主持人：这几天的市场我们都看到了，成交量连续放大，3月28日一天两市成交量超过了2200亿，而且在这些成交量当中，上证50、上证180的成交占了很大的比重。你们怎么看待这一现象？

　　余明元：现在我感觉市场一个主要特点就是，推动股市持续上涨的一个基础就是经济在持续高增长、上市公司的质量在改善；另外一个就是人民币持续升值，市场流动性过剩，场外资金很多，国内老百姓的投

资渠道比较缺乏。所以在这个大的基本方面推动下，我们可以看到股市持续不断的上涨，很难出现一个比较深的回调，这也是一个股市持续走好的一个根本的基础。

　　主持人：但是在股市中有句老话叫做“天量天价”，成交量过大可能是一种不妙的信号？

　　余明元：以前的市场环境可能正如你所说的，但现在环境不一样了，在3000点的时候市场的平均成本已经摊得很高了，现在市场和以前的市场可能不一样，以前市场波段很明显，现在市场由刚才所说的三个基本方面支撑，可能每次大幅下跌时，都会有人抢着买。我们说股市大的方向是震荡向上的，每次大的下跌都会给大家提供一个建仓的机会。要大跌还是比较困难的，像银行、钢铁、保险这些大市值的公司，占A股权重50%左右的公司都已经下跌到一个合理的区间，因此，只要这批股票不动的话，市场很难再跌下去的。

　　当然，目前还有股指期货即将推出这一不确定因素，由于这是新生事物，其可能对市场造成的影响难以判断，因此，不排除股指期货推出来后，这个市场有一个较大的调整。

　　资产注入是今年主题

　　主持人：我们看今年市场运行的特点，在前段时间更多是有着资产注入、整体上市预期的个股比较活跃，还包括一些低价股、S股。以基金重仓股为代表的蓝筹股表现相对较弱，体现在一些基金净值上，就是落后于大盘。对这一现象怎么看？

　　余明元：自去年市场恢复性上涨以来，一些低估的板块基本都有大幅的上涨，我们看到一些大盘蓝筹股，包括钢铁、银行这些以前被低估的品种，经过去年的上涨都已经到了一个不低的水平了。这个时候可能就轮到其他板块股票了，比如刚才提到的低价股，今年场外的资金很多，所以为去年没有动的低价股提供了很多的机会。

　　总的来说，今年我们还是非常看好有实质性资产注入的公司，或是整体上市这种改变公司基本面，能提升估值水平的个股，这可能是今年市场上比较重要的一个投资主题。

　　主持人：你刚提到这可能是今年最大的一个机会了。那么怎么去发掘这一类公司？有没有一些脉络可寻？

　　余明元：这一类公司有些还是比较明显的，比如去年股改的时候很多公司都有承诺资产注入、甚至于承诺送股转增等。一些铁路板块的公司及其相关高层都向市场有过明确的传达。

　　主持人：针对市场特点，你们的在策略上相应有什么改变，下一阶段主要关注哪些方向？

　　余明元：根据市场的情况我们近期的投资策略做了一些改变，我们近期主要关注三个方向：一个是由于市场非理性下跌，超跌的基金优质重仓股；其次是有实质性的资产注入、整体上市的个股；第三是行业景气出现回升或是公司业绩超出大家预期的，如今年的证券、汽车、钢铁、石化这些行业，从今年一季度的运行情况来看，这些行业运行情况比较好，部分公司的业绩可能超出市场的预期。

　　谢京：作为我来讲在选择品种时，比较关注以下几个方面：主要关注具体的上市公司的品质，从财务品质、公司经营品质，还有市场品质来寻找优质的上市公司。换句话说这个公司不仅要有优秀的管理能力，另外要有良好的经营财务指标、成长性，也就是公司的核心竞争力，可以保证将来比较能够有稳定快速增长的能力。

