尽管消息出炉在股市收盘后，但自昨天开盘，沪深两市就一路低开低走，直至收盘，股指在前一交易日大跌逾4%的基础上，继续下跌2%以上。利息税调整的预期，让沪深股市提前遭遇利空。

　　利息税调整，将如何牵动市场资

金流？其利空效应，究竟有多大？

　　吸引储蓄回流：金融新课题

　　吸引资金流回银行储蓄体系，显然是停征或减征利息税的主要目的。回顾8年之前，利息税出台的一个重要理由就是，试图通过这种方式降低人们的储蓄意愿，以扩大消费拉动内需。不过，此后居民储蓄不减反升，到2006年底全国居民储蓄余额达14万亿元。

　　然而，今年以来股市的火爆，迅速改变了中国居民对储蓄的偏爱。央行上海总部发布的报告估算，今年前4个月，上海市商业银行储蓄存款分流至资本市场的资金总额超过700亿元。而央行本月公布的第2季度全国城镇储户问卷调查显示，居民储蓄意愿连续3个季度下降，已达到近6年来的最低点。

　　储蓄资金加速分流，给金融体系带来新的压力。专家指出，储蓄资金分流到股市后，银行存款出现明显的“活期化”特征，即活期存款在银行存款中的比例上升。由于贷款期限较长，活期存款占比增加，事实上使整个银行体系都面临着“期限不匹配”的风险。如何吸引储蓄资金回流，已成为金融新课题。在这种背景下，停征或减征利息税，成为一个现实的政策选择。

　　吸引回流力度：效应待观望

　　调整利息税，真的能吸引资金回流到银行储蓄？

　　从存款收益看，降低或者取消利息税，对储户的好处，要大于一次加息。市工行的理财师告诉记者，取消利息税，相当于加息60个基点左右；利息税减半，相当于加息30个基点左右。而近期加息的幅度，每次都在27个基点。

　　问题在于，这样的幅度，是否足够吸引储蓄资金回流？不少理财专家认为，如果仅仅从利息税本身考虑，很难起到这样的效果。即使取消利息税，目前一年期定期存款的回报率仅略高于3%。而从2006年起投资市场的火爆，让投资者对于年收益率的期待值普遍提高到20%—30%以上，年回报5%以下的理财品种对市民的吸引力快速下滑。在这种背景下，存款年收益增加0.3%或者0.6%，不足以吸引这些追求高收益的资金回流。

　　理财专家也建议，由于目前依然处于加息周期中，市民在选择理财品种时也可“宜短不宜长”，即挑选一些流行性强、期限较短的产品。

　　单纯考虑存款收益率，利息税调整很难成为资金回流的理由。但一些理财师认为，利息税调整，只是目前悬在股市上方一个重要的利空消息，如果与财政部发行1.55万亿元特别国债、央行可能再次加息等一系列利空因素叠加，这种“组合拳”效应有可能促使不少资金撤离股市。

　　因此，上海证券分析师认为，近一段时间以来，沪深股市的震荡回落，并非利息税可能调整这一因素所致。事实上，自“5·30”大跌行情以来，投资者心态一直较为谨慎，即便是反弹，市场成交仍大幅缩量，这也预示着大跌后的反弹行情缺乏持久力。利息税可能调整消息的发布，或许只是加速了市场的调整。

　　不过，不少业内人士认为，下跌回调仍是牛市中的调整。尽管部分资金有可能选择流出股市，但经济向好、人民币升值、上市公司业绩增长等支撑沪深股市长期牛市的基础犹在。并且，部分资金流出会在一定程度上减少资金推动型牛市的非理性成分，或许能让市场更趋理性。