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市场新特征 "正股+权证"将成全新套利模式


2006年3月10日7:04

  昨日沪综指未能改变连续下跌走势,然而大盘疲弱却再次引发了权证的集体走强,两市九种权证均以红盘报收,其中宝钢JTB1表现尤为突出,涨幅达26.77%。
  
  权证市场出现新特征
  
  长期以来,权证走势往往和A股市场呈现出一种"跷跷板"现象。从昨日A股与权证的市场表现来看,似乎再次验证了这种现象。然而,我们认为,这
次的权证走强具有和以往不同的明显特征,以往权证活跃仅是其投机性的体现,而昨日权证的活跃让人看到了理性定价下权证产品发展的希望。
  
  权证定价模式趋理性
  
  笔者认为,从现在开始权证发展将迎来新机遇,这主要是由于市场对权证的定价开始走向理性,而理性定价下权证则给投资者带来了更多的投资机会。沪场JTP1就是一个很好的例子,如果投资者按1:1的比例同时购入沪场JTP1与G沪机场,其总成本在13.9元左右,由于投资者可以在一年后以13.6元价格出售G沪机场,因此这样的投资组合的最低价值就是13.6元,也就是说,该投资组合的最大损失就是13.9-13.6=0.3元,该投资者无论如何都不可能遭遇2%以上的亏损;然而在收益方面,随着G沪机场本股价格的上升,该投资组合收益率也随之上升,股价在13.9元以上就可以获得绝对收益,而且上不封顶。
  
  无独有偶,与沪场JTP1拥有同样吸引力的权证品种还有华菱JTP1、机场JTP1等。考虑近期大盘的疲态,部分当前价格并不高的认沽权证品种可以为投资者提供股价下跌时的保护,从而独具投资价值,单独买入这些权证也是可以考虑的短期投资模式。而在不久的将来,投资者还有可能购入被低估的权证并配以适当比例的本股,通过动态对冲的方式来获得稳定的收益。然而,所有这些投资的模式都必须建立在对权证产品的理性态度前提之上,否则就是"空中楼阁"。而从最近市场上我们看到了权证的定价正在趋于理性,这正是投资者所需要的,也是权证产品自身发展所需要的。



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  • 来源:上海证券报  选稿:方翔    


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