蛇年B股:海纳百川 有容乃大

主持人侯宁

主持人:中国证监会昨日发布通知,允许境内合法持有外币的投资者投资B股市场,具体细则也将在近期公布。显然,此举已从投资者范围上初步打破了目前我国A、B股市场人为分割的状况,为A、B股最终走向合并迈出了重要的一步。那么,此举究竟会对我国B股市场以及金融市场产生哪些影响呢?对A股市场会有什么冲击吗?投资者此时又应该以怎样的眼光去审视这一新的投资渠道呢?

打破限制意义大实现双赢好处多

国通证券邓良生

笔者以为,B股市场对境内持有外币的投资者开放,将使B股市场再展雄风。首先,最直接的影响将使B股二级市场再展升势。目前B股二级市场平均市盈率只有15倍左右,远远小于A股二级市场的50多倍,这必然诱使目前境内大量的居民外币储蓄资金进入B股市场投资,推动B股二级市场行情的上涨。在B股二级市场得到振兴后,又能为一级市场再发行B股和目前已发行B股的上市公司通过B股市场再融资提供大好机会,这样,B股市场的筹资融资功能将得到恢复。另外,B股市场对境内投资者开放,将为境内证券市场投资者树立良好理性投资理念起直接的示范效应。由于B股市场有境内外投资者的共同参与,而境外投资者是极具理性投资理念的,通过在同一“战场”上相互较量,境内投资者将直接体会到真正的理性投资,这也为将来我国证券市场(特别是投资主体)走向全面国际化在“实战”操作上提供“练兵”场所。这也许是目前政策出台的良苦用心之一。

政策出台对A股市场的影响。首先,可以看出管理层对我国证券市场最终走向国际化、市场化的长远发展策略和决心是坚定的,证券市场逐步打破市场分割、最后实现市场统一的方向没有改变;其次,从对A股市场行情看,并不会有负面的影响。因为B股市场复牌后,推动B股上涨的资金需求量很小,况且境内居民目前的外币资金充裕(有1千亿美元以上),而B股市场规模太小,所以,不用担心因投资者可能追逐低市盈率B股而从A股市场抽离资金使A股市场走软。恰恰相反,A股市场可能会因此而走强,因为:1、A、B股联动效应将继续存在,A股将受B股上涨的影响使投资信心增强;2、政策面取向明朗,管理层对不利于证券市场发展的环节进行重大改革。这表明管理层促使证券市场继续快速发展,以提高国内企业直接融资比例,支持国民经济增长的大方向是明确的;3、从历史的回顾与比较看,96、97年政策是允许境内投资者投资B股的,当时A股市场走势红火,B股市场也得到了快速发展,实现了两个市场的双赢局面,可以预期,这种双赢局面将重现。

激活市场发挥其融资功能增加渠道加快与国际接轨

北京中鼎信理财顾问公司

笔者认为,B股市场对境内投资者开放,从表面上看,该措施意味着管理层对于B股还是持积极的扶持态度,对于B股市场而言是一项重大的利好。而从更深层次上分析,这一措施的实施对我国整个资本市场的影响将更加意义重大,这意味着中国资本市场与国际资本市场接轨的进程已经加快。

促进B股市场融资功能的发挥。回顾92年至99年初的B股市场,上证B股指数经过七年长期阴跌,由141点跌至21点,市场异常低迷,股价基本跌破发行价,甚至净资产值。B股上市公司的配股计划纷纷流产,企业失去了再融资渠道,B股市场丧失了再融资功能。而此时的B股上市公司由于所处的行业大多为传统产业,许多公司面临行业转型或产品结构的调整,无法获取外围资金,加剧了公司企业基本面的恶化,并进一步导致市场的低迷。可以说,当时的B股市场发展前景暗淡,许多投资者对其几乎丧失了信心。1999年和2000年,管理层相继推出了允许多种所有制企业在B股市场上市,允许B股上市公司通过发行A股解决再融资问题等一系列政策,这些政策对B股上市公司基本面的改善起了积极的作用,但仅是权宜之计,B股市场的融资功能未能得到正常的发挥。

此次允许国内投资者合法进入B股市场,不仅将激活B股市场,还将为更多的企业到B股市场上市,以及已上市的B股公司再融资提供宽松的资金环境。可以相信,随着政策的推进,制约B股市场的融资功能问题将得到解决,并根本上改善上市企业的基本素质,增强市场对外资的吸引力,推动市场的持续发展。

