把握封基折价中枢

　　受益于牛市行情，封闭式基金2007年赚的盆满钵盈同时，也积累了丰厚的已实现的可分配收益，可交易的32只老封闭式基金剩余可分配收益近千亿元，在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的情况下，封闭式基金分红盛宴的“场面”仍值得期待。

　　正是基于对长剩余期限封闭式基金（2010年后到期基金，共26只）年度高额分红以及高折价下较高安全边际的判断，国金证券基金研究中心从2007年四季度来一直建议重点配置双高（高折价、高分红）封闭式基金。封闭式基金市场走势也表明，2007年四季度长剩余期限封闭式基金市场价格加权平均上涨15.41%，而同期上证指数下跌5.24%，同期偏股票型开放式基金净值下跌2.00%，封闭式基金超额收益明显。

　　随着封闭式基金价格的大幅上升，截至一月中旬长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到19%，其中最高折价水平尚不到23%，按照90％收益分配及分红自然除权计算，长剩余期限封闭式基金分红后，平均折价水平为30%左右，处于合理水平，年度分红预期套利收益已经基本得到反映。

　　一方面，年度分红尚未开始实施，基于年度分红的套利行情也将继续演绎；另一方面，其中部分基金目前折价水平仍处于20%以上、分红自然除权后折价在30%以上，具有一定的安全边际。因此，短期来看，投资者可适当精选相对高折价、具有较高分红预期的长剩余期限封闭式基金投资，经综合分析建议适当关注金鑫、同盛、鸿阳、金泰、科瑞等基金。

　　从长期操作来看，纵观2007年基金市场，长剩余期限封闭式基金折价率的弹性空间很大，加权平均折价率处在20%～35%区间宽幅波动。因此，考虑到时间推移，并剔除分红含权因素建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%～30%区间。

　　震荡市场下的重点选择

　　随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放，2008、2009两年到期转开放的封闭式基金数量锐减，其中2008年有4只封闭式基金（科汇、科翔、汉鼎、鸿飞）、2009年仅有2只封闭式基金（金盛、天华）到期转开放。按照当前的折价水平来计算，2008年底到期的3只基金到期转型后按净值结算带来的静态收益率加权平均为8.86%，2009年到期2只基金按照2008年底折价降至10%计算。同时，考虑到年度分红带来的静态收益率也在10%以上，仍具有一定吸引力。当然，这一价值的实现需要时间来换取。

　　随着行业膨胀，单只开放式基金规模过大导致管理效率的下降，以及在市场宽幅震荡情况下持有人频繁申购赎回，如此操作对基金投资管理业绩的影响不利；然而，短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模上的双重优势，其规模小而申购赎回状况比较稳定的特点将逐渐得到显现。综合上述两方面优势，国金证券基金研究中心认为，短剩余期限封闭式基金可作为震荡市场下的稳健品种，建议重点关注科翔、汉鼎、天华。

　　具体调整策略

　　如果投资者的组合符合自己的目标资产配置，并且没有冒险倾向于某个行业或某类风格的基金，那么这样的投资组合或许是最好的。

　　专家建议投资者首先要根据自己的投资目标、投资期限和储蓄率来确定在股票、债券和现金方面的资产配置，然后再决定是否需要对现有基金组合进行调整。因为，最佳的资产配置总是一个动态目标。

　　如果投资者的股票比例离自己的最佳配置比例偏差较小，那么就不需要对此进行调整。一般而言，最成功的投资者通常是交易最少的人。但是当离自己的目标配置比例偏差较大的话，投资者就需要认真考虑调整了。如果动态幅度很大，不妨咨询专家的专业意见。

　　这里提供国金证券基金研究中心的一份基金组合的建议：积极型组合：维持对嘉实增长、中银国际持续增长等基金的投资，将易方达策略成长替换为易方达价值精选，将长盛动态精选、申万巴黎盛利配置替换为广发稳健、东吴双动力。

　　防御型组合：维持对富国天益价值、广发小盘成长、华夏红利、嘉实债券等基金投资，将博时主题基金替换为华安宝利配置基金

　　绝对收益组合：维持原有组合。

　　封闭式基金组合：维持对鸿阳、同盛、金鑫等基金投资，将基金安顺及基金汉兴替换为汉鼎、科翔等基金。