控制好再融资规模和节奏

　　申银万国证券高级研究

员蒋健蓉认为，近期A股市场大跌虽然不能直接归结为中国平安、浦发银行等上市公司的再融资计划，但在大小非解禁高峰来临的情况下，中国平安等公司的巨额再融资计划极大提升了市场扩容的心理压力，在紧缩的调控背景下会打破了市场资金供求失衡的预期。

　　蒋健蓉认为，如果市场机制充分有效的话，监管部门不应该过多地去干预，因为《公司法》修改的最大精神就是尊重企业自治，如果企业融资不当，市场可以“用脚投票”。但在目前投资者尚不成熟理性的阶段，作为监管层应该出面维护证券市场的稳定与发展。

　　蒋健蓉建议，一是要正确看待股权分置改革的影响，股改不能从根本上解决上市公司治理的问题；二是要夯实市场基础，充分发挥市场机制，尤其要充分发挥中介机构的作用，提高中介机构专业判断的独立性；三是引导上市公司采取多样化的融资方式，大力发展公司债市场。

　　广州证券研究所首席分析师袁季则建议，监管层应从两个方面规范市场的再融资行为：一是提高上市公司的再融资门槛，严格上市公司再融资的项目审核，确保进行再融资的企业为优质公司，是市场中的佼佼者；第二，对上市公司的再融资规模进行控制。

　　袁季说，作为一种市场化行为，监管层不会干涉企业的融资规模，但作为再融资的主体，上市公司应该本着项目的可行性和资金回报率最大化的原则，控制好再融资的规模，切实提高资金的使用效率。从监管层的角度出发，应该结合市场的承受力，控制好再融资项目的发行节奏。

　　警惕市场非理性融资行为

　　上海通达资本董事长王中发认为，股权分置改革之后，上市公司的管理层与股东之间利益趋于一致，市场恶意圈钱的行为越来越少，但由于我国资本市场的不成熟，市场仍需警惕部分上市公司恶意圈钱和非理性融资行为。

　　王中发表示，我国的上市公司特别是国有控股上市公司的管理层都存在持续性再融资的偏好。国有企业经理人员的自身利益与所在企业的经营规模密切相关，公司规模越大，个人利益也就越大，因此不论二级市场股价是否跌到合理价值以下，国有控股上市公司的管理层会始终愿意进行再融资。

　　王中发认为，在股权分置改革完成的情况下，大股东通过再融资获利的市场机制仍然存在。只要股票价格超过该公司的内在价值，或大股东自己认为合理的价值区间，上市公司以市场价格发行股票就可以让大股东“不劳而获”，因为上市公司以超过公司内在合理价值的价格发行股票就意味着现有老股东价值的增加。