为国内投资者提供新的投资渠道。囿于B股市场初期的定位———我国筹集外资的重要场所,B股市场迟迟未对国内投资者开放,而国外投资者远离中国市场,对市场的政策环境,公司的经营发展状况等信息很难充分掌握,大规模投资的风险是较大的,特别是在97年经过东南亚金融危机后,外资基本撤离了B股市场。此后的B股市场是依赖“假外资”的国内投资者生存的。而这些外汇资金仅占国内外汇储蓄存款的一部分。据测算,截止昨日深市B股流通市值为201.88亿港元,沪市B股流通市值为37.76亿美元。而我国目前居民的外汇存款高达749.3亿美元。由此可见,原来鉴于未能取得合法投资身份的大量国内外汇存款有可能逐步进入B股市场。需要指出的是,B股市场对国内投资者开放由此带来的增量资金,以及所形成的市场的推动力应作出客观的分析。大量的外围资金是否能够进入B股市场,不仅取决于政策的开放,同时还要受制于手持外汇的国内投资者是否熟悉B股市场,以及在目前点位上的B股投资价值。应该说,大部分国内投资者对B股市场是相当陌生的,99年3月过后的上涨行情中成交量主要堆积在50点附近,而目前点位为83点左右。因此,应该谨慎看待这一政策的推出对B股市场在短期内的影响。但从长期看,这一政策对B股市场将产生长期的实质性的利好。

加快中国资本市场的国际化进程。随着中国加入WTO日程越来越近,A股与B股并轨、中国A股市场对外资开放将是必然的归宿。而我国证券市场目前还属于新兴的市场,近十年来一直是在政府的呵护下成长起来的,还不具备足够的抗御风险的能力,让外资直接进入A股市场,如果操作不甚,将会带来严重后果甚至会诱发金融危机,泰国就是一个鲜明的例子。而通过先让B股市场与国际市场接轨,再渐进地对外资开放A股市场将是一种较好的选择。通过B股市场这一操作平台,国内投资者、券商、中介机构等都可以与国外同行同台操作,积累经验,为A、B股的最终合并、为中国资本市场最终走向国际创造良好的条件。从另外一个角度而言,预示着管理层已经开始解决证券市场各种历史遗留问题,例如允许B股上市公司非流通外资股上市流通,逐渐实现全部股份都能流通,希望我国证券市场在逐渐国际化进程中能够轻装上阵,从容应对。

“炒汇”现象将加剧。B股市场对内资开放,意味着无论有没有美元或港币,人人都可以投资。那么,在中国现有的外汇管理体制下,国内投资者所需的外汇将不仅局限于外汇存款,还可能通过各种方式向海外融资,以及″黑市″交易。由于外资,特别是美元汇出管制严格,海外融资不是主要的渠道。因此,B股市场对内资开放对市场最大的影响将表现为“炒汇”。但这种“炒汇”风潮的发展程度主要取决于某一阶段B股市场行情的演化以及B股市场的规模与容量。行情越火爆,市场容量越大,民间″炒汇″程度越甚。在外汇调控体系尚不完善的前提下,无论固定汇率制或浮动汇率制,B股市场的对内开放,都将使汇市受到冲击。

制度创新步伐加快跨越百点指日可待

海通证券陈久红

去年,B股市场有了两个重大变化:一是管理层直接触及到B股市场最为敏感的存续问题,首次提出了AB自然并轨的思路,正视了B股市场的存续问题;二是政府对转配股的妥善解决。转配股问题虽然与B股市场没有的直接联系,但实际上却对B股市场产生了相当大的影响,因为转配股问题和B股市场问题,两者性质相同由此及彼,B股市场作为证券市场上最大的历史遗留问题之一,未来的解决方案将同样令人满意。这两大变化消除了B股市场上长久以来存在的系统性风险。在系统性风险排除之后,我们关心的重点已转向了B股运行机制的变化,B股市场创新方面的变化以及B股市场本身的技术性因素的变化上。而这三方面的变化,都促使我们对B股市场的中期走势产生多头预期。

B股运行机制的变化越来越能适合更多投资者参与。WTO的加入关系到我国证券市场发展的速度和方式,在此前后,证券市场已经或正在发生较大的变化,股市运行机制的改革进程会加快。在这个大环境中,B股市场的运行机制也将逐步完善。目前,我们已经迈开脚步向前跨越了一大步,如降低交易费用,降低交易最小变动单位等,这些措施适应了越来越多投资者参与交易。我们认为,昨日中国证监会关于境内投资者可以合法投资B股市场的措施的推出正是拉开了B股市场与国际接轨的序幕。

B股市场制度创新将主要体现筹码与资金面比例的变化上。B股交易制度的创新是最值得投资者关注的。B股市场的制度创新,去年已经开始了。证监会主席表示过,在AB并轨前,管理层是会有所作为的。果然,昨日公布的措施便是又一大的制度创新措施,其影响力将主要体现在筹码与资金面的比例变化,即B股市场的资金面将变的宽松,B股交易将重新活跃。

B股市场成交量将再创天量。B股市场技术面上的变化,最重要的莫过于价与量的变化。从各方面因素综合分析,我们认为,今年B股市场最重要的特征之一交易成交量再次刷新历史天量。在昨日措施公布后,相信在2001年,B股市场成交量将再次刷新以往任何记录,再创历史天量。总之,今年有诸多理由支持B股成交量创新高。

现在,B股指数与100点的距离是近几年来最近的一次,百点,既是挑战也是机遇。说它是挑战,是因为七年后重返百点,需要有很大的勇力和信心;说它是机遇,是因为若攻下百点,B股市场将会呈现出崭新的风貌。