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股市应适度调节 但不宜棒杀


2007年1月27日8:53

  最近,关于股市过热的评论多了起来,关于“泡沫”的争论十分激烈,引发大盘大跌。我认为,对认为股市“过热”的一些依据需要作具体分析。

  一是“股指涨幅过大”。确实,去年上证综指涨幅达130%,列世界第二。但需要说明的是,第一、此前中国内地股市在经济高增长的背景下却持续五年走熊,本身就不正常。第二、当2003年境外股市开始走牛时,内地股市仍陷于熊市中,所以才出现2006年
的报复性补涨。第三、新股上市首日计指数,大盘权重股以杠杆效应吞吃指数,至少虚涨了600多点。第四、在去年下半年的“二八”现象中,大盘股涨幅巨大,造成指数虚高。如果剔除这些因素并与没有新股上市的深综指相比,2800点对应的股价实际上仅在2000点以下,再扣除G股首日下跌不计入指数,实际指数应在1600点至1700点。

  二是“30多倍市盈率泡沫过多”。这个结论也存在误区。第一、以恒生指数34个样本股和道琼斯指数30个样本股的18倍市盈率与内地股市所有股票30多倍的加权平均市盈率作异类比较。第二、以上市公司2005年的业绩作为市盈率计算基准。据我预测,2006年同比将增长40%,即每股税利0.35元左右,以目前8.50元的平均股价相除,平均市盈率只有24倍。如果2007年、2008年业绩能继续增长20%以上,目前的24倍市盈率完全具有长期投资价值。

  三是“垃圾股鸡犬升天”。元旦后,被打压了大半年的八成中小盘股确实有不小的涨幅,但若在键盘上按两次F8,看一下周线和月线,就会发现它们还处于历史底部,相当多的股票是从2001年2245点时三四十元下跌的,至2900点以上股价仅五六元,市盈率仅十几倍,具有很高的业绩成长性和股本扩张性,怎能说是“鸡犬升天”呢?

  四是“居民银行储蓄大搬家,全民炒股。”记得前几年有关部门在为内地居民的金融资产七成以上选择银行储蓄而担心,千方百计想分流居民储蓄。现在,居民储蓄开始向基金和股市分流,这对加大直接融资、发展资本市场分明是好事,应积极引导才是。正因为有广大投资者的积极参与,去年工行、中行顺利上市,提高了资本充足率,一举解决了银行问题;保险公司分别控股工行和中行二成以上的股权,也是大赢家;社保基金收益率达到29%,其中50%来自股市,百姓养命钱分享到股市上涨的成果;基金净赚了1258亿元,券商在连续几年亏损之后也一举翻身;上市公司直接融资超过2000亿元,列全球之首。凡此足见赚钱效应导致股市显现“人民战争”的威力。前几年有关部门还在为股市低迷而忧心忡忡,而今在仅有几千万股民情况下就担心“全民炒股”,何必呢?

  总之,在上市公司业绩大幅增长、人民币升值的趋势不变、货币流动性过剩的情况下,股市震荡向上的趋势不会改变。如果要说“过热”和“泡沫”,也主要体现在少数超大盘股上。有关部门可以对局部过热予以调节,但不宜棒杀整个市场。

来源:上海证券报  选稿:王飞  作者:李志林   
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