B股掘金全面指引

背景

●B股,又称人民币特种股票,是指中国上市公司发行的境内上市外资股。B股采取记名方式,以人民币标明面值,以外币认购、买卖,在上海、深圳证券交易所上市交易。其中,在上海上市的B股以美元结算,在深圳上市的以港币结算。B股市场诞生于1991年。

●根据国务院的最初规定,B股投资者限于外国的自然人、法人和其他组织;中国香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织;定居国外的中国公民等。境内的自然人和一般法人不得进入B股市场。

●截至2月19日收盘,沪市B股上市公司55家,市价总值约300亿元人民币;深市B股上市公司59家,市价总值约273亿元人民币。两市合计B股上市公司114家,市价总值约573亿元人民币。

B股市场现状概述

从1992年上海电真空发行第一只B股至今,沪深两市已有114家B股上市公司。其中,上海55家,深圳59家,90家公司同时有A、B股上市,两市共有11家ST公司,1家PT公司。目前,我国B股市场主要特点有:首先,从股本规模上看,相对于A股市场而言,B股流通股本总体偏小,最大的为东电B股,有6·9亿股B股,最小的深本实B,仅1573万股。同时具备A、B股的90家公司中,流通A股规模明显小于B股的个股则占绝大多数。其次,从地域分布看,B股上市公司主要来自深圳和上海,分别有28家和36家,占全部B股上市公司的56%。

第三,从上市时间看,B股上市公司普遍上市时间较早。自1992年至2000年,每年新上市的B股家数分别为11、27、20、15、13、16、6、5、1。特别是1997年以后,随着B股指数的低迷,上市新股更少,市场的融资功能大打折扣。

第四,从行业分布看,B股上市公司主要集中在传统产业,以房地产、机械、电力、建材、家用电器、纺织、公用事业等行业为主,缺少信息产业、生物工程等高科技上市公司,仅有东方通信、邮通设备和宁通信B等少数几家信息产业类公司。

二级市场上B股指数的走势及原因在近10年的发展中,B股市场出现了牛短熊长的基本行情特征。这一方面是由于政策方面的因素使得A、B股市场分割,导致B股市场缺乏资金推动,另一方面,B股上市公司的总体业绩水平呈逐年下滑的态势也是一个重要原因。由于B股市场定位不明确的原因,当时沪市B股以上海本地股为主,其中绝大部分为工业类股,深市则以深市本地股为主,其中房地产股占据了较大比重。这两类公司在1992—1998年的宏观调控中,业绩均出现较大滑坡,使得以投资为主的国外投资者丧失持股信心,大量抛售手中持股,促成股价振荡下行,成交日益低迷。东南亚金融风暴之时,国外投资者更是不惜血本大肆抛售,促使沪深B股市场创出历史新低。沪市B指最低探至1999年3月的21·24点,较1992年5月创下的最高位140·85点缩水达85%;深市B指也由1993年2月的最高位2679·76点,振荡下调至1999年3月的最低点323·19点,缩水达到88%。

B股市场主要问题

市场发现价值的功能受到严重的扭曲长期以来,我国的A、B股市场实际上是两个被人为分割开来的市场。A、B股市场的分割可以说是我国股市有别于境外成熟规范市场的一个主要特点。在B股市场设立的初期,其定位被简单化地定义为:在人民币尚未实现资本项下全面兑换前,为国有企业和国有经济筹集境外资金。由于政府采取禁止境内投资者参与B股市场的交易的政策,而只允许境外投资者参与B股市场,而境内外投资者由于投资理念和对同一上市公司公开信息的接受、理解和处理上存在巨大的差异,导致同时发行A股和B股上市公司的股价和市盈率在两个不同市场上存在巨大的差异。同样是市场发现的价格,孰是孰非,投资者很难界定。

