国内宏观调控预期、国外次贷危机以及资本市场供需关系的变化使得市场对银行业增长的信心发生了逆转，而在二季度，这些悲观的市场气氛难以在短期内发生改变。

　　就行业基本面来看银行全年的盈利增速高点将出现在1季度，而同期其他行业的业绩增速或许会低于原先市场的预期，这是短期内银行股反弹的主要支撑力。但业绩增长对目前市场中银

行股价表现的影响力已退居次位，未来表现更多的来自对各种不确定因素的担忧。

　　宏观方面：通货膨胀预期仍然高涨，因此紧缩调控预期仍在，导致了市场对信贷规模紧缩、单边加息、坏账率上升等风险的担忧。

　　我们认次贷危机仍未结束，仍将会拖累国内的银行股走势。今明两年金融行业上市公司的解禁市值在1.5万亿元以上，这将对二级市场的股价构成强大的压力。

　　保险业盈利能力减弱

　　现在的股价和市场环境将保险股带入长期投资的价值区间。我们认为保险股2007年的业绩井喷在很大一方面受益于保险公司在2002年-2005年的漫长熊市和低利率时代中成功进行了产品结构的优化，沉淀了大量的盈利能力很强的低利率寿险保单，这一因素在2006、2007年的上涨行情和加息通道中得到了市场的普遍仍可。

　　但不容我们忽视的是，过去两年的上涨行情、基金的大规模发行和存款利率的不断上调已使得优质寿险保单的增速有所下滑，寿险行业的盈利能力已不可能达到过去2年的水平，这一负面影响在市场转换的前期表现最为明显：投资收益率在下降，保障型寿险产品短期内不能大幅上升，而投资型产品由于销售环境的恶化使得其销售费用大幅度上升。但从长期投资价值来看，我们认为目前的股价已回落到合理的价值区间。

　　证券业增长高峰已过

　　2006年和2007年是我国证券行业高增长的年，各大券商以及基金都实现了大幅盈利。然而，随着市场的大幅回落，成交量出现萎缩，由于一季度的日均交易和市场行情前期已出现较大回落，我们认为已不可能期望一季报证券行业会有超出市场预期的表现。就全年来看，行业的表现主要取决于某些事件的推动，如创业板、融资融券和股指期货的推出。

　　□国海富兰克林