2004:期市转折点

　　在英语里,期货和未来,是同一个词。当2004年即将过去的时候,未来,对于中国期货市场来说,意味着太多太多……

　　因为中航油事件的发生,2004年的中国期货市场注定将有一个并不完美的结尾。尽管在严格意义上,中航油事件并不属于中国期货市场的范畴,但它所昭示的严重症结------中国在大宗商品国际定价权上的缺失,正好与棉花、燃料油、玉米、黄大豆2号等4个期货新品种上市一起,构成了今年中国期货市场的主线------定价权之争。而且,这条主线,将一直贯穿今后若干年。

　　历史或许将证明,2004年,是中国期货市场一个极其重要的转折点。这一年,国际资本开始发难,猛烈攻击进入国际市场的中国企业；而中国也开始发力,加快构建国内的商品期货市场体系。战斗已经开始,而结果,是一个期货。

　　新品种上市高潮迭起

　　今年年初,国务院发布了后来被投资者称作"国九条"的《关于推进资本市场改革和稳定发展的若干意见》。《意见》对党的十六届三中全会提出的"稳步发展期货市场"的方针作了进一步阐释,把期货市场纳入到整个资本市场体系中进行战略规划。

　　《意见》还明确提出,"在严格控制风险的前提下,逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种"。

　　从市场运行情况看,2003年,中国期货市场创纪录的交易规模基于少数有限的品种之上,在避险和投资需求仍不断增加,新的资金不断进入市场的情况下,必须以新品种的推出来满足不断增长的市场需求。因此可以说,将期货市场稳步发展的突破口放在品种的推出上,是市场经济发展的需要,同时,切中了中国期货市场发展的实际。果然,此后的一年里,新品种接连上市,期货市场一派喜气洋洋。

　　今年6月1日,期货市场经过多年清理整顿后开始交易的第一个新品种------棉花期货合约在郑州商品交易所成功上市。当天,中共河南省委书记李克强、中国证监会主席尚福林出席了上市仪式并致辞。这种高规格,以后一直延续了下去。

　　6月1日上午九点,棉花期货开始交易,深圳实达和湖南大有两家期货经纪公司在CF411合约上撮合成交棉花期货第一单,成交价格是16000元。截至收盘,棉花各月合约共成交3244手,持仓量1458手,实现平稳上市。

　　今年8月25日,备受瞩目的燃料油期货合约在上海期货交易所上市交易。这是我国期货市场清理整顿以来第一个经国务院同意,证监会批准推出的品种。

　　燃料油期货合约今年4月中旬获准上市,在棉花之前,只是由于该品种作为石油期货,极其敏感,且能源期货较之农产品期货更为复杂,因此,上海期货交易所在经过了长达4个多月的市场培育和准备工作之后,才安排该品种上市。上市首日,燃料油期货的交易非常活跃,总成交量达91528手,总成交金额达20亿元,总持仓量达14378手。

　　今年9月22日,玉米期货合约在大连商品交易所上市交易。这是继中国期货市场清理整顿以来推出的首个粮食期货品种,也是国内现货规模最大的粮食期货品种。不久之后,12月22日,黄大豆2号期货合约在大连商品交易所上市交易。

　　潘多拉之盒打开?

　　然而,当我们还沉浸在新品种上市的喜悦气氛中的时候,11月底,中航油进行国际石油衍生品交易亏损5.5亿美元的事件爆发了。

　　透过中航油事件回望2004年,我们发现,对于进入国际期货和衍生品市场的中国企业来说,这是历史上最糟糕的一年,而且,可怕的是,这一切,或许还只是个开始。

　　今年上半年,发生了中国大豆压榨企业在历史高位进口美国大豆,导致全行业亏损的事件。大连华农豆业集团股份有限公司董事长李广富说,目前,国际大豆市场基本形成了"南美种大豆、中国买大豆、美国卖大豆"的局面。

　　美国贸易商基本上垄断了大豆资源,国内大豆压榨企业对大豆出口商有很大的依赖性。而国内进口商在芝加哥期货交易所点价的时机和数量,也让美国基金摸得较为熟悉,他们借机在市场中炒作,国内进口商被迫在高位定价的情况比较普遍。例如,今年年初订购的进口大豆,价格在每吨400美元以上。等到了5、6月份交付期,大豆价格已经暴跌,中国许多压榨企业因此面临破产的境地。

　　广州众智投资咨询有限公司信息部柳琰估计,今年上半年我国大豆压榨企业仅仅因为高价进口大豆、无力接货而"洗船"(违约退货)造成的损失,可能就达50亿元以上,更不要说加工后的亏损。

　　今年9月份以来,伦敦金属交易所(LME)期铜价格一路攀升至近十几年的历史高点。此前,一些中国企业进行了反套利操作,即在国内做多而在国际市场抛空,结果,这给国际对冲基金捕捉中国在外盘的空头头寸,提供了极好的投资命题与操作机遇。实质上,反套利盘将国内空头的损失,大部分转移给国际炒家。而且,铜价居高不下,也让许多中国铜买家被迫在历史高位建立大量采购头寸。

　　石油、铜和大豆,都是中国经济发展过程中必不可少,却又大量依赖进口的资源产品。它们正好囊括了国际商品衍生品市场能源、有色金属和农产品三大门类。中国企业今年在国际商品衍生品市场的所有主要领域同时遭遇全面阻击,绝非偶然。

　　所以,有人比喻说,随着中国企业越来越多地进入国际期货和衍生品市场,潘多拉之盒已经打开了。如何应对这一切,中国企业需要学习的东西还很多。

　　争夺定价权任重道远

　　面对国际游资对中国企业的大举进攻,中国期货市场并非毫无作为。

　　今年4月28日,各大媒体纷纷发布消息称,近日国务院发出通知,决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例。当天,期货市场全线暴跌,上海铜、铝期货在隔夜伦敦金属交易所(LME)铜、铝价格上涨的背景下,出现大幅下跌行情,国际金属价格随后也于晚间重挫。

　　显然,中国宏观调控的效应传导到了国际市场,"中国因素"对世界商品价格的影响力确实在增大。

　　今年10月12日,在国际铜价连创新高的背景下,上海期铜价格没有像国外分析师预测的那样跟随伦敦走势,继续创出新高,而是出现较大幅度下跌走势。而就在当晚,LME铜暴跌。众多市场人士都将国际铜市的转折归因于上海。他们普遍认为,近年来"上海价格"和"上海库存"在国际铜市影响力日益增大,上海不仅是国内铜的定价中心,而且与伦敦、纽约一起成为国际三大铜期货定价中心。

　　近期,面对国际石油价格的大幅波动,上海燃料油期货市场表现相对独立,无论涨跌,其幅度都要小于国际市场,从而成功避开了炒作之劫。市场人士指出,这表明,燃料油期货已开始反映国内的市场供需状况,而非简单拷贝国际市场走势,其对石油"中国价格"的发现功能正在逐步显现。
　　
　　然而,中国期货市场争夺大宗商品国际定价权的努力,现在还刚刚开始,与国际定价中心相比,中国期货市场还单薄得很。即便是最为成功的铜,在上述国内市场影响国际市场的事件发生之后,铜价仍然再度上涨且居高不下。这显示出国际游资的强大,也预示着中国争夺大宗商品国际定价权的任重道远。