香港交易所主席夏佳理日前接受本报记者专访，深入剖析香港资本市场十年发展及未

来路径。他指出，香港资本市场未来要发展为亚洲的“伦敦”或“纽约”，港交所与内地沪深交易所将互有竞争与合作，而三个交易所今后应该均能获得成功的发展。

　　——专访港交所主席夏佳理

　　十年回顾：内地企业促港股做大
　　
　　记者：邓小平讲过，香港回归之后马照跑、舞照跳、股照炒，香港回归十年,您担任过赛马会主席，现在又担任港交所主席，一个人占了其中两样,感受是怎样的？

　　夏佳理：其实舞我也是照跳的。

　　在82年中英谈判开始的时候，我有很多朋友都对香港的前途担心，有的甚至在84、85年就移民了。但是我自己对香港很有信心。为什么呢？我做律师的时候，经常要去美国、欧洲、亚洲的很多地方，但讲来讲去，香港都是我的家。从历史上看，无论打仗或者是特别的打击，很少人会离开自己的国家。

　　我也认为，香港在亚洲和中国具有特别的地位。内地七十年代末开始改革开放，香港的生意陆续北移，到九十年代都发展得非常成功。香港是中国的香港，所以我一点也不担心。

　　香港十年的发展，比我预计的还要好。虽然经历了亚洲金融风暴、SARS危机，但香港都成功走过来了。

　　记者：您认为香港资本市场十年发展的主要成就有哪些？

　　夏佳理：我想最重要的是2000年，香港联交所、期交所和结算公司合并成香港交易及结算所，合并使市场的监管得以简化。之后港交所上市，改变了过去会员俱乐部模式的操作，管理更加专业化，在风险管理、交易所服务、科技平台等方面更加成熟，透明度也大大提高。

　　改革之后，香港交易所担当了两个角色，一个角色是作为上市公司监管者，另一个角色是作为一个上市公司，直接受香港证监会监管。这个做法使市场制度更加成熟。

　　记者：您如何看待1997年至2007年香港资本市场国际地位的变化？

　　夏佳理：香港交易所十年的巨大发展，一个主要原因是中国内地企业选择在香港上市。十年前，中国内地企业占香港总市值大约二成，平均总成交小于四成。但今天，已有373家中国内地企业（H股、红筹及非H股内地民营企业）在香港上市，大约占上市公司总数的三成；市值约占一半；平均成交则约占有六成。

　　不同类别的中国公司在香港上市，使香港市场的投资者有更多选择，石油、钢铁、金矿、汽车、银行、保险等各行业都有，这样，国际的投资者如果想参与中国经济的发展，就可以在香港交易所投资这些中国的企业。

　　去年10月，工商银行同时在香港和上海以“A+H”方式上市，这在全世界是第一次。如果工行是十五年前上市，可能是在香港和纽约，或者香港和伦敦，而不是在香港和上海。在这么短的时间完成全球最大规模的首次公开发行集资，全世界的交易所和金融中心都看到了中国金融的发展。

　　可以说，内地企业对香港这十年来的证券市场有一个很大的促进作用；与此同时，香港的交易所和金融平台也对中国企业筹集资金起到一定的作用。香港市场是通向国际市场的平台，中国企业可以通过在香港上市而被国际市场认可和接受。我相信在这方面，中国企业和香港的平台是双赢的。

　　记者：香港资本市场发展的不足或者还需要完善的有哪些方面？

　　夏佳理：香港是一个国际市场，我们很重视与国际证券交易所市场共同发展。在今天来看，我们的制度基本上是跟着英国的制度，或者与欧洲、新加坡、马来西亚比较接近，而同美国的操作则有所不同。你说的市场改革是陆续都有的，但会不会有什么大的问题呢？就未必。

