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并购市场同比价增量减 制造业并购最为活跃

2013年12月31日 11:03

来源:中国经济周刊 选稿:周浩

    原标题: 并购市场同比价增量减 制造业并购最为活跃

  在复杂多变的经济环境下,中国并购市场依然焕发生机。2013年前三季度并购交易有如下几个特征:1.并购市场同比价增量减,平均交易规模增加;2.交易量8月最高、2月最低,交易额9月冲高、6月跳水;3.机械设备仪表制造业与信息技术服务业为并购交易最为活跃的行业;4.北上广与江浙地区为国内并购第一梯队,其中广东、北京和江苏在并购规模和数量上均列全国前三;5.海外并购前三季度金额已超去年,采掘业依旧担当海外并购主力;6.外资并购持续低迷,价量锐减;7.大规模交易仍然以上市公司关联交易为主。

  并购市场同比价增量减,平均交易规模增加

  据最新数据显示:2013年1—9月,中国并购市场共发生1774宗并购交易,同比减少21.43%;交易总金额达4579.52亿元,同比增长15%。由此可见,2013年中国并购市场交易数量减少但交易规模增加。2013年,中国并购市场预计交易数量2365宗,交易金额达6106亿元。

  从前三季度的趋势看,2013年一季度依然是并购交易最为低迷的时期,其后交易金额呈上升趋势,而交易数量基本保持不变。由此可见,2013年前三季度,平均交易规模也处于递增趋势。进一步分析各个月份发生的并购交易可以发现,量价变动趋势不一,8月交易量最大,9月交易额冲高。

  制造业并购最为活跃

  与以往情况类似,2013年前三季度,不同行业发生的并购交易在数量和金额上仍存在明显的差异。就交易数量而言,机械设备仪表制造业和信息技术业是2013年前三季度并购活动最为活跃的行业。

  具体来说,机械设备仪表业以217宗并购交易排名第一,约占并购交易总数的12%;其次是信息技术业,发生181宗并购交易,约占10%;社会服务业和房地产业紧随其后,分别发生161宗、151宗并购交易,分列三、四位。

  值得关注的是,2013年前三季度,并购交易数量排名前十的行业中,5个行业(机械设备仪表、石油化学塑胶塑料、医药生物制品、金属非金属、电子)都属于制造业,具体数据和分布如图2所示。

  就交易金额而言,机械设备仪表制造业仍高居榜首。尽管金融保险业、电力煤气及水的生产和供应业、交通运输仓储业在并购数量排名中并未挤进前十,但较高的平均交易金额使其在交易金额排行榜中位列前十。

  由此可见,不同行业之间的并购交易规模差异还是非常显著的。

  广东、北京、江苏在交易金额和交易数量上位列前三

  投资环境是吸引投资、促进经济增长的决定性因素,相应地,也对企业的并购行为产生重要影响。不同地区由于区域位置差异、历史条件不同以及经济发展不平衡等原因,投资环境的质量呈现出明显的差异性。北京、上海、广东、江苏、浙江等经济发达省份随着经济的快速发展,投资环境不断优化,并且已逐步实现与国际接轨。因而,在这些地区资源流动速度较快,并购交易也更为活跃。

  2013年前三季度,我国企业的并购活动在区域分布上继续呈现明显的地域集聚性,北上广、江浙地区和海外地区继续领衔中国并购交易。剔除海外地区的数据,广东、北京、江苏在交易金额和交易数量上位列前三。

  2013年前三季度,并购交易数量最多的前六个省份为广东、北京、江苏、浙江、上海、山东。该6省份的并购交易数量、金额合计分别占2013年前三季度我国并购交易总数量及总金额的55.16%和49.49%,交易数量占比较2012年的49%上升,交易金额较2012年的49%基本保持不变。值得关注的是,广东取代上海成为交易数量最大的省份,北京从去年的第四位跃居第二,江苏省位置保持不变。而上海从去年的第一名跌至今年的第四位(剔除海外地区的数据),未能进入前三甲。

