联储宣布降息50个基点的消息令美元汇率承受了较大的压力，昨天美元兑人民币的汇率也大幅下跌，中间价报7.5170元。人民币汇率较上一个交易日又上涨了96个基点，距离9月13日创出的历史新高7.5169仅差一个1个基点。

　　美元降息有利于人民币汇率走高，这一点在业内基本没有分歧。但值得注意的是，对于美联储的降息决定会对我国央行的加息等调控措施产生怎样的后续影响，中外研究机构的观点出现了分歧。有的观点认为，鉴于利差与汇率的关系，美元降息后，我国下半年的加息步伐可能会放缓，甚至不会再次加息；但也有机构提出，我国央行加息步伐并不会由此放缓。

　　摩根士丹利发表的研究报告指出，美元降息不会导致中国人民银行暂停加息步伐，因为国内资产价格仍在继续上升。大摩认为，自去年下半年起，我国央行利率决策的首要任务已从重点顾及人民币升值预期，转向如何控制日益增长的通胀压力。如果央行不能对利率和汇率采取及时并适当的措施，因美国降息而引起宽松的外围货币政策，将导致央行更难驾驭国内经济和资产价格过热的风险。

　　但一些国内机构对此则有不同判断。光大证券认为，美联储降息将降低人民币加息的概率。“一方面，为了防止外资大量流入，央行将维持目前人民币和美元之间的利差，美联储的降息使人民币利率缺乏上升的空间和动力；另一方面，CPI指标将在四季度开始回落。因此，在美联储降息的背景下，央行加息可能性进一步降低。”而国泰君安也有类似的看法。

　　昨天，一些证券界研究人士对此分析认为，“我国目前正面临着一定的通胀压力，加息等货币政策或许会经常化，因此形成中美利差将不断扩大的预期，理论上将加大人民币升值压力。但考虑到我国还实行资本管制，资金流进流出都相当困难，而且管理层正在加强违规外汇资金的检查，因此从实际层面看，人民币升值幅度预计不会太大。”

　　●观点

　　美国经济衰退风险集聚

　　美联储在通胀预期并未下降的背景下，将基准利率下调50个基点，这是在次贷危机、就业人数下降等一系列疲软经济数据下采取的被迫性货币政策调整，其本质出发点是为了防止次级危机蔓延导致实体经济衰退以及地产市场的迅速崩溃。但是目前美联储这种两难困境下的利率决策被迫性，则显示了美国经济衰退的可能性正在集聚。

　　对于此次利率政策调控的效果，目前仍需持谨慎态度。一方面，从缓解流动性危机的时间周期来看，前次1998年的美国长期资本管理公司LTCM破产事件经历了将近一年，其间持续了三个月降息的过程，而此次依赖于地产市场的次级债问题对于实体经济的抑制作用应该会更加严重；另一方面，美国地产市场的贷款需求增长很大程度上是以30年期国债收益率为标准，而30年期国债收益率的波动更多的是受到通胀预期的影响，在美联储降息的趋势下，地产的需求释放乃至复苏都将是一个缓慢的过程。

　　如果从更长期的角度来审视美国自1990年以来的这一波长周期运行规律，可以发现，信息技术革命是引导美国经济包括制造业在20世纪90年代复苏的根本所在，但是在1995年后，美国实体经济的增长在很大程度上依赖于地产、股市等资产价格膨胀所带动的消费需求刺激，由此也使得宏观经济短周期波动更多的显现出7-8年的信贷周期演绎特质。而在经历了地产泡沫、股市泡沫后，20年长周期的日益临近决定了美国经济需要在低位徘徊的过程中寻找新的经济增长点。

　　●汇市

　　欧元兑美元接近1.40

　　尽管美联储在宣布降息后的声明中提出，此次降息是为了预防次贷风波对美国地产市场以及经济增长的负现影响，希望帮助美国金融市场走出震荡、保持适度增长。但一次降息50个基点的决定令原本就很疲弱的美元再度承压，美元指数随即创出了79.18点的15年新低，而欧元、英镑、加元等品种相应大幅上涨。

　　欧元兑美元一举升破上周高点1.3925，美元的“后院失火”缓解了投资者对欧元区经济景气指数大幅下滑的担忧，截至昨晚20点，欧元兑美元最高曾创出的1.3988的历史最高水平，距离1.40整数大关仅一步之遥。

