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沪深300权重蓝筹股受青睐 金融期货成股市新动力


2006年9月10日9:15
  东方网9月10日消息:中国金融期货交易所8日正式挂牌,股指期货推出已是箭在弦上。而股指期货上市后将会吸引大批机构投资者入市,这将导致国内A股市场发生结构性巨变。

  沪深300超越5000点?

  根据股指期货合约设计草案,沪深300指数期货将成为未来金融期货交易所首推合约。一些市场人士已经大胆预言,股指期货上市后,在我国经济持续
快速增长的大背景下,沪深300指数受期指带动,未来会突破3000点甚至5000点。

  我国股市乃至期市历来有“炒新”的习惯,这从权证身上已经得到充分体现。上世纪90年代初期深圳市场首次推出权证,以及去年股改恢复权证上市时,均遭到了市场狂炒。去年底,沪市仅3家权证的交易量竟然跃居全球第一。分析人士指出,我国上市股指期货后,机构投资者有可能在期指合约上建完多单后,通过拉抬沪深300成份股中的权重股推高指数,以达到期指持仓获利目的,而这将有可能推动沪深300指数升至前所未有的高度。

  不过,海通证券研究员陈露表达了不同看法:“如果股指期货明年初上市,上涨的可能性比较大。但上市初期投资者会比较谨慎,难以出现连续逼空式的上涨”。她认为,这一方面是因为管理层及交易所均会制订相应的风险控制措施,防止市场大起大落;另一方面,沪深300指数期货合约设计及交易规则也比较注重风险控制,比如采用的熔断机制可以在一定程度上遏制市场过度炒作。

  “相反,股指期货推出初期交易量可能不大,市场不会太活跃。这是因为股指期货是全新金融产品,投资者需要一个熟悉过程。券商、基金等国内机构投资者,都是在单边市场环境和传统投资模式下成长起来的,他们对既可以做多又可以做空的双向交易的股指期货并不太了解。在机构投资者对股指期货交易熟悉后,市场将会逐渐活跃,”陈露认为。

  机构投资者大扩容

  如果不考虑尚未“阳光化”的私募基金,券商、基金无疑是目前A股市场的主力机构投资者。但陈露表示,一旦推出股指期货后,风险偏好比较低的社保、保险资金以及企业年金等大型机构投资者,将会大规模介入股市。因为他们可以用股指期货作为风险对冲工具,降低风险,实现相对稳定的收益。而且机构投资者还可以将股指期货与现货指数及股票等相关产品搭配,实现多元化投资。由于机构投资者可以更加娴熟地进行各种组合投资,未来交由机构投资者投资管理的资产比重将明显增多。

  在美国,共同基金投资组合中股指期货配比并不高。只有在市场出现剧烈波动时,他们才会加大股指期货投资,这与其追求高风险、高收益的资金性质有关。而与其相反,美国养老基金及对冲基金等却是非常广泛地运用股指期货、期权等交易,以此对冲风险,保障收益稳定,由此也成就了美国股市的全球霸主地位。而中国推出股指期货后,海外资金也因为有了避险工具,将会增加投资中国市场的兴趣,更愿意将资金投入中国A股市场。

  权重成份股成“香饽饽”

  分析人士指出,沪深300股指期货上市后,其成份股中的权重蓝筹股将备受投资者青睐。WIND统计数据显示,目前G招行、G中信、G民生、G宝钢和G万科是沪深300指数的5大权重股,其占指数权重分别为4.042%、2.28%、2.139%、2.014%和2.011%。而随着股指期货上市日益临近,这些个股的地位会不断上升。

  “作为股指期货标的的美国标普500指数、日经225指数及香港恒生指数等,其成份股与非成份股的市场表现有明显差异性。成份股的市场波动性强、流动性好,其中的许多蓝筹股收益率长期处于上升趋势中,”陈露指出,“沪深300指数期货上市后,大量套保、套利交易也将提升成份股中的权重蓝筹股价值”。

  两年内进入世界前三

  “实证研究显示,股指期货及金融衍生品交易,相当比例来自套利、避险操作等间接性衍生交易需求。因此其交易通常伴随着大量标的资产交易,这非但不会对股票现货市场产生资金挤出效应,使股票交易量降低,反而会促使现货市场活跃,交易量提高,”陈露根据自己的研究得出这一结论。

  由于股指期货具有高杠杆特性,且有不同于传统股票投资的特殊风险盈利模式,其既能够吸引传统股票投资者进行避险性投资,也可以吸引高风险偏好属性的投资者进行套利性投机。因此一方面,将促使传统股票投资者进行资金配置调整,调出部分资金进行风险配置;另一方面,将吸引场外投机资金进入,从而形成场内资金与场外资金、投资者与投机者在股票现货和股指期货等产品上资金的重新配置。

  金融期货交易所在首先推出沪深300指数期货后,许多分类指数期货及期权也有望相继问世,如各种行业指数期货、期权,以及小盘指数、中小板指数期货、期权等,以适应不同投资者需要,这将进一步促进市场活跃。

  北京工商大学教授胡俞越预计,在沪深300股指期货推出一年半左右时间后,我国股指期货交易量就能进入世界前三名;而不用太长时间,我国将有望取代韩国成为新的世界期指交易冠军。韩国KOPSI200股指期货期权合约近几年来交易量连续蝉联全球第一,尽管其是MINI合约,但交易者主要是基金等机构投资者以及境外投资者。

来源:中国证券报  选稿:王飞  作者:赵彤刚   
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