中国证监会昨日公布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》，并开始向投资者和社会各界征求意见。在上证指数跌破2245点关键点位，并逼近2200点整数关口的时候，证监会在周末再“出招”，无疑值得普通投资者关注，特别是政策背后的良苦用心。

　　“疏”甚于“堵”

　　针对此轮沪深股市的下跌，除了外部因素之外，最重

要的原因还是在于“大小非”。对此，市场人士曾经出现过许多言论，比如继续增加锁定期、征收“暴利税”等，但此次证监会准备使用可交换公司债券来解读“大小非”问题，无疑显示出在这个问题上，证监会更趋向使用“疏”而非“堵”。

　　虽然目前市场对于“大小非”非议不少，但是股权分置改革时双方当事人通过对价谈判形成了契约，非流通股股东通过支付对价获得了流通权，如果再重新采取延长锁定期或者征收暴利税等举措，就等于违背了当时的契约。更为重要的是，如果只是通过增加锁定期来限制“大小非”，从目前来看确实是对于市场减少了冲击，但从更长久来看，埋下了更大的“隐患”。

　　关注供求

　　在周五的市场上，市场除了关注沪深交易所出台的上市新规之外，招商证券的IPO也是聚焦的重点。对此，在昨天中国证监会表示，今年以来的新股发行节奏已经比较慢了，证监会在有意识地解决这些问题，并做出一些安排，很多企业虽过会却还没有发批文。

　　有关专家也指出，证监会发审委审议新股发行是它的正常工作，目前已经有不少公司通过了发审委的审议，但并没有马上发行，因此，投资者目前不应担心新股发行加速。同时，保监会5日在网站上发布公告称，批准天安保险和国元农业获准开展股票委托投资业务，间接进入股市。这是在沉寂一段时间后,再次出现中小保险委托入市。无疑显示出管理层非常关注股市的供求关系。

　　尊重市场

　　证监会新闻发言人昨天表示，在全流通时代，投资者在投资股票的时候，在估值时就必须考虑全流通市场的基本事实。而决定一个企业价值高低的应该是这个企业的业绩，而不是这个企业流通股数的多少。股权分置时代通过人为制造股票供不应求的做庄手法在全流通时代行不通了。

　　从最近一段时间来看，证监会根据国外经验推出的大宗交易平台，在大宗交易中引入券商中介和二次发售机制，提高大宗转让的透明度，今天又提出了可交换公司债券等，表明证监会非常关注这个问题，也非常重视新出现的市场情况，并采取了市场化的创新手法。证监会新闻发言人表示，今后还会密切关注全流通情况下发生的新问题，采取一些相应的措施来疏导和规范股东的转让。这些措施都显示出，证监会在今后的监管中将更多地采用市场措施，而非是行政命令。