近期中国经济和股市的运行方向将取决于国内外三大不确定性因素。

　　一，以美国为主的世界经济增长减速，外部需求减弱程度的不确定性增加。美国房价下跌的过程远没有结束，美国次贷危机还会加剧，经济减速的程度无法测算，对全球、尤其对中国经济的影响不确定性增大。中国经济对外依存度高达65%，2007年后四个月中国对外贸易顺差增速从57%迅速回落到8%，以美国为主的外部需求逐步减弱

已经对中国经济产生重大不确定性影响。

　　二，经济内外部严重失衡而宏观调控左右为难，政策面临重大不确定性。由于美国经济开始进入衰退和人民币累计大幅升值，顺差增速减缓，放松信贷以增加消费和投资是保持宏观经济稳定增长的必然选择。然而今年1月份CPI已经达到7.1%，预计2月份会更高，在此情况下放松信贷扩张总需求，无疑会推升通货膨胀。高通胀给众多的中低收入群体带来巨大的生活压力，是政府最不愿看到的结果，这是政府表示实施从紧信贷政策的原因。然而从紧信贷政策同样存在严重的问题。宏观政策的制定者面临两难选择，扩张内需将加剧通胀，抑制内需会造成就业难，因而雪灾没有放松信贷，CPI创新高也没有加息。不仅宏观政策存在较大不确定性，而且政策效果也存在较大不确定性。

　　三，顺差减缓、热钱流入加速，限售股解禁和再融资使流动性过剩存在较大不确定性。当前中美利差114BP，考虑到人民币一年升值10%，则境外资金流入国内可获得11%的无风险收益率，如此高的收益率必然引发热钱流入，1月份我国实际使用外资112亿美元，增长109.8%，存在热钱流入境内的可能，基本可以抵消顺差减缓对流动性的负面影响。然而由于再融资规模和限售股解禁后出售的比例不确定，使得资本市场资金供求平衡存在较大不确定性。2008年伊始，上市公司拟再融资规模已经达到2600亿元，而2007年全年实施现金再融资的规模才2700亿元。2008年1月84家上市公司“大小非”减持的股份占到当月全部解禁非流通股股数的24.8%，远高于2007年7.5%的减持比例。2008年限售股解禁总市值将超过3万亿元，资本市场流动性供需关系进入敏感时期。

　　短期内资本市场以震荡方式面对三大不确定性因素，需要投资者静观三大不确定性因素明朗。长期看，人民币存在明显的升值空间，贸易顺差和热钱流入使流动性仍会不断增加，如果国内资产价格持续回落，较多流动性与较低资产价格之间的矛盾就会再次爆发，为热钱的流入流出创造条件，因而资本市场仍然处在结构性牛市之中，三大不确定因素也将为市场提供结构性的投资机会。