东方网5月29日消息：与2007年以食品涨价为主要特征的通胀不同，2008年的通胀将表现为非食品通胀。食品通胀的回落和非食品通胀的上扬将在2008年交叉出现，服务业涨价或许将是2008年的主题词。

　　在通胀环境中，处于产业链上游的资源类、产业链中端的食品饮料制造和家庭设备制造、产业链下游的消费类等行业，具有较强的成本转嫁能力，可能获得相对有利的发展机会；在政府

反通胀政策的干预中，农业、医疗卫生、教育文化、服务业以及受益于消费升级的行业将得到政策扶持，而成品油、电力、旅游景点、水电气以及高耗能高排污、产能过剩等行业的发展则将在一定程度内受到限制。

　　综合通胀和反通胀政策对行业盈利的影响，以及上市公司2008年一季报所展示的经营发展势头，再根据制造业采购经理指数PMI所体现的行业景气预测，可以重点关注：有色、煤炭等拥有能源、资源储备的行业，农业、食品饮料制造、家庭设备制造、医疗卫生、教育文化、服务业以及受益于消费升级的行业，尤其是交通运输仓储业、金融保险业、房地产、医药生物制品、农林牧渔业、电子等盈利增长趋势仍将维持的行业。

　　一、本轮通胀与反通胀政策的特征及其影响

　　2007年下半年以来，全球范围特别是发展中国家的通胀在原油、大宗商品以及农产品价格驱动下屡创新高。中国也在2007年上半年开始初现通胀迹象，作为通胀的主要衡量指标，全国居民消费价格指数CPI在2007年6月超过4%的警戒线以后一路走高，2008年以来的前四个月里CPI更是一路飙升至7.1、8.7、8.3、8.5。

　　1、本轮通胀在2008年的演绎

　　本轮通胀的产生有其一定的内生必然性，是国情和制度所导致的必然结果。而在雪灾、疫情以及国际因素等外部因素推动下，物价在2008年初以来短时期内迅速走高也有着一定的必然性。根据2008年年初以来的PPI和原材料动力购进价格等指数走势，我们认为：

　　（1）与2007年以食品涨价为主要特征的通胀不同，2008年的通胀将表现为非食品通胀，食品通胀的回落和非食品通胀的上扬将在2008年交叉出现。尤其是基础产业类和服务类等非食品类产品价格的上涨，如能源、公用事业、一些与人工成本关联度比较高的服务行业，涨价压力是比较大的。

　　（2）服务业由于生产率提高空间有限，但其加价能力较强，因此，服务业涨价或许将是2008年的主题词。

　　（3）美、欧、日同步出现经济衰退、人民币与外币间利率倒挂、境外热钱不断流入……，这些因素将使得进口型通胀挥之不去。国内能源、公用事业等基础产业面临较大的涨价压力。

　　2、通胀与反通胀政策对各行业发展的影响

　　2008年年初以来的经济指标显示，PPI、原材料动力购进价格指数正在呈现加速上涨态势，更是增强了成本推动的主导地位。在通胀预期下，企业产销两旺的景气度将下降，大多数企业的盈利都将面临下滑趋势，其程度要视各行业转嫁成本的能力而定。根据产业链中的上下游生产关系，可推断出上下游物价的传导路径如下：原料购进价格——生产资料出厂价格——生产资料价格——消费价格。相关实证分析表明，国内上下游物价的传导具有以下特点：（1）原料购进价格能够顺利地传导到生产资料出厂价格；（2）生产资料出厂价格与生产资料价格之间缺乏畅通的传导机制；（3）生产资料价格能够顺利地传导到CPI，但并不能传导到所有的分项消费价格，只对食品和家庭设备两项价格存在畅通的两条传导路径；（4）原料购进价格能够直接传导到CPI。

　　基于上述分析，我们认为：（1）在通胀环境中，处于产业链上游的资源类、产业链中端的食品饮料制造和家庭设备制造、产业链下游的消费类等行业，具有较强的成本转嫁能力，可能获得相对有利的发展机会；（2）原料购进价格能够直接传导到CPI，考虑到时滞，年初以来原料购进价格加速上涨将在年内或明年初反映至CPI。

　　针对2007年下半年以来CPI加速上扬态势，在政府反通胀政策的干预中，农业、医疗卫生、教育文化、服务业以及受益于消费升级的行业将得到较快发展，而成品油、电力、旅游景点、水电气以及高耗能高排污、产能过剩等行业发展则将在一定程度内受到限制。

　　综上所述，通胀是一种税、一种劫贫济富的税，但随着政府反通胀政策的实施，本轮通胀的最大特点是农民等低收入者的工资持续大幅上涨。这种工资上涨将有利于消费，不利于出口。经济学理论分析显示，通胀自身的客观属性将使得利润和财富在具有转嫁成本及加价能力的行业或企业和没有转嫁成本及加价能力的行业或企业之间发生转移，资源类行业、消费类行业等将获得更为有利的发展环境。但考虑到政府反通胀政策的干预效应，我们认为，有色、煤炭等拥有能源、资源储备的行业，农业、食品饮料制造、家庭设备制造、医疗卫生、教育文化、服务业以及受益于消费升级的行业将在本轮通胀中获得相对有利的发展环境。

　　（来源：上海证券报）