易宪容：中国社会科学院金融研究所研究员

　　中国股市确实已经进入了一个疯狂的炒作时代。

　　我们可以看到，从2005年6月6日上海股指盘中创出998.23的低点以来，中国股市经历了1年零11个月的牛市行情，到2007年4月沪综指连续上涨，“攻陷”了3700点的整数关口,上涨了近4倍。最近，成交量也从500亿元、1000亿元、2000亿元迈上了3000亿元大关，A股个人账户数一再刷新纪录，同时，出现了有的ST股上涨400%的奇景。3月份上涨最快的是ST股，而上个星期上涨排名前十位的股票中，有9只为ST股。从最基本的市盈率资料来看，沪市A股平均市盈率达48倍之多(香港仅16倍左右)，深市A股为45倍，有100多家公司的市盈率高达100倍以上（即每年投资收益率不足1%)。更为严重的是，近期大量股票异动，庄家操纵市场迹象明显，而监管水平还无法跟上；市场中各种概念流行、真假消息满天飞、内幕交易大行其道。

　　这种贪婪，能够造成股市的短期繁荣；反之，当这种力量是悲观或恐惧时，那么市场就会迅速地逆转。

　　国内股市价格的飙升是什么因素推动的？是实体经济典型的商业周期性波动，还是整个市场做多的心理预期所为？股市价格快速飙升又是通过什么样的方式或途径来影响经济活动的？这种影响对现实经济生活透露出什么样的有用信息？对未来中国经济又预示了些什么？还有，股市价格快速剧烈波动，在何种条件下或在什么时候会对宏观经济稳定构成威胁，政府及投资者又如何来应对呢？

　　投资者十分熟悉华尔街的一句名言，“市场是由两种力量驱动的：贪婪和恐惧”。在一个投资市场，当市场由贪婪与恐惧所主导时，每一个投资者都希望从自己的投资中获得最大的收益，没有一个投资者会由于收益不错而感到满足。加上投资者的从众心理，必然会使后进入的投资者有更多的贪婪，正是这种贪婪，能够造成股市短期繁荣；反之，当这种力量是悲观或恐惧时，那么市场就会迅速地逆转。

　　国内股市如果不能改变这种现状，就很可能会重蹈日本上世纪90年代的覆辙，未来几年金融市场的危机随时都可能发生。

　　投资市场的繁荣不仅会增强投资者的信心和期望，而且会让已进入的投资者哄抬或操纵市场价格，以便吸引更多的投资者进入。这种从众行为的循环往复，也就会产生一种无限的放大机制。在这种情况下，股市最初的价格上涨信号显然被无限放大，从而产生远比其本身所能形成的高得多的价格上涨。但是，每一个投资者都知道这种放大了的上涨价格随时都有可能回落。如果股市价格回落以恐惧心理为主导，下跌就可能一发不可收拾。

　　“落袋为安”是中小投资者的良策，否则一旦被套就真的跑不出来了。

　　中国这一轮的股市快速上涨，基本也就是上面所说的价格上涨信号无限放大的结果，而主要不是上市公司业绩的提升或改善。正因为炒作是主要手段，所以作为市场的中小投资者，就要多方收集信息，尽量去看清楚市场，“小富即安”，赚点就出，等到再度看到市场的机会再进，做短线，否则在贪婪与恐惧并行的市场，一旦被套，就可能再也出不来了。