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国美永乐谋划联手 苏宁"黯然神伤"


2006年7月21日7:28

  东方网7月21日消息:近两天,同在香港上市的国美电器(0493.HK)和永乐电器(0503.HK)正在上演一出并购好戏。对于这出戏,大多数A股投资者不过是瞧个热闹,除了苏宁电器(002024)的流通股股东———毕竟,昔日国美、永乐、苏宁三足鼎立,可一旦前两足合并了,苏宁电器无疑就将面对巨大压力———在这个疯狂做大的家电零售行业里面,一旦规模上被竞争对手大幅赶超,随时将有没顶之灾

  
  而事实上,就在前两天,苏宁电器的股价曾一度跌入了6月份的增发价。
  
  同是老二,意义迥然
  

  截至2005年末,仅以上市部分计算,国美电器年营业额180亿元,苏宁电器159亿元,永乐电器122亿元。在A股上市的苏宁电器排名第二,营业额比第一名相差不过11.67%。
  
  可是,如果国美此次顺利收购永乐,那么国美永乐2005年末的营业额就是302亿元,而苏宁电器虽然以159亿元仍居第二,但营业额却将仅有第一名的一半左右。
  
  昔日“三国”,实力排名第一的曹操,在排名二、三的吴蜀联军下也占不到便宜,还惹来了赤壁之败。今日排名不过第二的苏宁电器,面临第一和第三的携手,竞争压力恐怕将大得惊人。
  
  市值第一,恐有高估
  
  苏宁电器虽然营业额排名老二,但是市值在三家中却是第一。按照昨日苏宁电器48.9元收盘价、3.6亿股本计算,总市值达到176.04亿元(人民币);而国美和永乐按照停牌前的价格计算,市值分别为145.6亿港元和47.9亿港元,两者合计市值大约200亿元(人民币)左右。
  
  营业额排名老二,但是市值却比营业额第一和第三者加起来的市值也少不了太多,这样有些诡异的市值排列,给人的直观感受就是:是不是哪家公司的估值出现问题了?
  
  以2005年每股1.05元的收益计算,苏宁电器48.9元的股价无疑高得令人有些咂舌了。毕竟,在H股市场中,国美和永乐的市盈率不过21.64倍和12.28倍。如果以市净率来看,国美虽然达6.9倍,大大高于永乐的2.02倍,但是比起苏宁电器13.6倍来,还是小巫见大巫。
  
  增发价格,面临考验
  
  作为沪深两市目前在交易的第一高价股(小商品城目前因进入股改程序而停牌)的苏宁电器日前有两天的收盘价连续低于其48元的增发价,昨日收盘价为48.90元。资料显示,6月20日,苏宁电器定向增发的2500万股股份被7家基金管理公司以48元/股的价格认购完毕。尽管昨日公司股价又回到增发价以上,但已有分析人士指出,由于竞争环境出现巨大改变,苏宁日后恐很难守住48元的高价。如是,不知这些基金公司又作何感想。
  
  苏宁电器目前尚未公布中期报告。值得投资者注意的是,该公司3380.64万股限售股份将在8月11日起解禁。

来源:新闻晨报  选稿:实习生 吴月霞  作者:张佳   
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