2004年,是一个时代的终结。

　　以德隆系崩塌为标志,做庄模式在这一年走到了尽头。随着一个个资本大鳄遭遇灭顶之灾,证券市场上卷起了阵阵漩涡。不仅众多上市公司被卷入其中,许多金融机构也难逃厄运。

　　善水者溺。回顾这些金融大鳄从辉煌走向没落的历程,留给证券市场的是深刻的教训和无尽的思索。

　　德隆系崩塌

　　十年神话一朝破灭

　　德隆,多年来证券市场不败的神话,通过高超的财技,不仅主导了新疆屯河、湘火炬、合金投资三只股票天马行空的股价,而且以此为平台,在金融和实业领域大肆并购,一手打造起一个庞杂至难以理清的企业帝国,在全盛时期,其资本控制力号称高达上千亿元。

　　但当多年累积的风险开始集中释放时,德隆脆弱的资金链条终于无法承受。

　　从4月间"三驾马车"股价高台跳水开始,至8月份被华融资产管理公司全面接管,唐氏兄弟用了十余年苦心经营的德隆系在短短4个月里土崩瓦解,多年风流一朝便被雨打风吹去。

　　德隆神话的终结引起了整个经济界的强烈关注:是什么造就了这个全国最大的民营企业?又是什么使它一夕败落?此前的德隆,除了其强悍的资本运作手法和响亮的"产业整合"口号之外,多数营运细节并不被外人所知,但随着媒体和各方人士对德隆系前世今生的深入探究,许多真相开始逐渐显现。

　　德隆系曾是名副其实的中国股市第一大庄。湘火炬、屯河、天山股份三驾马车的流通股集中度高得吓人,需要用巨大的增量资金维系已被炒高的股价。2000年后,德隆在各地开始了疯狂的资金筹措行动,其中大多为利息高达12%以上的委托理财资金。

　　而在另一条战线------实业上,德隆近几年的整合步伐也开始加快。2003年以前,德隆的主要整合对象是汽配、水泥、食品、金融等产业；2003年之后,战略主攻方向转向农村流通服务、旅游、金融服务和自然资源等产业。绵延的战线造就了德隆270亿的资产、177家子孙公司以及19家金融机构的庞大规模,同时也给德隆带来了巨大的资金压力。

　　为了应付巨大的资金需求,德隆一方面采用"拆东墙补西墙"的办法,另一方面通过旗下上市公司、证券公司、信托公司、城市商业银行金融租赁公司等各类平台进行信用担保融资。

　　2004年,德隆的风险开始引起银行系统的警觉,多家银行收缩对德隆的贷款。这是对德隆的致命一击。资金缺血导致德隆系公司股价跳水,进而引起债权人的恐慌,全国各地的债主纷纷上门追债,德隆资金链条终于断裂。

　　在5、6月间,德隆虽试图通过出售资产等种种手段争得一线生机,但在恐慌的债权人面前,些许资金根本无济于事。同时,随着监管部门的深度介入,德隆此前通过种种手段套取银行和社会资金的真相也逐渐揭开。德隆彻底瘫痪。

　　8月份,华融正式接手德隆,托管了德隆系所有资产,并且着手进行资产处置和债务清理。直至今日,进程仍在继续。

　　德隆的败落给人们留下了太多的反思。其中最为深刻的一条就是:依靠"短融长投"来获得超常规发展的模式风险极大,无论表面上多么强大的企业,如果不能妥善安排好财务结构,它终究是一个脆弱的企业。

　　"悍勇湘军"大势已去

　　在2004年倒下的还有另一个资本大鳄------鸿仪系。虽然与德隆相比,鸿仪系的知名度要小很多,但在其掌门人鄢彩宏的指挥下,鸿仪系近年来控制了嘉瑞新材、国光瓷业、张家界等多家公司和泰阳证券、泰阳和大有期货等金融机构。由于鄢彩宏出身湖南,其资本市场上的猎物也多位于湖南,因此,鄢彩宏及其鸿仪系被称为资本市场上的"悍勇湘军"。

　　鸿仪系折戟始于今年9月间鄢彩宏的失踪。据知情人士称,鄢彩虹是被有关部门请去"协助调查"的。

　　此后,鸿仪系旗下上市公司一系列黑洞开始暴露:先是嘉瑞新材业绩大幅变脸,中报爆出每股0.31元的亏损,接着,鸿仪系利用各上市公司为关联企业违规担保的情况被公之于众,随即,大量的诉讼接踵而来。

　　有关统计显示,以鸿仪系为核心的湖南上市公司担保圈错综复杂。嘉瑞新材自2003年9月起为洞庭水殖、亚华种业、国光瓷业、湖南海利等4家湖南公司共提供总额超过2亿元的贷款额度,而其中,国光瓷业又曾为嘉瑞新材6000万元银行借款提供担保,还与金果实业签订了最高为7000万元的《互保协议》。此外,洞庭水殖与金健米业签订《交叉担保框架协议书》,最高累计担保金额1亿元；湖南海利也与亚华种业续签了互保协议,最高额度增加到1亿元。仅围绕嘉瑞新材一家公司的"担保圈"便牵扯了7家上市公司,涉及担保额度约5亿元。

　　据不完全统计,鸿仪下属三家上市公司对外担保累计达到20.5亿(包括相互担保),其中关联担保约为12.12亿元。截至11月3日,国光瓷业和嘉瑞新材的涉诉金额分别为4.3亿元和4.04亿元,截至9月30日张家界的涉诉金额为5523.87万元。

　　有鉴于鸿仪系的危险处境,11月初,湖南省专门成立"防范和处置鸿仪系控股在湘证券类企业风险领导小组",旨在协调处理鸿仪系面临的债务诉讼危机和摸清鸿仪真实的财务状况。与此同时,泰阳证券进行董事会改组,鸿仪系三位董事全部退出。

　　至目前为止,整个鸿仪系相关资产、债权债务处置和关联公司重组仍在进行中。虽然离最终结果尚有距离,但鸿仪系大势已去的现实已经无法改变。