从主力合约901上可以看到，自3月底4月初以来一直维持在3900点上下波动，并没有像外盘一样出现大幅下跌行情。外盘大幅下挫30%以上，内盘维持不动，足见内

外盘走势的区别之大。在此期间如果不能很好领悟内盘行情实质影响因素，一味地以外盘为参考和国内现货为参考，开空国内白糖，定难获利。因此，参与国内的操作在关注国际市场的同时，也要仔细分析影响国内白糖期货价格的主要因素，综合考虑然后再作出投资操作，才能增大胜算。

　　外盘回归是基本面供应压力作用使然。我们首先来看看权威预测机构的对全球白糖产需数据的预测。5月22日联合国粮食与农业组织（FAO）称，2007/08年全球食糖产量将达到1.68亿吨，较去年同期的1.66亿吨上涨1.1％，预计超出消费量980万吨。据食糖贸易公司Czarnikow预计，2007/08榨季全球的糖产量将达到创记录的1.733亿吨（原糖值），比上榨季的产量增加3%。全球食糖的消费量是1.613亿吨，比去年增加570万吨，但是供应过剩量却从2月份预计的970万吨增至1100万吨。国际糖业协会同样预测全球过剩接近1000万吨。上面的数据摆在任何一位投资者面前，都会知道当前国际白糖如此大幅下挫的主要原因所在。

　　但是国内白糖期货为什么在近2个月的时间内没有大幅下挫？这与国内白糖市场的总体情况有关。首先我们也不得不承认，我国白糖产量也与国际市场一样呈现大幅增加。根据统计数据显示，截至今年4月末，本制糖期全国已累计产糖1435.52万吨，由于还有糖厂没有完全收榨，生产还在进行，所以估计最终我国糖产量已基本可以确定为1490万-1500万吨。与之对应的是国内白糖期货仓单持续增加，截至目前仓单实际数量达到5.27万张，有效预报在9000余张，如此沉重的仓单的压力将期货价格打压到低位。不过要说明的是，尽管仓单压力不能直接在901上得到体现，但是数量如此巨大的现货通过施压近月合约必将会影响901合约的运行。从国内期货价格走势可以看出，主力SR901合约是从5385点的高点跌到目前3900点一带，下跌幅度高达1500点。实际上国内早在2个月前开始消化产量供应压力。如今近月合约受到成本和收储题材的支撑，一直难以大幅下跌，维持低位弱势运行，处于远月的SR901也只好维持在3900元一带运行。

　　从上文的分析可以看出，内外有别的白糖行情，主要是因国际供应压力显现较国内来得迟，同时国内市场在大幅下挫后，得到生产成本和收储题材的支撑。除此以外，造成内外行情不一致的因素还有资金面的因素、国内与国际间市场环境等。所以，作为国内投资者，不能完全借助国际市场来参与国内操作。

　　笔者之见，投资者接下来仍旧应以开多操作为主。目前国际市场经过大幅下挫后，产量压力得到消化，后市有望转入反弹，继而给国内盘带来支撑。其次国内奥运引发的实际消费量超过预期，也将会给盘面带来实实在在的利多。如果再经过投机力量对此利多因素的炒作，那么上涨幅度仍旧不可小视。就目前国内所处的状况，开多所带来的风险相对较小；郑糖后市如果展开反弹，获利空间应该是相当可观的。