QDII基金在过去5周里走了个大弯，从连续4周快速下跌15%，到上周强劲反弹7%。QDII基金的净值大开大合，一路震荡，引起了市场高度关注。QDII为何快速建仓？他们的组合布局究竟如何？实际投资过程有怎样的曲折？上投摩根亚太基金经理杨逸枫日前接受记者采访，详细解读了上投摩根亚太基金出海投资第一个月的经验得失。

　　不做时机选择

　　最近一个多月来，首批QDII基金净值的大幅波动，引发了市场的高度关注。杨逸枫坦诚“压力比较大”。不过，对于重点股票和基金的未来表现，杨逸枫表现得很有信心，

　　关于净值波动的原因，杨逸枫认可此前的市场分析，即基金快速建仓和在香港市场较大比例的投资，在其中起了比较大的作用。

　　但她表示，这样的结果在制定快速建仓的策略时已经考虑过了。“对基金业绩影响最大的是两点——选到好的股票以及把握好的投资时机。但投资时机的不确定性太高，很难捕捉。我们再三考虑，最终还是决定不做时机选择，在第一时间把想买的好股票买到手。”

　　另外，一些技术环节也让上投摩根亚太基金的入场时机“雪上加霜”。据悉，QDII基金在成立后，一般需要至少3至5天来完成外汇兑换、资金划转、账户开立等一系列后台事务。上投摩根亚太基金成立于10月22日，其后一周多的时间，恰恰是亚太市场近期最疯狂的一段时间（平均涨幅达到8%），这无疑给亚太基金建仓带来额外的成本。

　　组合分散度受限

　　至于另一备受关注的问题——重仓港股、H股，杨逸枫也披露了亚太基金作上述资产布局时的考虑。

　　据杨逸枫透露，目前上投摩根亚太优势基金重点超配的市场是H股、红筹股、香港本地股、印度市场、印尼市场，标配的是韩国市场和马来西亚市场，澳大利亚、泰国市场则是低配。

　　这么安排的初衷是为了回避美国次债危机的影响，比如亚太指数第一大权重市场——澳大利亚，该市场40%的股票为正处次债风暴当口的金融股，因此亚太基金将其定为“低配”（低于基准配置）。此外，泰国等地市场也因为类似原因被“低配”。

　　另一方面，一些预料之外的技术性环节，也妨碍了基金建仓初期的分散化水平。比如，韩国和印度市场，外资机构直接投资当地股票需办理相关的资格准入，但上述资格的办理至今尚在进程中。尽管亚太基金目前用投资ADR、GDR（全球存托凭证）的方法一定程度覆盖了上述市场，但有限的可选投资品种，大大限制了基金在上述市场的大规模投资。同时，中国香港、印尼市场也一直是上投摩根亚太基金最看好的区域市场，因此，从建仓一开始，上投摩根亚太基金就在上述市场上作了重点投资。上述几个因素共振，最终促成了目前的投资布局结果。

　　重新认识政策风险

　　在经历了最近一个月的市场波动后，杨逸枫也坦言对于政策威力有了新的认识。

　　“当初，我们在制定投资策略的时候，主要是考虑如何回避美国次级债风波的影响。并由此圈定了中国香港、印度、印尼等一批重点投资市场。但回头看，最近一个多月以来，中国內地推出的一系列宏观经济政策对于周边市场的影响更为巨大。对我们来说，这是意料之外的事情。”杨逸枫说。

　　不过，杨逸枫认为，过去几年中，亚太股市每隔一段时间都会出现8%~17%深幅调整，但都没有妨碍大牛市的继续。如果这种大涨小回趋势继续维持的话，那么本轮13%上下的调整将只会是暂时情况。

　　虽然净值有了一定的跌幅，杨逸枫对亚太基金投资的重点市场信心很足。她认为，包括印度、印尼等地市场以及亚太市场中的消费品行业，2008年的基本面状况都相当不错，有望再现2007年的表现。

　　行业方面，杨逸枫认为，美国经济将有可能软着陆、而香港本地市场将会因消费启动而走好。因此接下来会更多地关注消费品、基础设施、公用事业、电信行业，而半导体、电子产品下游、集装箱运输等行业则因与美国经济增长速度关系密切而必须谨慎看待。