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上调准备金率胜于加息 用温和政策传达紧缩信号


2006年6月17日7:28

  央行调高法定存款准备金率旨在用温和政策传达紧缩信号,而如果采取加息政策则可能加大人民币升值压力。

  中国社会科学院金融所刘煜辉在接受上海证券报记者采访时表示,本次调高法定存款准备金率并不会对银行流动性造成太大影响,原因在于中国准备金制度比较独特,除了法定存款准备金以外,还有相当规模的超额准备金,此外央行票据也具备很高的流动性。

  因此上调存款准备金率0.5个百分点,对银行而言,只是一个调整资产配置的过程,譬如银行可以将此前的超额存款准备金转为法定存款准备金,由于法定存款准备金利率较超额准备金利率更高,因此银行还能够提高收益。

  此前本报曾报道,一季度末银行超额储备率降至近几年以来的最低水平———3%,较去年同期下降了1.20个百分点,比上年末低1.22个百分点,释放大约3000亿元资金。

  “央行调整准备金率难以直接遏制银行信贷投放,”刘煜辉认为,其效果甚至可能不及窗口指导以及其他行政措施,但是此番政策的重要意义在于向外界传达出明确的紧缩信号,从而改变市场心理预期,达到紧缩的效果。

  为什么本次不采取加息政策?刘煜辉认为此前央行加息,但是金融运行情况显示效果并不明显,而此番上调法定存款准备金率,央行应该是经过深思熟虑的。如果央行继续加息,无疑会加大人民币升值的压力,这对央行而言是难以接受的。因为升值压力可能导致资金继续流入,外汇储备膨胀,最终外汇占款增加将导致流动性继续泛滥,难以达到紧缩的效果。

  此外,央行也可能会在公开市场继续加大货币回笼的力度,但是鉴于现在货币市场利率上升,也给央行操作带来了相当的成本压力。

  “由于我国存在严重的外部失衡,因此货币政策独立性受到严重影响,在这种背景下财政政策可以发挥更为有效的作用。政府应当继续扩大公共支出,促进消费需求,改变投资为导向的发展模式。”刘煜辉说。

  而德意志银行大中华区首席经济学家马骏则建议:如果贷款和投资增速在几个月内没有明显放缓,那么在今后一段时间内,央行可以考虑交替使用提高存款准备金率和加息的手段,连续进行三次左右的货币政策紧缩操作。

  此外,政府调控政策也给上市银行带来明显影响。“下半年内地银行股以及香港银行股都将走淡,原因在于政府将加大对银行信贷规模的控制力度,而内地银行的收入主要取决于利息收入。”刘煜辉说。

  此外,一位券商分析师指出,央行选择7月5日上调准备金率,可能是为了避开中国银行上市,“因为中行将在7月5日之前上市”。

来源:上海证券报  选稿:方翔    
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