9月股市一路缓步上行，上证指数先后突破5300、5400、5500点三个整数关口，昨日盘中更是创出5560点的历史新高。就在市场突破5500点大关之际，投资者对于市场走势产生了巨大分歧。乐观的认为市场将激流而上，短暂的调整后大盘就会在十月里继续高歌猛进；谨慎的则认为，股市的风险正在逐渐累积，一旦风险突然释放，市场将顺流而下。对此，多空双方展开了一场激烈的辩论。

　

　多方观点

　　10月大盘有望冲击6000点大关

　　相对于空方，多方人士乐观地告诉记者,随存量大盘股发行的逐渐减少,资金面的逐渐宽裕,A股业绩持续高增长的明朗,10月大盘将再创辉煌。部分分析人士认为,10月大盘有望冲击6000点大关。

　　冲关动力一

　　业绩超预期增长

　　海通证券研究员张冬云表示，2007年半年报显示，A股平均每股收益为0.192元，同比增幅为44%。从利润构成看，A股业绩增长基础扎实，未来业绩超预期增长具备持续性，这将成为支撑市场向上运行的根本原因。从利润构成来看，金融上市企业占据了A股市场越来越重要的地位，在存贷款增速差下降、贷款与存款利差处历史高位水平、税负下调这三大重要因素影响下，金融公司业绩持续高速增长不容怀疑；另外，非金融公司在外延式增长、投资收益增加、宏观经济向好、企业税负下调等因素作用下，业绩也有望维持超预期增长态势。

　　冲关动力二

　　资金面回暖

　　首先，大盘股陆续发行后，将使得存量大盘股的发行数量减少。目前来看，建设银行、中国神华、中石油等已经发行，还只有中移动、中国电信等为数不多的大盘股了，因此，超级大盘股的抽血效应将呈逐渐减少状态，资金面将出现宽松局面。其次，大家谈论较多的大小非减持将对市场构成冲击，其实不然，虽然产业资金会从部分高估品种中减持，但是其仍会流入市场其他板块，有统计显示，今年以来减持资金，大部分都回流到二级市场。再次，在低利率背景下，银行储蓄资金的"搬家"仍将继续。

　　冲关动力三

　　技术面有上升空间

　　从纯技术分析的观点来看，目前大盘运行在5500点附近，依然处于上升趋势之中。沪指从7月初的低点3563点起来后，按照黄金分割理论，在3563点的1.33倍、1.5倍、1.618倍、2倍点位处为重要压力位置，即4738点、5344点、5764点、7124点附近遭遇技术压力。经过近期宽幅震荡后，主力业已清洗掉浮筹。因此，大盘将向下一个压力位进军（即5764点），因此可以说大盘还有上升空间。而5764点是否就是本波目标点位，仍难以定论，不排除打过5764点后，冲击6000点关口的可能。东方证券分析师欧阳山认为，趋势不可逆转，在资金充沛，市场信心高涨，并购重组加速背景下，冲击6000点不是梦想。

　　空方观点

　　股市迎接小考多重压力压垮大盘

　　9月市场最终在政策、资金、估值等多重压力下走出了震荡上行的格局。而金秋十月，市场还将面临更多的考验，在多重压力下，市场或将暂时停止上涨的步伐。

　　估值压力

　　三季报迎接小考

　　当前市场分歧很大，而导致分歧的主要原因就是高高在上的整体估值。数据显示，截至9月27日，沪市平均市盈率已经高达61.8倍，深市平均市盈率更是高达69.65倍。因此，即将披露的上市公司三季度业绩将是决定四季度行情的关键因素之一。

　　截至9月26日，共计有502家公司发布业绩预告，大幅增长的公司不在少数，预增预盈的占发布三季度业绩预告公司总数的60%以上。从行业分布看，预增预盈公司主要集中在煤炭、金融、汽车及配件、电气设备、有色等行业。然而，二级市场上三季度业绩增长已经在股价上得到了提前反映，如煤炭、有色金属增长显著，成为了三季度股价表现最好的板块之一。此外，不少公司业绩大幅增长很大程度上得益于投资收益的增加，而这项收益的增加具有不确定性。因此，不少投资人担心三季度以及四季度上市公司业绩的增速可能减缓。

