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A股估值已到高寒区 轻仓等待是上策


2006年7月14日6:42

  一度走势平稳的上证综指昨日出现了暴跌,当天暴跌84.23点,差点平了6月7日89.58点的暴跌纪录。受此影响,前期强势股也纷纷破位,跻身于跌停板行列。

  高估值是致命伤

  不可否认,目前A股市场形成一个怪圈,一旦上涨,就是各路利好消息充斥于媒体网络中,在前期股指上升过程中,甚至还有全球投资大师看好A股市场的信息。但昨
日一暴跌,立马就是利空消息满天飞,又是大秦铁路、工商银行的上市,又是加息等信息。

  但就这些信息本身来看,其实是中性的,因为加息背后是经济的高速增长,理论上有利于提振持股信心,对A股市场的影响也并非就是导致下跌,比如说4月底的加息,A股市场不就没有下跌,反而产生新一轮的主升浪吗?而且,这些信息也已充分为市场所消化,大秦铁路、工商银行上市早在上周就广为流传,甚至中国石油的发行早在中国石油私有化辽河油田等旗下A股上市公司时就为市场所熟知,既如此,这些所谓的利空消息只是昨日暴跌的诱因,或者说是外伤。

  真正导致A股市场暴跌的根本原因或者说内伤是A股市场的高估值,目前A股市场平均市盈率40余倍(未剔除微利股),与上证综指2245点时的平均市盈率相差并不是很大,由此也说明了当前A股市场已没有大的上升空间。长达一年多的盘升所带来的获利筹码反而有兑现的冲动,而扩容加速、加息等信息则成为他们套现离场的契机,所以昨日引发了A股市场的暴跌。

  等待是最佳策略

  也就是说,虽然A股市场昨日的暴跌是各种因素的合力所致,但不可否认,暴跌与A股市场的平均市盈率高企存在着必然的联系,因为面对如此高的市盈率估值水平,新的资金显然不愿意进入A股市场———40余倍的市盈率,再度上涨的空间的确有限。

  更重要的是,A股市场的细分板块也存在着估值高企的现象,因为经过近一年多的反复炒作之后,不少强势股的股价上涨幅度已超过2倍、5倍甚至近10倍。但净利润增长是否也有这么快呢?即便是注入优质资产,其每股收益的增幅也不会有这么高,所以,抬升了估值水平。比如说航天军工板块的G卫星、G长峰等核心品种的动态市盈率已达到40倍以上,其再度上升的空间自然有限,即难以再度达到30%甚至更高的水平,因为一旦上涨30%,就意味着市盈率达到50倍以上,已到估值的高寒区域。

  一旦上升空间有限,那么,这些核心品种就缺乏新增资金接盘,即便是基金等机构投资者,也需要找到对手盘,才能抬高股价,如果只剩下自己尚沉缅在资产注入神话中而不能自拔,那么,几乎可以认定股价离暴跌已不远。

  要降低估值水平,有两条路可走,一是股价自动下跌,以降低估值水平。二是上市公司业绩增长,以降低估值水平。无论是那种方式,均需要时间以完成估值水平的下降,后者更需要长周期的时间配合,因为上市公司业绩增长并不是突飞猛进的,而是需要时间慢慢实现增长的。

  也就是说,面对着目前A股市场的高估值水平,投资者需要的是耐心等待,或者股价调整降低估值水平,或者业绩增长降低估值水平。只有等估值水平降低到合适区域,才有可能带来股价的安全边际,才能够产生投资机会。到那种时候,投资者采取建仓并中线持有的策略就可以取得极高的胜算。

来源:上海证券报  选稿:方翔  作者:秦洪   
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