第一名回报率仅2.3%

　　比较今年以来债券型基金中业绩表现靠前的品种，我们发现在资产配置中，更多配置国债、央行票据等风险度低、流动性高的债券品种的债券基金业绩较好。

　　纯债型基金融通债券今年以来的回报率为2.24%，今年以来排在第二。截至今年

一季末，股票等风险资产的配置比例为零，债券资产的比例为84.3%。在具体的债券品种配置上，央行票据的配置比例最高为39.4%；其次是企业债占比，约为27.7%；国债占比9%。

　　业绩表现第一的国泰金龙债券今年来回报率达到2.30%。和融通债券不同的是，国泰金龙债券允许对新股进行申购，但是限制因申购所持有的股票资产自可上市交易之日起在半年内必须卖出，这样也有利于控制风险资产的配置比例。截至今年一季末，其股票资产占基金总资产的比例仅为0.18%，而债券资产的比例为80%，并且主要配置在流动性高的央行票据上，占比77.9%。

　　去年冠军今落寞

　　从债券品种的配置情况看，表现较好的债券基金青睐风险度较低、收益率适中的金融债，重点进行了配置。例如，鹏华普天债券AB、大成债券AB和友邦华泰稳本增利A的金融债的配置比例都较高。其中，鹏华普天债券中金融债市值占债券投资市值的93.4%；大成债券占到7..6%，友邦华泰稳本增利的占比也达到34.2%。

　　而如果对比今年以来业绩较差的债券基金品种，2007年净值增长率为56%、在债券型基金中排在第一的国投瑞银融华债券，今年以来的回报率为0。从一季度看，其配置的风险资产的比例达到37%，跟同期的同类基金相比，也是最高的。

　　打新收益远低于去年

　　由于2007年的大牛市和打新股收益的高企，2007年债券基金的净值增长率和股票、可转债仓位呈现出了明显的正相关关系，即股票仓位高，净值增长率高。即使是只可打新股不可二级市场买入股票的增强型债券基金，因为去年新股收益高企，净值增长也十分突出。

　　但是由于今年市场下跌，IPO融资速度大幅放缓，中签率下降和上市首日价格涨幅变小，根据证交所T+4的打新规则，测算2008年1月1日至5月26日间上市的新股首日开盘即卖出的最高收益率只有2.6%左右，远低于去年。由此推测，如果情况没有大的改变，债券基金打新股就形同鸡肋，从管理资产的方便性方面考虑还不如全部用于债券投资。

　　“捂”新股或拖累业绩

　　在牛市里，许多增强型债券基金虽然不能通过二级市场买入股票，但是可以通过延长一级市场申购到的新股的持有期而取得二级市场股票上涨收益。比如根据华宝兴业宝康债券契约规定，它的打新中签股票最长持有时间可达1年，这令它的股票仓位在2007年3季度一度高达12.31%，较高的股票仓位让它在2007年全年取得了27.58%的好成绩。

　　但是我们在对2007年9月到今年5月26日间上市的86家新股的二级市场表现统计后发现，新股持有时间较长再不能增加基金的收益，甚至会拖累业绩。

　　据统计，这86只新股从上市之日起至5月26日的最低价相对最高价平均跌幅已达51.66%；最低价相对首日收盘价的平均跌幅已达42.18%；即使是5月26日收盘价与首日收盘价比，扣除5月份上市新股后的平均跌幅也已达34.08%。换言之，打新所得股票如果上市首日不卖，2级市场股价下跌将导致打新收益大幅降低。

　　由于市场普遍担心通胀超预期的加息风险，债券基金经理今年以来已大幅增配了央票等久期较短的券种，而目前一年期央票的中标利率只有4.06%，这样就直接拉低了债券基金的收益预期。预计在最理想的情况下，表现较好的债券基金全年收益率在6%-8%之间。