调整行情走到现在，后市依然扑朔迷离。下星期一就将迎来下半年的第一个交易日，下半年行情将如何走？影响下半年市场的因素主要有哪些？下半年还有哪些投资机会和投资主题值得关注？这是投资者当前最为关注的，时下正值券商中期行情研讨会高峰，就上述一系列问题的答案，我们还是集思广益，从券商的下半年策略报告中来寻求。
　　
　　银河证券:三大因素冲击市场
　　
　　下半年，决定市场走势的因素存在很多不确定性，主要包括三个方面，一是国家宏观调控政策可能继续引发市场震荡；二是下半年随着债券市场、创业板市场以及股指期货的推出，可能分流市场资金，并引发市场波动，而下半年红筹股回归，公开增发和定向增发加速，也会给市场带来资金压力；三是监管部门加大投资者风险教育力度，规范上市公司、基金公司、证券公司、私募基金等市场主体的行为，严厉查处内幕交易、操纵股价等行为，这些举措的轻重缓急势必对市场运行带来冲击。
　　
　　银河证券认为，我国正步入货币升值加速、温和通胀到来的新阶段。而受升值加速与温和通胀的影响，下半年房地产、券商、航空，以及以钢铁、煤炭、石化、有色为代表的资源类行业存在较大的投资机遇。
　　
　　宏观经济主要注意两方面：一是通胀方面，粮食等食品价格、房地产销售价格、劳动力价格、资产价格的上涨以及资源性产品价格改革和政策性调价、货币因素等均对CPI产生一定的推动作用，预计2007年前三季度的CPI水平将保持温和上扬的态势，但进入四季度会有所回落，全年CPI水平将超越3%。二是人民币升值，这是与温和通货膨胀相伴而生的。在中国现行结汇体制下，为了维持人民币汇率的稳定，人民银行只能不断买进硬通货，预计2007年人民银行为购买更多外币所被迫发行的人民币基础货币有可能达到30000亿元，由此造成M1的迅速增长---M1这种最活跃的货币流动性一旦迅速增长并释放出来，必然表现为资产价格、或者商品价格、或者居民消费品价格的上涨。
　　
　　银河证券预计，在温和通货膨胀情况下，消费增长加速，企业效益快速提高，带来社会投资需求加速扩张，刺激整个经济进入较快的发展时期，预计2007年上半年上市公司净利增长60%以上，2008年业绩增长仍将超过35%，交叉持股、资产注入、财富效应将进一步提升股市溢价空间。由此上市公司的业绩高速增长将缓解估值压力。
　　
　　平安证券:密切关注CPI和换手率
　　
　　经济持续高速增长依然是支持我国股市长期向上的根本，但目前市场已经存在结构性泡沫，短期内将震荡整理，下半年应警惕中期调整。至于投资策略，下半年应寻找兼具"安全边际"和"额外惊喜"的行业龙头，关注机械、化工、钢铁、有色金属、煤炭等"攻守兼备"、具有相对估值优势和业绩增长较快的板块和品种，以及具有确定性重组、注资、整体上市的个股。
　　
　　就宏观基本面和大盘技术面来看，平安证券认为要密切关注CPI变化以及换手率变化。如果CPI的上升得不到有效控制，政府可能会出台超出目前普遍预期的宏观调控政策，届时可能引发市场的大幅震荡或成为市场步入中期调整的契机。而目前的大成交量和高换手率是维持大盘持续上涨的必要条件，近期日换手率维持在4.0%-6.0%之间，如果日换手率连续出现偏离上述区间的情况，就容易导致大盘的大幅震荡，甚至逆转，须警惕。
　　
　　对于我国这样一个不成熟的市场，资金往往以投资性质开始，最后以投机结束，从价值推动为主发展为资金推动为主。平安证券认为，中长期趋势依然看好，但上涨趋势已经趋缓，且有中线趋弱的迹象，此外，近期商品涨价很快，下半年可能面临更严厉的宏观调控措施，由此预计下半年大盘继续上涨的空间已经非常有限，甚至创不了新高，并且可能面临力度较大的中期调整。
　　
　　国信证券:关注五大投资主题
　　
　　在资金的推动下A股市场估值水平逼近历史高点，但经济景气不降依然是明晰的牛市脉搏。国信证券认为在"大国崛起"的背景下，下半年主要关注五大投资主题：一、上游资源值得长期看好，包括有色金属、煤炭以及钢铁为代表的中游资本品行业。二、高级服务业包括金融、地产、商业、物流以及软件等长期看好。此外节能和可再生能源、2008年北京奥运会、重组和资产注入等也值得投资者关注。
　　
　　中金公司:宏观调控抑制盲目上涨
　　
　　下半年，国家会持续出台政策打击违规交易、杜绝违规资金，股指期货的推出也会为股市增加不确定性，股市盲目上涨的趋势可能会受到一定程度的抑制。而另一方面，内地、香港，甚至全球的股票市场联动性不断提高是未来大势所趋。
　　
　　从上半年股价表现来看，重组题材较少的大盘蓝筹股涨幅较为温和，估值相对合理。我们认为，金融、地产类股票是未来最稳健的投资选择。此外，高端零售、消费品行业将受益于股市上涨带来的财富效应和消费结构的持续升级，2008年奥运会不仅会给国内消费带来短期商机，也会为国内优质消费品牌进一步提高长期知名度提供难得契机。
　　
　　建议关注：金融、地产板块中的中国平安、中国人寿、中信证券、招商银行、万科A、金地集团；消费类如宜华木业、华联综超等；电信科技的中兴通讯、生益科技等。
　　
　　国海证券:下半年牛市基础未变
　　
　　人口红利和消费升级推动下的中国经济长期平稳高速增长的趋势已然确立，人民币升值速度加快的预期将诱发国际热钱的不断流入，低通胀、低利率、高流动性的货币环境未来一段时期内难以改变。在这样的大背景下，中国股票资产的长期大牛市的趋势基本确立。
