美元——05牛气冲天，06区间震荡

　　从2002年开始连跌三年的美元，05年终于迎来了转机，借美联储连续升息的东风，美元指数从年初低位80.77开始一路 上攻，并在11月触及两年来的高点92.63。美元2005年反弹的走势受到诸多因素的推动：首先美联储连续升息的举措强力提振美元05年的走势，美联储自2004年6月底开始升息以来，持续以慎重有序的立场稳步调升联邦基金利率，目前已经达到4.25％，进一步拉大了与实行超宽松货币政策日元的利差。利差优势使得国际游资不断涌向美元，从而不断地推动了美元走强。第二，经济基本面表现良好，从已经公布的2005年前三季度美国GDP增长率来看，第一季度增长3.8％，第二季度增长3.3％，第三季度更是直线上升达到4.3%的2005年最高水平，美国经济基本面仍然持续保持高速稳定增长态势。第三，政策面提升美元人气，美国国会2004年年底通过并在2005年推行的为期一年的《本土投资法》，该法案鼓励美国跨国企业抽回海外盈利，此举改善了美元市场的人气。

　　对于美元未来的走势，短线内，只要美国还在加息，美元会维持高位盘整的趋势，但随着市场目前对联邦基金利率在06年4-6月见顶的预测，美元利率到达中性水平，并结束本轮升息周期后，美元会有所回调，但是在2006年内美元相对于主要非美货币在利差上的优势还将存在，指望美元在06年内大幅度的下跌也是不现实的；此外06年是美国的中期选举年，国会议员将进行改选，随着国会的改选美国国内抱怨美元强势带来制造业竞争力削弱的声音相信又会高涨，这有可能使得美元面临政治面的问题；而06年1月底贝南克将接替格老出任美联储掌门人，贝南克能否建立起像格老一样的市场声誉还是个未知数，市场仍在观望。预计美元在2006年将维持一个区间振荡的行情，适当回吐2005年的涨幅。但从长线来看，美国的结构性风险依然存在，美国经常项目的赤字已经达到国民生产总值(GDP)的6%左右。而国际原油在没有实质性被替代之前，受到供需因素以及地缘政治的影响，油价面临再度上升的危险，油价持续上涨将使美国面临更大的资金压力并使得经常账赤字压力进一步增加，可能将令美元疲弱；而宽松货币政策对于美国经济的刺激作用在利率达到中性水平后将逐步减缓，市场将开始关注高利率对经济增长带来的副作用。

　　欧元——06年有望止跌回暖，温和回升

　　2005年表现差强人意，从年初1.3554开盘一路下探，在11月10日，欧元跌破了1999年1月开盘时的发行价1.174，欧元市场人气遭受打击，最低下探至1.1638，年末收盘有所回升报在1.20附近，全年下挫近13％。欧元05年表现疲弱除开美联储连续慎重有序升息的外部原因外，来自欧元区内部政治面、利率问题的种种矛盾与不协调的声音也进一步打压了欧元多头的信心，使得交易商纷纷抛售欧元。2006年，欧元区的利率问题仍值得关注，来自政治面的压力也将继续考验欧洲央行的官员们，预计2006年欧洲央行将逐月评估其货币政策，加息的速度将较为缓慢，幅度较小，仅从加息而言，并不能对欧元构成强有力支撑，但能帮助欧元筑底并小幅反弹。此外，从2005年底显现出来的欧洲经济温和复苏的态势也会持续到2006年，这将为欧元提供向上的推力，使欧元在2006年的大部分时间中运行于1.20上方。

　　日元——05年疲弱，06年预计回暖

　　作为2005年利差问题上最大的牺牲者，日元是2005年全年表现最为疲弱的一支货币，2006年日本是否会结束超宽松的货币政策以及何时结束，将直接影响日元未来的走势，从目前市场预计来看，乐观的估计是日本央行可能在06年下半年收紧货币政策。另一方面，日本政府放任日元疲弱希望令日本经济回暖，帮助日本彻底摆脱通缩状况，这在2005年并未引起国际上尤其是美国的反对，在05年的G7各级会议上，G7财长及央行首脑在呼吁中国进一步放开人民币汇率的同时，避而不谈日元的问题。但在2006年，尤其是随着美国中期选举年的开始，国会议员将进行改选，美国财政部可能会受到来自贸易保护主义议员的压力，促使日元升值；此外2005年前九个月，未经季节调整的美日商品贸易总额达1，430亿美元，如果在2006年日元持续的疲弱，美日贸易逆差不断扩大，相信美国方面将会开始表露对日元走软的不满。