  2013年前三季度,并购交易金额最大的前六个省份为广东、北京、江苏、上海、浙江、广西。值得注意的是,去年排名第八的江苏今年跃居第三位,而湖北跌出前十,位列第十一位。并购交易平均金额前三名则分别是广西、西藏和中国香港。

  外资并购持续低迷

  2013年前三季度外资并购并未扭转2012年的颓势。具体数据显示,2013年前三季度共发生外资并购交易7宗,交易金额达7.93亿元,平均交易金额1.13亿元。与2012年相比,外资并购交易金额和交易数量都继续下降,整体趋势如图5所示。一方面,该数据反映了全球金融危机的消极影响仍然比较严重,外资在华并购仍在低迷期。另一方面,2011年9月1日起正式实施了外资并购领域新规《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》(下称“规定”)。规定中对于外资准入的领域及持股限制,影响了2011年之后的外资并购状况。

  规定明确,外国投资者并购境内企业,属并购安全审查范围的,外国投资者应向商务部提出并购安全审查申请。并购安全审查范围具体包括:外国投资者并购境内军工及军工配套企业,重点、敏感军事设施周边企业,以及关系国防安全的其他单位;外国投资者并购境内关系国家安全的重要农产品、重要能源和资源、重要基础设施、重要运输服务、关键技术、重大装备制造等企业。

  2013年前三季度外资并购案例共涉及6个行业,具体数据如表1所示。其中,仅金融保险业有两起并购交易。交易规模最大的外资并购为:天茂集团将天平保险的7.5%股权出售给法国安盛集团(AXA),交易金额为4.41亿元。法国安盛集团的主营业务为:各类保险的销售以及从事所有与保险业务有关联的业务,但不包括人寿保险的销售。国务院2010年4月6日发布的《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》表明,扩大利用外资是既定方向,随着中国经济的持续复苏以及外国投资者对中国经济强劲增长的信心,将有利于推动外资并购市场的持续发展。

  海外并购逐渐回暖

  在美国次贷危机引发的世界金融危机逐步平缓后,欧美等发达经济体处于后金融危机的复苏震荡期。目前,全球经济尚未全面复苏,海外形势存在诸多不确定性,而中国经济增速下降,宏观调控缩紧。从数据上看,2013年前三季度的海外并购数量较去年全年减少5宗,但前三季度金额已经超过去年全年。历史经验告诉我们,四季度的数据往往不低于全年平均值,因此,不难得出2013年海外并购将在并购数量和规模上较去年数据双双上升的结论。

  2013年前三季度中国企业共发生47宗海外并购,交易金额达240.13亿元,平均交易金额5.11亿元,为本年并购交易平均规模(2.58亿元)的两倍,较去年海外并购交易平均规模(4.54亿元)增长12.56%。综上所述,2013年海外并购态势逐渐回暖。从海外并购的行业分布来看,2013年前三季度海外并购交易共涉及14个行业,排名前五的行业如表2所示。在交易数量和交易金额的排名上,采掘业都居于各行业之首,该数据反映了中国企业对海外资源与能源的战略性需求。

  其中,交易金额最大的海外并购为洛阳钼业收购North Mining Limited拥有的Northparkes Joint Venture 80%的权益及相关权利和资产等。本次交易涉及的Northparkes铜金矿位于澳大利亚新南威尔士州中西部帕克斯市西北27公里,该铜金矿自1993年开始开采,剩余可开采年限超过20年,是澳大利亚2012年四大产铜矿之一,采用自然崩落地下开采。2012年,该铜金矿产量为565万吨矿石、5.40万吨铜金属和7.20万盎司黄金(按100%权益计)。

  最后,考虑到国家政策、经济形势及行业整合、企业发展需求等因素的驱动,预计之后的海外并购仍将处于活跃期。2012年7月3日,国家发改委等13个部委发布《关于鼓励和引导民营企业积极开展境外投资的实施意见》,文件中提出“我国将完善对民营企业境外投资的政策支持,简化和规范对民营企业境外投资的管理”。据了解,资金层面的支持对我国民营企业出境并购提供了有力帮助,与此同时,中小型企业在国家资金的扶持下,也将迎来更多并购机遇,预计今后我国民营企业将会出现更多的大型跨国并购案例。