　　在此之下，三季报的披露情况就显得尤为重要，如果最终披露的上市公司整体收益水平在市场预期之中或是低于市场预期，那么估值之惑或将真正压垮大盘。

　　资金压力

　　解禁潮迎"洪峰"

　　9月市场承受了资金面的巨大压力。进入9月份，大盘股发行明显进入快车道。北京银行发行募集资金150亿元，建设银行募集资金580亿元，中海油服募集资金67亿元，本周发行的中国神华募资金额更是达到了665亿元左右，上述4只大盘股所募集的资金就接近1500亿元左右。如此密集的发行节奏、如此庞大的融资规模对于A股市场可以说是空前的。据统计，整个上半年A股市场的首发融资规模也仅有1200多亿元。

　　然而，这还仅仅是个开始。首先，新股IPO的步伐并没有停止。日前，被视为亚洲最赚钱公司的中石油拉开登陆A股的大幕，预计将于10月正式登陆A股，预计融资额将高达377亿元。此外，中移动等红筹股登陆A股也很快会提上议事日程。其次，10月限售股解禁压力大大增加，近2000亿元的解禁额度将创出历史新高。而从时间上看，10月下旬为解禁压力较为集中的时间段。第三，在市场资金面临考验之时，新增资金入市的步伐却显得犹豫起来，一方面新增A股开户数始终在20万以下，呈逐渐萎缩之势。另一方面，监管层暂缓了基金的发行，而QDII的发行却呈加速之势。考虑到目前基金已经成为散户入市的主要通道，那么基金暂缓发行在一定程度上也遏制了散户资金入市。

　　资金的供给对于当前的牛市而言，无疑是重要的动力，一旦这种力量衰竭，那么市场的调整将不可避免地到来。

　　政策面

　　监管与调控力度加强

　　不断增长的CPI指数是管理层当前调控的重点对象，而其产生的影响对于股市也越来越明显。广发证券日前的研究报告认为，在接下来的行情中，央行可能再次加息以及市场监管可能加强。

　　而在市场监管方面，最近的力度明显加强，一是对内幕交易的严管与认定；另一个是证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》，对现有的上市公司并购重组规则从多个方面进行了调整和完善，这些办法出台有利于目前上市公司整体上市的信息披露及阻止内幕交易的泛滥。此外，股指期货已经是万事俱备，只欠东风。一旦股指期货推出，将极大地分流市场的资金与关注程度，短期可能对市场冲击较大。

　　多数机构认为，在高估值的背景下，市场面临较大风险，在经过之前的快速上涨后，10月市场震荡态势将不可避免。悲观者甚至认为，10月股市很可能出现一次级别较大的调整，这次调整是对于2008年可能出现的大调整的预演。

　　历史统计

　　10月行情跌多涨少

　　据记者统计，从1992年到2006年的15年中，有11年的10月行情都是跌，只有4年是以涨报收。尽管涨少跌多，但可以发现，10月行情多延续大盘此前所运行的趋势，即之前大盘趋势向上，那么，10月行情仍运行在上升趋势中，若之前趋势为跌，则10月乃至之后的几月仍将下跌。

　　虽然涨少跌多，但并不意味着10月行情就通常看淡。毕竟，从A股历史上来看，熊市的时间更长。因此，结合目前震荡向上的行情趋势，可以推测今年10月至少是震荡上行的格局。

　　潜力股

　　中化国际（600500）

　　最近通过收购成为江山股份第二大股东，将与江山股份共同在南通市建立农药的国际知名品牌生产基地。数据显示，2005年公司船运业务实际承运量达154万吨；公司控制船舶数量已达到19艘，运力达到10.26万吨，稳居国内液体化工品运输行业第一。公司对子公司中化船务增资1.6亿元(占95%)，将促进物流业务，成为公司新的利润增长点。

