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打破单边升值预期 人民币汇率波幅或将扩大


2006年8月30日7:09

  东方网8月30日消息:央行日前再次撬动利率杠杆,在给偏热的经济降温的同时,也令人民币加速升值的预期再度升温。

  观察人士认为,下一步汇率与利率的互动值得关注。央行有可能继加息后,放宽人民币兑美元汇率的浮动区间。

  从表面上看,放宽汇率波幅,意味着赋予人民币更大的升值空间,有助于缓解当前流动性过剩局面。但其更深远的影响则在于,增大人民币汇率的弹性,使其上下
波动加剧,从而加大投机升值资金的成本,打破人民币单边升值的预期。

  加息强化升值预期

  从目前国内外经济环境看,此次加息的成本将主要体现在本外币政策的协调上。

  一方面,7月以来人民币升值出现加速迹象,银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价已突破7.97;另一方面,由于美联储8月已暂停加息,美元市场利率有所回落,人民币与美元利差收窄。此时加息无疑会进一步缩小本外币利差,刺激热钱流入,强化人民币升值预期。

  事实上,在央行宣布加息后,国际外汇市场上日元对美元汇率已出现明显反弹,同时香港市场1年期NDF远期升值幅度也有所提高,这些都是人民币升值预期加强的信号。

  加息后,银行间外汇市场做多情绪高涨,人民币兑美元汇率连创新高。昨日,人民币兑美元中间价达7.9669元。

  加息无助缓解流动性过剩

  如果将银行的流动性比作是一个蓄水池,那么央行提高存贷款利率,则拓宽了流入管道,而收窄了流出通道。其结果是,银行体系流动性更加泛滥。

  由于此次长期存款利率上调幅度明显高于短期存款利率,这将导致储蓄存款趋于定期化,从而增加银行资金成本。在这种情况下,银行迫于盈利压力,既有可能进一步释放贷款冲动,也有可能减少贷款而增加持债数量,促使货币从银行回流到债券市场。

  目前,流动性有所加剧的态势,在银行间债券市场上已明显表现出来。质押式回购加权平均利率仅在加息后首个交易日出现上涨,第三个交易日即跌至加息前的水平。

  值得注意的是,在人民币升值的大趋势下,加息对境外热钱的吸引力增大。这将促使国内外汇占款继续增长,央行对冲流动性的压力进一步加大。

  汇率可望有所作为

  专家认为,当前经济运行中的主要矛盾是人民币存在升值预期,宏观调控需围绕打破人民币升值预期着力,以应对美元贬值风险。

  无疑,深化汇率改革,扩大人民币对美元汇率的波幅,有助于打破人民币单边升值预期,释放人民币的升值压力。

  正如国务院发展研究中心专家巴曙松所言,在较小的浮动空间和较强的升值预期下,汇率走势可能会形成单边上升的局势;而在一个较大的浮动空间内,汇率存在双向走势,这将给投机资金带来一定压力和风险,使其投机进出的风险成本增大,从而可望抑制其强烈预期下的投机操作。

  有专家预计,在穷尽一切手段给经济降温之后,中国政府可能会扩大美元兑人民币的波动区间。毕竟,货币信贷增长过快的直接原因在于外汇储备攀升,以及由此带来的巨量外汇占款。

  汇率波幅的扩大,并不单意味着人民币升值速度的加快,而预示着双向波动的加剧。在较短时间里,可能是人民币升值幅度加大;但在更长时间里,则是人民币汇率涨跌空间进一步扩大。随着人民币汇率变动不确定增加,押宝人民币升值的境外热钱,就有可能减少,从而使外汇储备增长势头有所减缓。

  当然,仅通过动汇率来解决当前投资过热、贸易失衡等结构性问题是不可能的,但旨在解决结构性问题的宏观调控政策组合中,不动汇率同样是不可能的。中国社科院世经所所长助理何帆认为,最重要的是增加汇率上下波动的灵活性,提醒市场主体注意汇率风险,放松汇率政策对货币政策的制约。当前,人民币兑美元汇率日波幅已逼近0.3%区间的上下限,放宽汇率波幅的时机已经成熟。

来源:中国证券报  选稿:方翔  作者:于力 郭凤琳   
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