　　英镑兑美元在降息公布后也曾摆脱连续四天的跌势，并重新回到2美元整数关上方。受累美国次债风波，英国市场的流动性也显不足，英镑三个月期拆借利率近日大幅走高。昨天英国央行意外宣布，下周将通过招标方式向货币市场注入100亿英镑，以降低三个月期拆借利率，随后三周还将进行三次招标，具体规模待定。英国央行还表示，接受抵押贷款作为抵押品。市场预期，英国央行或许也会步美联储后尘，采取降息措施。

　　而加元受益于商品价格的上扬，油价升至每桶82美元的新高，期金也涨到28年高位，作为石油货币的加元近期处于强势状态中，昨日美元兑加元运行在1.01附近，从今年2月1.18附近至今，美元兑加元贬值速度惊人。

　　●港股

　　恒指与国企联袂创新高

　　美联储降息后，美国股市应声大涨，道琼斯指数当天收盘时大涨2.51%，创出2003年4月以来最大单日涨幅。受此影响，昨天陆续开市后，全球其他主要市场也随之跳升。

　　在亚太市场中，今年以来一直有升息预期的日本央行决定维持利率不变，日经指数扬升579点，3.67%的涨幅是五年半来单日最大，金融股成为重点品种。而香港金管局则与美联储同步，宣布将隔夜贴现率下调50个基点至6.25%。香港恒指也自然受到美股涨势带动，早盘便直接跳高934点以25511点开盘，盘中再创历史新高25648.44点，全天报收于25567.70点，最终涨幅为3.94%，主板全日成交1387亿港元；国企指数也同步扬升3.54%，报收于15255.49点。香港市场中的蓝筹股呈现普涨，其中最活跃的仍属内地概念，昨天中海油以12.38%位列恒指成份股榜首，三家内地保险公司中除国寿表现平平外，中国财险和中国平安分别劲升9.18%和7.75%。

　　翔丰盈投资管理公司副总冯铎认为，恒指昨日涨幅远超隔夜道指，说明港股已开始改变以往只受美股涨跌影响的情况。从近期盘面上看，中国铝业和中石油等H股近日被外资机构进行了一定幅度的减持，但其股价仍能保持稳定，而买方交易席位以中资背景的机构为主，因此不排除是内地资金如QDII等在大量承接。里昂证券预计，未来6个月内最多会有450亿美元的内地资金进入香港市场，而H股正是其首选。

　　●商品期货市场

　　工业品期货展开强劲反攻

　　降息50个基点后，出于对美元汇率的看跌以及对通胀抬头的预期，刺激了工业品期货展开较大幅度的反攻。纽商所的10月原油期货在盘中曾突破82美元，收盘报81.51美元的又一次历史收盘纪录；基本金属和贵金属品种也都出现大涨，昨天上期所的各工业品期货品种也随之大幅走高。

　　自次贷危机大规模爆发以来，近年来牛气十足的国际商品市场上的工业品期货也普遍大幅回落，主要是因为此前大举做多工业品的风险资金受次贷危机影响，出现流动性捉襟见肘的情况，不得已平仓了其所持的工业品头寸，以应对投资者的赎回风波。8月16日那一天，基本金属中的LME三月期铜创出了672美元/吨的历史最大单日跌幅，铝、锌等品种也不能幸免；NYMEX原油和COMEX黄金的期价也曾在当日大跌1.38美元/桶和16.7美元/盎司，次日东京胶也大跌9.9日元/千克。

　　从8月17日至今，各国央行纷纷以各种方式向受次贷困扰的投资银行和对冲基金施以援手，金融市场的流动性问题暂时得到缓解。巴克莱银行在降息后作出预测，美元汇率年内还存在相当的下跌空间，由于美元汇率与工业品走势的负相关，工业品将有较大的上涨空间，相关商品的金融属性将会主导工业品近期的走势。也有市场人士认为，在全球通胀的大背景下，只有做多工业品如黄金、原油和基本金属等硬通货才能保证资金不贬值。如果美元汇率持续走弱，通胀再度抬头，那么工业品后市仍将延续涨势。