“情绪化行情”不足取

　　申银万国

分析师桂浩明表示：这次股市的下跌，人们普遍认为是与美国次贷危机有关，但受此影响更大的海外市场，跌幅却并没有这么大。而以目前很多股票的价位来说，早已经调整到了指数在3000点时的水平，市盈率都很低了。即便考虑到企业业绩增长会放慢的因素，也还是具备相应的投资价值。换言之，现在股市的下跌，并不能只是从海外市场的变化来找原因，也不是简单地可以从估值的角度来作解释的。有人说这是情绪化的产物，这种表达并非毫无道理。股市的波动，在某种角度受制于人们的心理活动，在预期中的利多迟迟没有兑现，不切实际的再融资居然能够高票获得通过，以及以价值投资为标榜的一些投资群体大量抛售市盈率不过20倍左右的股票时，人们的投资心理很难保持平静。进一步说，对于控制了约相当于大盘40％以上流通市值的机构来说，股市的下跌客观上使得它们深陷“囚徒困境”。在这种情况下，情绪化的恐慌性抛售也就自然会出现。

　　桂浩明认为：虽然股市操作中不可能绝对避免情绪化，但这究竟不是理性的产物。从基本面状况来说，大盘没有任何理会继续无休止地跌下去。他表示：如果说中国石油上市以后，曾经是领跌大盘的重要品种，那么现在它比较早地开始了横盘（期间也不时试图逆势上涨），实际上也提示了市场上的理性力量还是存在着的。而且随着这种力量的扩展，过度的情绪化操作局面，会有一定改变。

　　机会是跌出来的

　　南京证券分析师认为：虽然在宏观基本面因素没有明朗前，难以期待市场恢复上升趋势，但迎来一轮中级反弹的时机，或许正趋于成熟，“机会是跌出来的”，也许目前正是今年最好的一次投资机会。理由是：首先，指数下行空间和时间已满足产生中级反弹的需要。上证指数从6124点跌至上周二的最低点3607点，下跌2517点，接近998点以来升幅的50%，调整时间达到5个月，而5个月是重要的弗波纳奇数字。其次，高估值状态已得到改善。6124点时以2007年盈利预期考量的A股市场估值高达44.29倍，而目前回落到27.32倍，如果保守预期2008年上市公司盈利增长保持在25％水平，A股市场动态市盈率21.86倍，沪深300指数则回落到20倍左右，PEG水平回落到1以下，与10年期国债4.4%到期收益率相比，也具有一定优势。

　　再者，政策面变化不应忽视。历史经验表明，政策因素虽然属于外生变量，并不能改变市场长期趋势，但短期对市场走势的影响仍是显著的。目前，监管层运用最多的是批准新基金发行，但在弱市中效果并不理想，而对市场所关心的扩容问题，管理层虽没有太大行动，但沉默并不代表其放任市场下跌。在市场已处于非理性恐慌阶段时，不应漠视政策的效力。

　　分析人士指出：股价反映的是参与者对市场的态度与预期，投资者的追求往往被罩以情绪化色彩，其行为往往具有被动性和盲从性。当市场发展到出现极端情绪，上涨或下跌的性质和理由逐渐被极端情绪放大时，则市场可能进入陷阱的营造状态，而当前市场似乎已进入到这种状态。

　　对“机会是跌出来的”这一说法，广发证券认为：自去年10月由于股指由高点下跌之时，投资者普遍认为牛市尚未结束，这种乐观的心态难敌资金的严重紧缺，而投资者也始终在这种乐观中，看待调整之中蒙受的惨重损失。但近期的暴挫已将投资者的信心完全摧毁，这种心态的变化，其实也意味着市场转机或许已经悄然到来，自高点以来的调整几乎将自千点以来的涨幅折去一半，市场的信心尽失，也许正意味着阶段性底部的到来。行情在欢呼声中结束，也会在绝望之中产生。自去年10月至今的调整已近半年，在加速下跌之后，市场有望迎来一轮中级反弹。

　　跌市中的“淘金”板块

　　近两周以来，造成大盘不稳定因素仍然来源于基金曾经的最爱———大盘蓝筹股，金融股、地产股、钢铁股、石油股的集中喷发式的抛压造成了大盘积弱难返，同时一些高成长性股票与抗跌股也受到抛售，使市场形成跟风效应。在个股普遍经过一轮幅度较大的下跌之后，后市出现一定反弹的可能性较大。那么反弹的机会将会存在于哪些板块或是个股中呢？

　　天信投资认为：在可能出现反弹的活跃板块中，煤炭板块受煤价上涨的影响，很有可能成为反弹的领跑者。而其中的部分个股如开滦股份、兖州煤业、上海能源等近期均有不错的上扬行情。与此同时，与“通胀概念”密切相关的酿酒板块也被普遍看好，酿酒板块中的老白干酒、水井坊等个股近期有不俗表现。天信投资认为：该类个股能够走强于大盘，主要是由于在我国经济持续发展过程中，国民收入水平有所提高，使得国内消费能力不断提升，增加了行业的市场空间，使得相关上市公司业绩能够保持一个较好的上扬。同时在通胀过程中，酒类产品也会伴随相应提价，其规避风险能力较强，所以值得投资者关注。另外，市场人士普遍认为，在推出股指期货之前，会先进行融资融券，而券商将是最大的受益者，有“融资融券概念”的券商股也有可能在反弹中有出色表现。目前市场传闻融资融券会在近期出台，首批券商最有可能的是中信证券、海通证券、中投证券，其中前两家为上市公司。

　　市场人士指出：除了煤炭、酿酒和融资融券这三大热点外，新能源、旅游、医药也值得投资者密切关注。兴业证券认为：近几年全球气候反常使世界各国对温室效应的重视程度有增无减；另外油价屡创新高，国内提倡建设节约型社会，发展替代能源。这些因素都促使以光伏电力为代表的新能源板块，近期其受关注程度在明显提升。齐鲁证券则认为：旅游酒店板块个股今年以来表现强于大盘，景区类的公司，如黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游等，酒店类和旅行社类的新都酒店和国旅联合近期表现都比较强势。从资金流向上来看，近期机构净流入量一直排名第一。齐鲁证券分析指出，旅游行业基本面持续景气、消费升级和自然垄断优势资源等有利因素支持该行业的较高估值定位，而从长期投资的角度出发，旅游板块中的景区、酒店等子行业尤其值得关注。