　　
　　我们认为，在大背景不变的情况下，宏观经济整体状况、人民币升值和流动性过剩的状态、企业盈利增长的预期将是判断下半年市场整体走势的3个主要因素。综合分析我们认为，下半年牛市的基础并未改变。展望下半年的投资机会，我们依然从两条线出发：行业配置和主题投资。行业配置方面，我们建议紧紧围绕"大国崛起"的主题，主要关注"消费升级"和"能源基石"。主题投资方面，建议牢牢把握"优质资产注入"这一历史性的机遇。

    国元证券:年内高点在4800点之上
　　
　　展望2007年下半年，除了企业基本面之外，我们还关注红筹股回归、非流通股股东减持、特别国债发行、出口退税政策调整和证券业QDII和指数期货等影响市场的因素。
　　
　　下半年预计将有6-8家红筹股回归A股市场，募集资金2500亿-3000亿元左右，将推动股指上涨300－500点左右，三季度的中报行情也会推高股指，保守地讲，上证指数年内高点应当在4800点之上。
　　
　　综合考虑行业景气程度和盈利水准，今年下半年我们选择了五大行业进行超额配置，分别为房地产行业、金融行业、能源行业、机械制造行业以及医药制药行业。
　　
　　兴业证券:三季度3600-4400点震荡
　　
　　目前经济转型、产业结构升级，经济增长机制由"投资-出口"驱动向"消费-投资"驱动转变，经济增长方式由粗放式向节能环保、产业升级的集约式转变，将支撑中国未来至少10年的快速健康增长。但是，股市下半年仍会面临一些变数。
　　
　　其中，三季度宏观调控预期提升；在中期业绩明朗化之前，对市场估值的分歧加大；港股行情导致结构性分化加剧，题材股受到压制，蓝筹股有安全边际；扩容提速。我们认为，三季度市场将在3600-4400点区域震荡，而四季度市场将会重现上升态势。
　　
　　对此，超配行业包括估值相对合理的大市值行业，如金融（银行、券商、保险）、钢铁、交通运输、房地产、机械（汽车汽配、铁路）等。
　　
　　安信证券:三季度尚存调整压力
　　
　　在现有的超额准备金率水平下，从可持续发展的角度考虑，商业银行提高准备金的配置比例是非常必要的。由于上半年银行一直在减持央票和债券，而同期信贷投放非常猛烈，我们预期下半年银行准备金配置的调整将主要通过信贷收缩来完成，并导致风险溢价反弹，A股市场将因此遭受负面冲击。
　　
　　但我国资产重估过程远未结束，今年以来的资产价格上涨与银行信贷创造之间应该存在一定联系；考虑到贷款的季度波动模式、盈利增长的逐步减速以及调控压力的积累，我们认为市场未来一个季度的时间内还存在一定的调整压力，但从更长的时间看问题，牛市的基础并未改变、甚至在进一步增强。
　　
　　下半年重点推荐的银行股包括：浦发银行、招商银行、兴业银行，而钢铁股关注宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份。

　　中原证券:4000点会成价值中枢
　　
　　经过5月30日的调整行情后，市场关注的焦点再度回归到大盘蓝筹板块上来，价值投资的理念重新主导市场。随着三季度以后上市公司2007年全年业绩的基本明朗，预计在大盘蓝筹股的引领下，四季度A股市场有望重新走强，并有再度创出新高的可能。预计下半年上证综指将以4000点为价值中枢，可能的运行区间为3400-5500点之间。
　　
　　在行业配置上，建议战略配置受益于人民币升值长期利好的行业，如银行、保险、证券及地产等；受益于资产价格上涨所带来的消费升级，旅游休闲、汽车、品牌食品饮料、商业零售等；着眼受益于2008年北京奥运会的相关行业快速增长的机会，如服务产业、文化产业、消费品以及仓储物流、交通运输建筑、建材等。
　　
　　关注个股：中信证券、中兴通讯、五粮液、上海机场、中国石化、同仁堂、招商银行、露天煤业、金山股份、徐工科技。
　　
　　国泰君安:多因素导致箱体震荡
　　
　　综合国内外各方面因素，长期牛市背景没有变，但是越来越多的因素难以支持市场进一步上涨，不过市场也缺少大幅下跌的动力，在3300－4300区间波动是最有可能的，波动的方向更多是所有因素的多重合力驱动。关注机械行业如中联重科、柳工、安徽合力、常林股份、三一重工、中集集团、秦川发展、昆明机床；石化化工行业中的中国石化、烟台万华、盐湖钾肥、云维股份、山西三维。
　　
　　长江证券:关注交叉持股
　　
　　根据国外经验，交叉持股可以使企业在人民币升值的过程中享受资产重估的好处，且对企业有正向促进作用。股权增值的根源是在适当的会计准则下，标的企业的资产价格膨胀所引起的资产重估，包括我国目前的宏观经济和企业经营环境改善都可能引起资产增值。
　　
　　理论上，交叉持股对企业影响要看持股比例以及持股企业的股本大小，持股比例越高、企业股本越小对企业的影响越大。根据新会计准则，交叉持股的股权将出现在"交易性金融资产"、"可供出售金融资产"两个新的会计科目中，而这两个科目的资产须以公允价值入账，由此交叉持股公司面临价值重估机遇。
　　
　　在此类公司中，四类企业值得关注，包括参股金融的上市公司、参股资源类企业的上市公司、持有优质公司股权的上市公司以及持有即将上市的公司股权的上市公司，其中保险公司是强烈看好的投资标的。