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汇制改革深水潜行 近期人民币汇率波动可能增强


2006年9月10日8:17

  “扩大人民币浮动空间”——这匹“狼”也许真的要来了。

  9月6日之前的5个交易日,人民币汇率迅速升值,并一举突破1美元兑换7.95元人民币的心理关口。市场人士普遍预期“这是人民币放开浮动空间的前奏”。

  这种预期部分来自中国的官方口径。近期,中国官方表示深化汇率机制的重要作用,而扩大汇率浮动空间是其中重要内容。

  这些迹象表明,近期扩大人民币
汇率浮动空间可能性加大,现在的问题是,新的汇率波幅应该是多少以及新政策将在何时推出。

  海外诉求

  尽管这一轮人民币升值与美元贬值有直接关系,很多交易人士认为,国际社会对于人民币升值的强烈预期也是不容忽视的因素。

  很多市场交易人士都认为,9月美国财长访华以及可能进行的关于人民币汇率操纵的议院表决,为加快人民币汇制改革提供契机。

  据美国国务院透露,美国财长鲍尔森将在9月内对中国进行访问,外界预测,此次鲍尔森的中国行程中,人民币汇率问题将成为会谈的重要议题。

  9月末,美国议会将对中国产品征收惩罚性关税的议案进行表决。此前,美国议会人士曾多次表露出对人民币汇率制度改革的不满。在这些人士眼中,尽管人民币汇率较2005年7月21日之前已经升值了4%,但人民币汇制改革依然是“婴儿走路”,步幅有限。

  正是这样一个背景,市场普遍猜测中国可能会在表决前扩大人民币汇率波动空间,从而适当加大人民币波动幅度。

  此外,9月中IMF(国际货币基金组织)会议将在新加坡召开,现任IMF总裁拉托已开始对人民币汇率表态。他说,更具弹性的人民币汇率制度对各国都有利。

  国内需求

  此时调整汇率浮动空间,也有助于中国解决国内的经济问题。

  截止今年7月底,中国外汇储备已达9545亿美元,这比今年年初增加了1457亿美元。外汇储备的迅猛增长给中国带来的直接影响是,人民币升值压力加大。不仅如此,还造成中国货币过剩、信贷增长过快的问题。

  汇率浮动空间的扩大,有助于解决因外汇储备过快增长所引发的上述问题。

  这种人民币的波动有助于平衡中国的国际收支。这主要是因为,汇率波动空间适当加大后,可能出现的较大幅度的人民币升值将减缓中国的出口增速。同时,由于汇率波动空间加大,人民币汇率走势的变数增大,使得国际游资下注人民币升值的难度加大。

  外汇流入量的减少还可以松绑中国的货币政策。一旦外汇流入量减少,中国政府宏观调控手段将会更加灵活有效。

  官方力挺

  或许是基于上述考虑,9月以来,中国官方已开始考虑进一步深化人民币汇制改革问题。本月初,《学习时报》刊登了国家副主席曾庆红题为《关于当前国内经济形势和经济工作》的文章。

  在这篇文章中,曾庆红建议,要综合考虑国内各方面的承受能力和经济发展需要,继续完善人民币汇率形成机制,促进国际收支平衡。采取综合措施,控制外汇储备的进一步大量增加。

  9月5日,国务院总理温家宝接受欧洲媒体采访时的回答,也被外界认为是人民币汇率浮动空间将被扩大的重要暗示。

  对于今后的人民币汇制改革进程,温家宝总理表示,中国政府将坚定不移地深化人民币汇率形成机制的改革,主要由市场供求决定汇率浮动水平,并逐步扩大“汇率浮动弹性”,人民币汇率不会再有出其不意的调整。

  其实,在6月份的央行《第二季度货币政策执行报告》中,央行在其今后货币政策思路中,已经表露了上述思想。根据央行的表述,央行下半年乃至更长时期的工作重点,都是通过各种方式来平衡中国国际收支,而深化汇制改革则显然是其中重要的一项。

  幅度是关键

  现在市场关心的已非是否调整波幅,而是调整后的幅度到底有多大的问题。

  此前,对于今后可能的人民币对美元的汇率波动空间一直有两种说法:1%或3%。目前,人民币对美元汇率的日波幅为0.3%。而人民币对其他货币的日波幅为3%。

  鉴于价格手段依然是中国外贸企业的主要竞争手段,因此,调整汇率波动空间应该是渐进式的,不宜“一步到位”。同时,这种渐进式的打开汇率波动空间,也符合中国对于人民币汇率水平的要求:稳定、渐进、有序。

  至于何时调整,这将取决于中国政府对于整体经济形势的判断。但此前的一则消息给了外界很大的想象空间。

  据悉,中国央行将于9月15日开始,提高银行外汇存款准备金率。截至6月底,金融机构外汇各项存款余额为1610亿美元,增加1个百分点的外汇存款准备金率,意味着冻结资金在16亿美元左右。

  尽管这则消息未获中国央行确认。但若消息属实,这项政策将有助于缓解汇率浮动空间放大后人民币的升值压力。

  这是因为,上调外汇存款准备金率将造成外汇资金的收紧,外汇资金拆借成本会上升,从而提高外汇资金价格,抑制国内外资银行分支机构从总行调入资金。如果今后央行真的放宽汇率浮动空间,那么这种做法无疑将有利于减缓人民币的升值速度。

  当然,正如本报一直坚持的观点,汇制改革需要税收政策的策应。这里的税收政策主要是指,出口退税政策和企业所得税改革,也就是通常说的两税合并。因为降低出口退税率和适度提高外资企业所得税率,将起到抑制中国出口和外国直接投资的效果。这无疑也将部分对冲汇率浮动空间加大后人民币的升值压力。

来源:财经时报  选稿:王飞  作者:钮键军 鄢江辉   
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