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洗尽铅华厚积薄发 重仓买入的最后防线


2006年9月12日14:40
  在投资人眼中,掌管着数十亿资金的基金经理是一群高深莫测的“主力”,在瞬息万变的股市中捕捉着可能转瞬即逝的机会,短短几分钟就能决定千万资产的盈亏。博时价值增长基金经理肖华就是这些“超人”中的一个,他是业内少有的连续从事基金经理职业超过6年以上的一个,同时也是国内证券市场价值投资理念的倡导者和实践的先行者,曾荣获“晨星(中国)2003年度股票型基金经理奖”。
  
  “先锋”肖华

  
  多年来,肖华的名字一直和一只明星基金———博时价值增长联在一起。2002年10月该基金成立之初,就在业内率先提出价值投资理念,

  在2002年底他就大胆预测,2003年将与2002年有很大不同,一批代表中国经济增长动力的上市公司将给投资者带来持续收益。“从2002年起,在中国证券市场短短10多年的发展过程中,投资获利模式已经发生了几次变化。在这些变化中,具有里程碑意义的是,经过2001年6月以来指数的大幅下跌,越来越多的理性投资者开始反思以价格为操作核心的手法,系统思考基于中国股票市场特点的投资哲学和投资理念。

  肖华表示,截至今年上半年,博时价值增长累计净值增长率达到68%,年平均净值增长率为18%,应该说业绩保持了平稳增长,而且和大市相比,成功跑赢了全程。
  
  重仓万科
  
  虽然在投资理念和投资业绩上是业内的“先锋”,但肖华却认为自己是一个谨慎同时又执著的投资人。肖华表示,今年上半年的行情有些过于突兀了,很多热点都没有追逐,这导致了我们和兄弟基金的短期业绩上出现分化。为什么会出现这种差距,这也正是“主力先锋”反复思考的问题。

  博时曾因重仓持有万科和伊利而备受关注。对此,肖华表示,买股票并不是单纯的买股票,而是买股票背后的公司,在当时的宏观调控和造假事件等的影响下,万科和伊利的股价都曾出现大幅跳水,然而,通过对于两个公司反复的研究和实地考察,坚持了通过分析与持续的跟踪所得出的判断,并没有盲目抛售股票。

  肖华认为,经历波折是投资必经的过程。投资者只能通过投资组合去尽量减少投资风险、尽量抹平不确定性带来的波动,使整个投资的收益变得平滑,而不要强求完全不存在的绝对稳定。大量的投资经验说明,只有忍受不确定性,才有可能够获得超额收益。

  主力的谨慎和执著正体现在对价值投资的坚持上。肖华给自己定下“铁律”———每个投资超过总资产1%的重仓股,无一例外要过实地考察这最后一道防线。这是他多年来养成的“投资习惯”。通常情况下并不设止损点。当购买的股票大幅下挫时,他会反省,究竟是否出现判断失误还是遗漏了基本面情况?“如果公司基本面能支持股价,越跌越买。”肖华说,他倾向于长期投资,频繁的进出不是他的作风。在市场长期趋势没有根本变化的时候,不会大幅度改变投资。判断一个好股票不仅要看它眼前“价格的高低”,更要看它的潜在价值。”
  
  “超人”归来
  
  9月4日,博时价值增长贰号基金开始在建行等渠道网点发售。肖华表示,博时价值增长贰号在投资策略上完全复制博时价值增长基金,在投资管理上强调对上市公司基本面进行分析,通过使用合适的估值模型,对股票的内在价值予以量化,发掘出被市场低估的股票。同时,公司将在总结近四年的博时价值增长投资和风险管理经验基础上,更好地对价值增长贰号的投资和风险管理进行监控,对基金投资进行事前、事中和事后的全面风险管理,及时进行基金的业绩归因分析,建立基金投资的预警机制,力争基金份额净值不低于价值增长线。

  肖华表示,其实当初博时提出价值投资,是相对投机的概念来讲的。当时,市场有一种观点认为中国的上市公司没有长期投资的价值,大家都在做短炒。可以说,当时提出的价值投资实际上是长期投资的概念。博时这么多年也一直在坚持长期投资。而在国外,价值型投资和成长型投资是两个相对的概念,价值型投资主要是投资那些PB、PE较低的公司,其收益的很大部分来自于公司的分红派息。在中国,价值投资与这种价值型投资还是有区别的,因为真正的价值型公司是很少的,完全以此为投资对象,投资范围就会比较小。另一方面,中国经济处于上升期,其上市公司也一样,具有很高的成长性。因此,价值投资并不排斥成长型股票。

  对于未来市场走势,肖华认为,上半年股市指数虽然突飞猛进,但是真正涨的股票范围并不是很广,也就是说,下半年市场还是有很多机会。比如有些蓝筹股,估值是偏低的,当年这样的蓝筹股10块钱的时候大家都说这是好股票,公司还是那家公司,盈利状况也没多大变化,为什么跌到5块钱6块钱反而没有人敢买了呢?

  从这个角度讲,他们对下半年的市场很乐观,因为假如一只股票价值10块钱,而市价只有5块钱,那么它的安全边际就是足够的,选择这样的股票是非常有机会。
来源:新闻晚报  选稿:王飞  作者:王惠康   
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