　　我们现在正在考虑创业板改革。我们咨询了市场很多不同的专业意见，大部分的回应是希望创业板改变成伦敦AIM市场，但是我们自己商讨之后，认为AIM模式与香港的环境不太适合，因为在AIM市场，监管的是投资银行，而不是上市公司，而香港一直是直接监管公司的。

　　对于创业板改革，我们还会考虑，除了上市标准要求，其它的基准都与主板“归一”。不过，主板和创业板还是两个板，创业板进门时要求低一点，而进门以后，经过一段时间壮大，就可以转板到主板。

　　另外，我觉得风险管理很重要，特别是要重视电子交易平台。近来陆续有一些大的交易所，包括东京、纽约、新加坡等，电脑平台出现事故，我们对此很重视，并在陆续检讨和改进。我们的电脑系统可以接受每日150万宗的交易，已超过目前市场最高成交的一倍以上，但我们也在考虑继续增大150万宗的最大容量。

　　金融风暴：今日不同往昔
　　
　　记者：香港在回归之后便遭遇亚洲金融风暴的冲击，港股一度大跌，特区政府后投入1200亿港元干预期股两市，成功击退国际炒家。您如何看待香港应对危机的做法？

　　夏佳理：我当时是香港立法会的成员之一。香港政府当时做的这个决定，我相信是不那么容易的，因为几十年来，香港政府的政策是不干预市场的。我们强调维护自由市场，但是当时却有人想把香港的钱罐捧走，在这样一个危险的环境下，我觉得政府当时的决定是对的。

　　当时香港的做法也遭到一些西方国家的批评，但实际上，后来西方一些国家出现类似问题，自己也采取了干预的做法。

　　记者：您觉得香港再次遭遇金融风暴袭击的可能性大不大？

　　夏佳理：我不敢说不大，但是因为香港金融监管机构在98年之后完善了有关运作规则和制度，今天想翻版98年的金融危机，难度就非常高。

　　记者：近一年多来，内地的股市暴涨，您对此怎么看？

　　夏佳理：有关注。内地股市的发展和香港有很直接的关系，但香港的市场和内地市场也是有分别的，因为内地的投资者投资的产品的选择范围小很多，有限制。

　　每个市场的发展都会有起有落，最重要的就是投资者要了解国家的经济增长机会，选择股票要了解公司的业绩、盈利和公司的前景。

　　香港在近四十年来，每十年有一轮大的涨跌。73年恒生指数达到约1700点，到75年一度跌到约150点，这对投资者是一个教训，股市并不能像箭一样直升。

　　但是，不可否认，今天中国经济的增长是非常乐观的，有的股票今天可能是贵，但如果看一年、两年、三年后的情况，可能就不是这样。

　　记者：有人担心,内地股市像香港在亚洲金融危机之前的那种状态,您如何看?

　　夏佳理：我想是有分别的。金融风暴的原因，有的是内部的风暴，有的则是来自外部影响。我想97、98年，香港的金融风暴部分是外来的打击。

　　不过也应该看到，如果内部的制度和风险管理不够严谨，就难以应对外来的打击。香港在亚洲金融危机中的反击还是很成功的，但是也付出了一定代价。

　　未来发展：赶超纽约有机会
　　
　　记者：港交所今后的上市资源是否主要还是内地？如何拓展其它市场的资源？

　　夏佳理：港交所董事会和管理阶层制定了一个未来三年的发展策略，其中提出两点：第一，我们会继续在内地推广港交所，港交所作为中国国际集资中心的地位一定要保持；第二，除了现有的客户和产品，我们还要争取新的客户和产品。

　　今年3月，香港联交所与证监会刊发了有关海外公司上市的联合政策声明，向市场说明了《上市规则》中的有关要求，并就主要的股东保障事宜提供清晰的说明大纲供准发行人参照，这可为更多的海外公司在港上市打开方便之门。我们也在不同的地方，包括俄罗斯、越南、马来西亚等地方推介港交所的优势。