投资主体已经改变,吸收境外资金的功能大大弱化资本在两个市场之间不能自由流动,特别是由于境内资本一直被拒绝在B股市场之外,导致B股市场的流动性很低。B股市场缺乏活力,交投萎缩,价格日趋走低,加上许多上市较早的B股公司质量较差,股本规模特别是流通股本规模较小,使B股市场对国际资本基本上缺乏吸引力。东南亚金融风波之后,各大境外证券基金纷纷减持亚洲股票,两市B股股指大幅下挫至最低点,许多上市公司的股价跌至0·05美元之下(面值为1元人民币),股价在面值50%以下。在这一轮下跌中,境外资金大规模离场,许多境内资金则通过各种渠道进场“捡便宜货”,使B股市场的投资者结构发生了根本变化。除了那些境外真正的长线“投资者”外,B股市场成了境内投资者为主导的市场。

市场规模偏小,缺乏流动性,投资风险大,投资者的信心丧失目前沪深两市共有114只B股上市,截至2001年2月19日,两市B股市值不足600亿元。B股市场规模偏小,使境外大型机构投资者难于进入B股市场。另外,B股公司以私募方式发行,一级市场B股的持有者大都为一些作长期投资的基金所购买持有,这在很大程度上造成B股上市之后实际流通量较少的弊端。另外,由于B股市场规模小,上市公司业绩较差,近年交投十分清淡。深沪B股经历了长时间、大幅度的深幅调整,仍然阴跌不止。相当一部分股价已跌破资产净值,有的甚至已经跌破每股1元人民币的股票面值,这些都严重影响了投资者的信心。

政策趋暖,转机初现

从1999年国务院将B股的交易印花税由千分之四降低至千分之三开始,政策面开始逐步回暖。随后利好频传,证监会取消对发行B股的企业所有制的限制;取消B股发行的审核预选制;发布关于公募增发的暂行办法,即同时发行内、外资股的上市公司只要连续三年盈利,发行后预测的净资产收益率不低于同期的银行利率,即可申请公募增发,等等。除此之外,管理层亦频频示好,去年4月17日,上海证券交易所总经理屠光绍在“世界经济论坛·二OOO年中国企业高峰会”上指出,中国的B股市场要全面国际化,要比中国的国际化“先走一步”。证监会首席顾问梁定邦也在多次研讨会上明确表示:国内的A、B股市场,随着外资在A股市场业务的不断扩大,将会在两至三年内自然走向合并。直至最近,中国证监会出台允许境内投资者投资B股的政策,让市场人士大出意外。一时间,与之相关的探讨纷纷涌出。那么,我们对这一政策又应该如何看待呢?开放B股对B股市场的影响带来大量增量资金,有利于B股二级市场的活跃,并进一步激活B股一级市场,给B股市场带来大量增量资金。增量资金主要来源于境内居民的美元存款。增量资金的介入,是活跃B股市场的最关键因素。二级市场的活跃又使一级市场的筹资功能重新被激活,反过来增加市场容量,有利于B股二级市场的发展,从而形成良性循环。开放B股对A股市场的影响境内居民投资B股将大大加快A、B股市场并轨的进程,这对A股市场来说是一项长期利好。目前,投资者担心的主要是境内居民可投资B股会使得A股市场的资金分流,我们对此用不着太过忧虑。B股市场的规模较小,短期内还容纳不了大资金的介入。再说,在国内还在实行外汇管制的情况下,投资者要想获得大量的港元或是美元也并非易事。而且,B股复盘后极可能以一种轧空式的行情上扬,手中有钱还不一定就能买得到B股,如果说B股短期内就有较大升幅的话,后来者是否还会继续看好其后市尚值得疑问。总而言之,投资者大可不必为短期的资金分流太担心。

开放B股对我国证券市场与国际市场接轨的影响B股市场活跃,在一定程度上可以重新引起国外投资者的热情。这种反向的开放,还可能会影响我国证券市场的开放和国际化的进程。B股市场向境内居民开放,首先可能使A、B股价格更加接近,从而为A、B股通过市场化的途径实现并轨创造条件。其次,可能最终使A、B股合并的问题,成为与我国资本账户的开放和证券市场的国际化同步的问题。

