农产品下跌引爆雪崩行情

　　3月份，因农

产品价格率先下跌，引发商品市场的雪崩行情，CRB指数下跌了6%。3月3日，CBOT大豆创下1586美分/蒲式耳的历史最高纪录，随后便开始快速下跌，至31日已跌至1197美分，跌幅高达24%。同期，豆粕、豆油月跌幅分别为17%和27%。而能源和贵金属亦在3月后半期补跌。3月17日，国际油价创下110.37美元/桶新高，但却很快即跌至百元，并数度跌破该位置。黄金价格也是类似走势，3月中旬，金价突破1000美元/盎司，然而到4月1日却已跌到900美元下方。

　　鑫国联期货分析师何鹏表示，此前很多观点认为农产品是商品牛市轮动中的最后一棒，如果农产品价格下跌，意味着市场已经见顶，于是投资者会抛售其他类别的商品。同时，在道琼斯AIG、CRB等商品指数中，农产品占有较大的权重，农产品价格下跌会拖累商品指数的表现，这将对投资者构成心理压力，并间接影响其他商品。

　　不过何鹏指出，相较美元反弹，甚至贝尔斯登客户挤兑事件，农产品对整个商品市场影响毕竟有限，但它作为一个诱发因素却是够了。

　　传统基金主力杀跌

　　商品价格的暴涨暴跌，海外机构总把其归咎于基本面因素的变化。然而事实表明，不断涌进涌出的产业外热钱，才是商品市场的幕后推手，并且在3月份暴跌行情中，传统基金正扮演了市场杀跌的主力角色。

　　3月份，以对冲基金、CTA为代表的传统基金，大举减持农产品期货，并导致价格的大幅下跌。据记者统计，该类基金月度减仓幅度竟高达30%。其中，在CBOT小麦期货上减仓了20%，大豆减仓27%，豆油减45%，NYBOT棉花减46%，而对应商品价格则分别下跌了20%、18%、20%和13%。

　　而另一方面，多头阵营主力指数类基金，却并未显现持仓松动的迹象。3月份，在CFTC补充报告的12个农产品期货中，指数基金仅在大豆、可可上减仓了12%和11%，在棉花、豆油等品种上减仓幅度均低于10%，而在堪萨斯小麦、玉米、糖等6个品种上，指数基金甚至还进一步增持。

　　当前，基金内部出现巨大分歧。中国国际期货分析师刘旭表示，因各自操作思路和对宏观面的理解不同。刘旭说，对冲基金、CTA属于主动管理型基金，在美国次贷危机加剧、商品价格高位运行的背景下，它们更倾向于获利了结，其短线操作思路十分明显。而指数基金则属于被动管理型工具，国际上的养老基金、金融保险机构买入并长期持有这些商品指数，主要是为了对冲风险，因为它们手中的各类中长期债券，正面临着通货膨胀和美元下跌的风险。所以，在商品市场没有发生趋势性转变之前，指数基金会比较稳定。