　　万科A（000002）

　　面对宏观调控，公司优秀的管理能力使其成为行业景气和行业整合的受益者。增发募集资金100亿元若成功完成，将为公司注入发展资金，帮助年末净负债率大幅下降，由于融资规模低于预期，公司未来还将继续进行小规模多次股权融资。经过近期调整后，前期快速上涨带来的压力已经逐渐消化，后期仍有较大上涨潜力。

　　中信证券（600030）

　　刚刚完成增发，拥有了超过400亿元的净资本巨大优势。同时通过过去数年一系列的低成本扩张，在获得证券、基金、期货等多个金融牌照后，已具备行业领跑者资质。今年以来，参与了南京银行、中国平安、潍柴动力、交通银行、中国铝业、中信银行和中国人寿等股的上市，有望在以上项目中获得承销收入10亿元左右。

　　9月基金多跑输大盘

　　9月沪指最终上涨6.39%，那么充当市场主力角色的基金们9月份收益如何呢？有关统计显示，在9月震荡行情中有9成基金都落后于大盘。据中财网统计，近期以来，单日基金净值九成以上都是亏损。

　　分析基金大规模跑输大盘的原因可以发现，有如下原因：一是随着市场风险不断增大，基金对市场的高估达成一致，逐渐由之前的意见不一变为一致的换仓减仓行动。德胜基金研究中心统计显示，进入9月以来，基金对后市的看法已经逐渐由分歧变为统一，由8月份的持续增仓转为集体性换仓减仓行动。二是，9月份大盘股的连续发行，基金为腾出资金参与打新，大量减持股票，而没有参与震荡行情中的局部机会。

　　6成股民9月跑赢大盘

　　昨日，记者走访了东方证券、华西证券、申银万国等多家蓉城券商营业部，调查9月份股民的盈亏状况，据不完全统计，在震荡的9月，六成股民跑赢了大盘。

　　记者调查的20名投资者中，12名投资者收益超过6.39%，跑赢大盘，5名收益低于6.39%，3名出现亏损。在盈利的12名中，收益超过20%的有3人，最高收益者为40%。

　　据记者了解，投资者跑赢大盘的原因，一种是持续持有前期买入的股票一直没有动，而正好此类股票持续走强，如煤炭股、有色，运输股等；一种是换股介入电力等近期走得强的股票，持续持有。而出现亏损的多为操作过于频繁，虽然有的票赚了，但是在换股或追高杀跌中，又将利润打翻，还有的就是继续持有前期基金重仓股不动，结果坐了一回电梯。

　　长阳逼空创新高沪深股市喜迎国庆

　　昨日,沪深股市一片喜气洋洋,两市分别放量大涨142点和583点，双双再创历史新高。这不仅为9月行情收出了完美的豹尾，更为国庆节营造了喜庆气氛，也为10月行情留下了美好的预期。

　　按照习惯性思路，在节日效应作用下，大盘将呈缩量震荡态势，然而出乎意料的行情在昨日上演了，多头高开高走，放量大举逼空。沪深两市分别高开60点、240点，此后一路上行。大盘权重股普遍上涨，而前期连续调整的煤炭股、石化股、地产股、有色股则卷土重来；两市1390家个股上涨，121家下跌，呈现全面普涨局面。两市成交2104亿较前日放量4成。

　　对于昨日出现的逼空行情，尤其是权重股的全面回暖，分析人士认为，此行情非"5·30"之前的散户所为，而是机构时代以蓝筹股为特征的行情进入到一个极致的市场表现。其实"5·30"是一个散户时代结束，机构时代再一次确立的标志。而在机构时代，大盘在基本面不发生大的变动的前提下，是不会出现逆转性质的大幅度下跌行情的。因此，无论节前还是节后，大盘的运行都将遵循机构时代的行情特征，5500点或许又是一个新的起点。