投资B股的操作思路

思路一:投资股价尚低于其资产净值的个股两市B股经历了长时间的低迷调整,股价下跌幅度甚大,即使在1999年和2000年大多数B股涨势甚佳,但仍有相当一部分个股的价格低于其净值,这些个股复盘后将会率先走上价值回归之路,可大胆介入这些个股。(参考附表一)思路二:介入A、B股价差比较大的个股我们在探讨境内居民可投资B股的意义时都会提到有利于A、B股市场的并轨这一点,而并轨首要的就是A股与B股的价格趋于一致时并轨才有可能,如果这一点变成现实的话,那就意味着价差大的个股后市涨升的潜力相当巨大。(参考附表二)思路三:投资质地较高的个股经过利好消息的刺激而出现普涨之后,B股的分化将在所难免,到那时选择个股的时候就要强调其本身的基本面,个股留意深万科B、深康佳B、粤电力B、张裕B、闽灿坤B等。思路四:介入题材个股主要是重组题材、世贸题材等。2000年的十大强势B股中,业绩较差、价格较低的重组概念股比较多,如胶带B、ST钢管B、ST英达B、ST中华B等,相信今年重组股中仍会有许多黑马股从重组股中跃出。另外,入世在即,两市的受惠板块如上海的纺织和深圳的地产股等届时也会有表现,投资者也可多加留意。

潜力个股推荐京东方B(2752)公司主要生产五类产品:1.精密电子零件。这一领域公司拥有国内技术和设备最先进的生产基地,其产品如电子枪、支架玻杆等在生产规模和技术水平均达到国际一流,市场占有率位于世界前列。2.显示器件。公司生产的彩管、彩显、VFD真空荧光屏等技术含量高,销路较广,其控股的浙江京东方真空电子有限公司是国内最大的VFD生产研究基地,生产规模居国内第一,世界第四。这一领域里,京东方从核心部件,各种零配件直至成品均拥有国际领先的技术水平和生产销售规模。3.数字媒体设备。如专用电脑、移动电脑及数字电视等,这些产品均在未来几年需求大增,公司为此投入1·5亿元募股资金。4.投入1亿元研制“一卡通”系统,拟在电子信息产业中拓展空间。5.投入1·9亿元用于电子商务项目,要在北京电子城建立钱国营销电子网络与电子产品交易中心。

以上1和2项产品为公司现在的核心竞争力和收入来源,3、4、5则是将来的核心竞争力,从其中所包含的高科技和广阔的市场前景中我们不难相信公司还将迎来一个高速成长的明天,投资者不妨将其作为高成长股持有等待获利。

深中冠B(2018)

公司主营棉布、涤棉布等梭织布的漂白、染色、印花和整理,其拳头产品是开发的棉弹力布、棉尼龙弹力布等市场新颖产品,其产品的96%出口香港与海外市场,是一家外向型的上市公司。由于公司所处的纺织业竞争较为激烈,加之2000年燃油价格节节走高,公司本身的经营情况不太理想,主营业务收入增长率和净利润都出现了较大幅度的下滑。不过,从公司2000年中期流动比率和速动比率指标分别为3·35和2·18的情况来看,公司的现金资产还比较充足,这使得公司的正常经营不会受到影响。由于纺织企业的生产旺季主要体现在下半年,估计年终业绩可以在中期0·02元的基础上有较大的增长。公司在积极加强主业竞争力的同时,也努力开辟新的利润增长点,公司拟认购福建兴业银行5000万股(每股2·06元)以内的增发新股。另外,深圳华联控股(原深惠中)受认4700余万国有法人股之后成为深中冠的第一大股东,作为同属纺织行业的华联控股,其入主成功为深中冠在改善经营业绩和大规模的重组方面留下较大的想象空间。

二级市场上,深中冠A、B股股价价差幅度为41%,是深市价差居前十位的个股,由于A、B股价格有趋于一致的可能,该股B股的大幅上扬也是可期的。

(注:换算说明:深市B股换算后收盘=收盘价×1·06;沪市B股换算后收盘=收盘价×8·27)


(摘自南方都市报 编辑赵立翔)