B股市场的政策走向

与A股市场的走势相比,B股市场的政策导向更浓,即B股市场的运行与政策导向息息相关。2000年下半年传闻的A、B股市场合并消息,及周小川主席在讲话中谈到,加入WTO后“将允许外国证券机构通过其在证券交易所设立的特别席位直接进行B股交易……允许外国符合标准的企业到中国股票市场发行上市……将借鉴国际经验,积极研究引进合格的外国机构投资者的政策,允许外资有控制、有步骤、有限额的进入中国资本市场"等,为2000年的B股市场走强奠定了基础。

综观未来B股市场走向,从政策上看,影响最大的不外乎以下几个因素:

1、B股市场向国内投资者开放B股市场一直以来最为限制其发展的主因便在于资金供给方面的不畅。过去几年每次出现爆发性的行情,无不因为市场传言相关的政策出台。特别是1996年出现那一波大的行情,明显是由于允许国内人士开办B股账户所引发的。因而,未来的市场走势依然需要相关政策的推动。

由于开放B股市场牵涉到外汇体制的问题,因而一直成为对国内自然人开放投资B股的重大障碍。但2000年央行行长戴相龙在“21世纪论坛"上表示:随着中国加入世界贸易组织,我们将稳步推进人民币在资本项目下可兑换的工作进程,困扰B股市场发展最大障碍将逐步得到根本解决。实际上,由于外汇储备充足,即使开放B股市场,应当不会对我国的外汇市场产生大的冲击。

2、中外合作基金

在向国内自然人开放B股市场的同时,也应当推进对外国证券机构的开放,这将大大激活该市场的筹资能力及活跃度。而中外合作基金是解决这一问题的最佳方案。实际上,这一问题已提出很长时间,但始终没有最终落实。2000年10月周小川主席在“WTO与中国资本市场国际研讨会"上谈到:中国将按WTO谈判承诺,允许设立中外合资的证券公司和基金管理公司以来,曾给当时的市场极大的刺激。

组建中外合作基金,一方面可以给境外投资者投资国内证券市场以更加广泛的渠道,是我国全方位开放的重要标志。同时,对于逐步壮大的我国证券市场也会带来资金与观念上的推进。因而,一旦这一政策得到落实,将不仅解决使B股市场长期陷入低迷、外资退出、筹资功能瘫痪等局面的症结问题。更重要的是在目前人民币资本项目还不可兑换的现有条件下,B股市场的改革将是渐进的,切入点是放开境外投资者投资于A股市场和放开境内投资者投资于B股市场的限制,方式是建立中外合资的证券公司并逐步对其开放国内的证券市场及组建投资于B股市场的中外合资基金。在这个过程中,还有许多细节问题有待解决,但同时我们也相信,B股市场改革的前景可期,它将金融和证券市场化的国际化进程相结合而进行。

3、A、B股合并

早在2000年4月,上海证券交易所总经理屠光绍在“世界经济论坛·2000年中国企业高峰会"上指出,中国的B股市场要全面国际化,他强调"B股市场要全面国际化,比中国的国际化‘先走一步'"。证监会首席顾问梁定邦5月至6月期间多次在不同场合上明确表示:国内的A、B股市场,随着外资在A股市场业务的不断扩大,将会在2—3年内自然走向合并。为此,曾带动两市大盘逐渐启动。B股市场的存在是针对设立之初为吸引外资而开辟的,随着中国进入WTO的临近,随着金融市场和证券市场逐步市场化和国际化的需要,随着人民币资本项目下可自由兑换的趋势,B股市场存在的合理性逐步消失,A、B股合并成为必然趋势,但这又是一个渐进的过程,只有在市场逐步开放(人民币自由兑换、外汇管制的取消、证券市场对外开放等)条件下才可能实现。因而,预计这个过程延续的时间将会比较长。

4、降低印花税

目前我国的股票交易印花税高达千分之八(向双方征收),而世界上约70%的国家(地区)是不征此印花税的,而别的国家(地区)也较低,约为千分之一到千分之五之间。为此,为了活跃B股市场,也为了使这一市场与国际惯例接轨,未来的印花税应当具有一定的下调空间。