根据天相的数据统计,披露了2005年度基金年报的48家公司的全部管理费收入为41.62亿元,比2004年的35.28亿元增长了17.99%。这一增长率比去年的82.61%大幅下降。同时,2004年度仅有37家基金公司披露年报,如此算来去年平均每家基金公司的管理费收入不过8672万元,比前年的9534万元下降了9%。

  数据显示,去年有17家公司的管理费收入超过1亿元,依管理费收入的多少,其中排名前六位的南方、博时、易方达、华安、嘉实、华夏管理费收入均超过2亿元,南方以3.43亿元雄踞榜首,较前年增长了32%,但增收最大的是华安,管理费增长了1.1亿元。

  同时资产管理规模较小的公司依然在痛苦中煎熬。去年管理费收入在1000万元以下的基金公司有11家,除了建信基金年底刚发完基金没有什么管理费收入外,最少的公司管理费收入仅111万元。



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  • 来源:中国证券报  选稿:实习生 应健  作者:王军 王子芳 徐国杰 易非   


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