　　另外一方面今年市场的持续热点，是资产注入、整体上市、并购等等，就像前面说的，我们会挑选有实质性动作公司适当介入，这对取得良好业绩能有一定帮助。

　　主持人：你提到了券商股这个板块，但似乎业界分岐比较大，认为其估值水平可能已经有大幅透支。

　　余明元：对于这个板块的股价，大家确实争议比较大，证券公司可以看成是一类周期性行业，但我们认为这个周期还是相对比较长的。分析这种周期性行业，关键是看它目前所处的位置，是底部还是中部、头部，我们认为券商还有一个比较大的成长空间。今年一季度证券行业的成长速度远远超过市场的预期。可能一些券商一季报出来的时候会让大家会大吃一惊的，哪怕是非常小的证券公司他们的盈利能力也是非常强的，其成长速度远远超过大家的预期。

　　建议关注小基金

　　主持人：那么针对今年市场这种特点，娄静你对于投资者今年如何挑选基金有什么建议？

　　娄静：首先，今年以来有很多投资者都认为基金似乎没有战胜市场。但是我们要从另外一个角度上来看，因为基金仓位一般处在80%左右，与指数相比，其选择个股的超额收益还是存在的。而且阶段性落后于市场这也很正常，在往年也经常有这种情况出现。

　　投资者如果想购买基金，首先要评估一下自己的风险承受能力，其次了解不同基金的风险类型，它的历史业绩、它的投资操作特点。现在投资基金有很多误区，比如投资者喜欢买新基金，其实不论是老基金还是新基金，投资的都是一系列股票的组合，无论是老基金还是新基金都要面临着股票涨跌而带来的净值的波动。

　　规模相对较小的基金比较灵活，具备船小好调头的优势。我们也做过相关性的研究。2004年、2005年大盘都是往下走的过程。在这样的市场里面流动性是偏差的，所以很明显，小基金的平均业绩一般来说比大基金好，而且2006年上半年仍然有这样的现象。但在2006年的下半年已经没有这个现象了，其中一个原因是2006年下半年市场流动性已经不成问题了，所以就导致了规模的影响并不是很重要。

　　主持人：作为一个专业的研究分析人士，你对今年基金整体回报情况有一个什么样的预期？

　　娄静：对于2007年投资基金的回报，投资者要有一个合理的预期，可能2007年基金整体的波动也会大于2006年。如果从具体的回报数据来看，年初我们认为大概是30%左右。现在来看实际上应该说今年前一个季度就达到20%了。虽然如此，我们认为30%的预期回报率还是处于一个合理回报区间。

　　精彩回放

　　网友：天治核心刚刚进行了大额分红，并展开持续营销，基金经理如何来处理这些新进来的资金？

　　余明元：我们持续营销了比较长的时间。在持续营销之前我们基本上排在同类基金前5名，我们目前的规模已经趋于稳定了，这几天的表现也比较优异。主要原因首先我们把握准了大方向、大策略，这一方面是非常重要。可能这一段时间会有投资者问，你们前期持续表现很好，可是为什么这一二个星期你们表现不佳。因为持续营销期间，每天进来的资金都会摊薄仓位，而且资金也不能马上用，我们的系统要隔一两天才可以用。而在这一阶段市场又处于上涨。我们规模稳定之后，这几天的表现就非常好了。

　　网友：娄静你最近关注比较多的是哪一类基金，有没有比较好的可以向我们推荐？

　　娄静：我们每个月都会出一份月度报告给大家，推荐一些基金。我们推荐基金的方式，一部分主要是定量的，还有一部分是定性的。定量的主要是来自我们的基金评级，定性的部分是我们综合考虑多方面因素作出的判断。前期我们比较看好的基金有华夏大盘精选、上投摩根阿尔法等，其实优秀的基金有很多，可选的范围还是比较广的，投资者可以根据自己的需要参考我们各类报告加以选择。

　　网友：娄静你觉得在现在这个点位上，哪一类的基金可以赎回或者说申购？

　　娄静：我们很少作这种推荐。说实在的，要对大盘点位作出判断是很难的。而且对基金来说，特别是主动管理型的基金，基金经理会做一些分析、选股、调仓等，对市场作出反应。同时我们的基金研究报告基本上要参考我们公司策略部对A股市场的策略报告。除非是在一个调整信号非常明确的情况下，我们才会建议，短线投资者可以适当减仓。