  中国上市公司十大并购交易

  2013年前三季度中国上市公司十大并购交易的行业分布较为分散。机械设备仪表有3宗交易位列前十,电力煤气及水的生产和供应业各有1宗交易位列前十;金融保险业、纺织服装皮毛制造业、采掘业、社会服务业和交通运输仓储业各占据一席。

  值得注意的是,十大并购交易中,关联交易占比过半,这一方面说明企业依然通过加速内部重组以提升竞争力,另一方面由于关联交易有可能与利益输送有关,也在一定程度上反映了我国在公司治理方面尚有待加强。

  2014年中国企业并购市场展望

  第一,IPO重启分流企业并购。

  2014年资本市场将响应十八届三中全会号召,率先启动改革,恢复IPO融资,将有力地推动宏观经济的发展。近年来IPO放缓甚至降至冰点在一定程度上促进了并购市场的发展,因此待IPO开闸后,势必会对并购市场产生分流作用。

  第二,并购依然是资本市场的热点。

  企业并购是由企业扩大自身规模和竞争力的需求决定的,因此企业外延式并购将会越来越多,企业并购依然会是资本市场的热点。同时,我国政策导向越来越清晰,从10月8日开始实施的并购重组分道制审核,对汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化等9行业中国务院及有关部委确立的龙头企业,交易类型属于同行业或上下游并购同时不涉及借壳上市的并购重组,予以“豁免/快速”审核。在未来政策的支持下,并购市场将保持活跃。

  第三,机械设备仪表制造业与信息技术业将持续引领并购热潮。

  ChinaVenture投中集团于2011年曾对我国上市公司从货币资金持有量、主营业务现金流状况、债务偿还能力及货币资金可支配度等方面考核企业并购实力,最终筛选出的39家企业中有6家属于机械设备仪表制造业,机械设备仪表制造业在行业中排名第二。该研究从一定程度上反映了机械设备仪表制造业整体具备一定的并购实力。再加上近年来机械设备仪表制造业一直领衔并购市场,我们有理由预期,机械设备仪表制造业的并购热还将持续。

  此外,信息技术业一直以来都是国内外资本市场的热点。国内的百度、阿里巴巴和腾讯,国外的Apple、Google、Yahoo等,在并购圈地的战场上从未停歇。另外,比特币、网游手游、互联网金融等一系列热点领域也将持续带动整个信息技术业的发展,引领并购浪潮。

  第四,北上广及江浙地区仍是并购重地。

  并购活跃程度与经济发展程度息息相关,北上广及江浙地区在国内经济的龙头地位是长期积累的结果,短时间内无法动摇。此外,2014年上海自贸区的正式启动必将吸引更多外资并购进入自贸区,将带动该地区的并购数量及交易金额。综上所述,北上广及江浙地区仍将会是并购重地。

  第五,海外并购兴趣从自然资源扩展至其他领域。

  一直以来,中国企业的海外并购以对自然资源能源的需求为主。然而,不断寻找新增长点的中国企业越来越多地将视野投向海外。企业不再满足国内行业龙头地位,希望通过收购更多国际品牌以打开海外市场,实现走向世界的目标。因此,不难预测,未来的海外并购将涉及更多的行业,而非局限于采掘业。

  第六,外资并购前路漫漫。

  全球尚未走出经济危机,加之出于国家安全考虑而较为严苛的外资并购审核,都为外资并购在中国的发展蒙上了一层阴影。2014年,全球经济依然处于缓慢复苏阶段,美联储近日刚刚发表的关于缩减QE的声明提振了市场对于美国未来经济复苏的信心,但饱受债务困扰的欧元区前景尚不明朗。UBS一份研究报告指出,未来5年全球平均增长率将为3.4%,未来10年平均值则为3.2%,低于在危机爆发前全球增长的30年趋势值(3.6%左右),以及危机爆发前10年的趋势增长率(4.0%),但技术创新将是未来世界经济发展的积极乐观因素。因此,在全球经济低速发展制约外资并购的同时,技术创新又有创造并购机会的可能,外资并购的未来仍是一个未知数。北京交通大学中国企业兼并重组研究中心

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