　　在市场资源的竞争中，我们觉得主要是服务水平和市场素质的竞争，港交所会在服务水平、买卖成本等方面要保持世界领先的水平。

　　记者：如何看待与内地上海、深圳证券交易所的竞争？

　　夏佳理：竞争是好的，有竞争就有机会。如果不是上海、深圳和我们竞争，纽约、伦敦、新加坡、东京也都会竞争。

　　伦敦最近有个调查，认为香港在全球金融中心中排名第三，前两位是纽约和伦敦；在亚洲，香港则是排名第一。香港交易所和特区政府未来这几年的目标，就是希望把香港发展成为一个全球性的金融中心，在亚洲的地位，要像伦敦和纽约在欧洲和美洲的地位那样。温家宝总理也提出，香港国际金融中心的地位是不可以放低的。

　　我们也希望内地上海、深圳市场继续发展，最好是尽快达到世界水平。从世界范围看，美洲很多不同地方都有金融中心和交易所，其中纽约是国际性的；欧洲也有很多交易所，也都很大、很成功，其中伦敦是国际性的。我们希望香港在亚洲能有纽约和伦敦在美洲和欧洲的地位。而在今天的中国，要把上海、深圳、香港三个交易所都发展得很成功，是绝对没问题的。

　　记者：那您觉得港交所相对于内地的交易所或者其它的亚洲交易所的优势主要在哪些地方？

　　夏佳理：从香港与内地的比较来看，香港是一个开放的市场，而内地纯粹是内地市场，这是最大的分别。但是，两地市场都在向前发展，香港交易所、上海和深圳证券交易所、中国证监会和香港证监会，这五个单位合作很密切。最近中国证监会还有官员被派到香港证监会工作。我们希望经过一段时间，上海、深圳也会达到世界水平。

　　从与其它地方的比较来看，竞争主要在三个方面：第一个规管，包括监管机制、监管的松紧程度，以及透明度等。第二是电脑系统的稳定性。第三是成交成本的竞争力。在这些方面，香港都具有优势。值得一提的是，香港集中了大量的投资银行、证券行、会计师行、律师行、以及投资基金等，他们很多都是因为看好内地市场，希望通过香港参与中国的经济增长。这也是香港相对于其他亚洲市场的优势。

　　记者：港交所的定位，强调作为中国的国际集资中心的地位，那港交所如何推动两地市场融合？如何看待QDII的发展？

　　夏佳理：在两地市场的融合方面，相信一年半载内会有比较创新的发展。比如QDII，初步只有投资债券，现在已放宽至股票投资，这样的做法我们觉得对金融，尤其是股市的发展是有利的。我们希望经过一段时间，投资股票的QDII产品能受内地投资者欢迎，我们也希望金融机构可以扩大这类产品的规模。

　　记者：特区政府今年推出的“十一五”行动纲领提到，建议建立两地交易所交叉买卖平台，把两地的股票结算系统也联网，您觉得这样一个设想的可行性和影响是怎样的？

　　夏佳理：我想这有两个层次，一个层次，是国家政策的层次。第二个层次就是所谓商业的层次。我能讲的是商业角度。要把两地交易平台和结算系统联结，即使大家觉得商业的利益可实现双赢，也最终需要通过政策层面才能实现，因为香港和内地，一个是开放市场，一个是内地市场。

　　记者：能否展望一下今后十年香港资本市场的发展前景？有没有可能赶超伦敦或者纽约？

　　夏佳理：我想前景看起来是好的，但是我们的全球性的地位是要去争取的，人家不会送给我们。在这方面，特区政府的政策、中央的政策、国际的评估，都使我们觉得自己是有条件去争取的。

　　至于赶超伦敦和纽约，机会肯定是有的，正所谓有参与就有机会，就好像赛马一样，如果你的马出赛了，即使派99倍，但还是有机会，你没出赛就没机会。但也不要忘记，伦敦的金融中心地位已经几百年了，纽约也已经二百多年，而我们还只做了四十年。