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机构下半年投资策略报告纷纷亮相


2006年7月2日9:49
  2006年上半年行情已告结束,在久违的牛市氛围中,各大券商、基金赚得盆满钵满。近来,他们又纷纷推出了各自的下半年投资策略报告,对市场趋势及投资机会发表了各自的看法。细心浏览这些报告,或者有助于我们普通投资者能较好把握好下半年的操作机会。
  
  牛市还将继续

  “目前的行情短期内仍有上涨空间,预计上证综指有机会上攻1800-2000点一线,而后在涨幅过大的获利回吐压力下回调至1500点一带。调整结束后,预计下半年开始的行情将以公司的盈利增长为主线,行情将向纵深发展。”
  嘉实增长基金经理邵健则认为,下半年证券市场,既存在有利因素,亦存在不利因素。从有利的方面看,尽管中国经济宏观紧缩对一些行业与企业的短期运营构成压力,但从中长期看来,本轮宏观紧缩将大大降低未来产能过剩带来严重通缩的可能,为未来经济的持续增长打下基础。中国证券市场中有相当一批公司,即使从全球角度来看,亦存在较高的投资价值。随着基金的快速发展,保险、社保等机构投资者的逐步壮大,证券市场的资金供给有望持续扩大。
  从不利的方面来看,中国A股市场多数公司的估值偏高且治理结构仍不理想,制约中国证券市场的一些深层次的体制问题还有待解决,直接融资目前在全社会资金供给中比重偏低,资本市场未来的融资压力较大。
  
  市场脉络清晰

  “强者恒强”是牛市中亘古不变的真理。今年上半年持续火爆的消费类行业,在下半年依然有望得到多数机构的热捧。
  中信证券的研究报告从宏观角度诠释了消费类行业的机会:国家“十一五”发展纲要中明确了未来5年是经济转型的关键时期,即经济增长方式从投资转向消费驱动。尽管有不少人质疑这个转变过程可能比较缓慢,但政府在为经济转型投入更多的政策资源。核心政策措施包括提升居民收入、建立社会保障体系和优化消费环境,这将大大加快经济向消费转型的速度。该报告认为,在中国经济的“换档期”,与消费制造和消费服务有关的诸多行业会有良好表现机会。金融、传媒、地产、食品饮料和社会服务等行业具有良好的发展前景。
  除了消费类行业外,上海证券的研究报告建议投资者关注以下两大方面:其一,对暂停一年多的IPO给予充分关注,下半年的新股蕴含着重大投资机会;其二,对封闭式基金给予高度关注,封转开的历史性投资机遇可能在今年下半年一次性释放。
  
  投资策略求变

  民生证券在其报告中强调了先重“势”,再重“值”的观点。该机构认为,下半年的投资策略应该是短期保持做多思维,关注市场热点,从重“势”角度操作;而在市场深度调整以后,则应关注公司的价值和成长,从重“值”的角度调整持仓。
  “随着A股市场进入全流通时代,2006年下半年制度变革的实际效果将充分显现,制度变革过程中的市场投资机会将集中释放。因此2006年下半年A股市场的投资主线有两条,一是寻找经济转型中需求膨胀带来的盈利机会,二是寻找制度变革过程中上市公司价值重估带来的投资机遇。”上海证券的研究报告进一步指出,消费服务需求投资主题、自主创新投资主题、新材料新能源投资主题、并购投资主题、股权投资主题、IPO投资主题等应该引起关注。
  
  编者按:在大资金、大机构左右市场的情况下,他们的“投资策略”将对大盘的未来走势起到至关重要的作用。我们对部分报告进行摘要整理后推荐给大家,希望能为投资者下半年的实战操作提供一点帮助。

  ■德鼎投资

  ●市场研判沪深股市第二季度出现大幅上升之势,量能明显放大,市场人气被有效击活。但由于短时间内大盘的上升幅度过大,后市出现回落的可能性在增加。下半年大盘的波动范围在1400点—1890点之间,核心波动区间为1500点—1800点。
  ●投资机会中小企业板块。关注两类个股,一类是细分行业的龙头公司,另一类是具有一定资源优势的个股。
  新基金建仓股。据统计,今年1月至今共有30只新基金成立,其中18只为股票方向基金。正处于建仓期的新基金可能关注四类个股:一是前期涨幅偏小的指数样本股;二是“十一五”规划所重点扶持的板块,主要集中在消费服务行业;三是新基金旗下的已有重仓品种;四是并购重组机会。
  重点关注消费类行业;开始复苏转好的行业;重点关注机械行业、汽车制造行业、水泥行业等,人民币升值和加息周期的预期,可重点关注房地产和金融行业;而交通运输、黑色金属、家用电器等行业的业绩同比下降较快,特别是电子元器件和黑色金属(业绩整体下滑超过50%),建议回避。
  
  ■招商证券

  报告认为,导致中国资产估值呈现制度性折价的因素已逐渐消除,对中国经济长期高速稳定增长信心的确立、对中国企业公司治理和盈利能力预期的改善,使得成长性溢价日益体现。A股市场未来有望进入一轮长期的、全面的“估值驱动型“牛市”。
  ●大盘趋势推动上半年行情的上升动力已经开始衰竭,随后的大规模扩容将改变供给短缺的局面,并将重新对市场形成抑制;宏观调控带来的不确定性可能使市场产生较强的心理压力,因此发端于2005年11月的A股市场复苏行情告一段落,从而进入中期震荡调整。如果三、四季度出现较大幅度回落,将再次吸引长线资金入市,从而引发新一轮的“估值驱动型”牛市。
  ●市场机会投资者可遵循资源、技术、消费、服务这四大主题进行配置,适当向持续成长前景更明朗的技术、消费和服务行业倾斜。同时建议投资者把握两个辅助性投资机会,一是挖掘全流通背景下的并购重组浪潮中的投资机会,二是把握新股发行、再融资、非流通股上市等资产扩容带来的投资机会。
  
  ■中信证券

  ●市场研判中国股市正处于投资机会最多的历史时期,股改、价改、汇改和税改都会产生投资热点;企业并购、自主创新、新股发行和金融创新等也提供了繁多的投资机会。但我们认为,历史性的投资机遇来自于经济结构转型引发的企业盈利结构和增长结构的大转移。经济驱动因素从投资转向消费,行业景气从上游转向下游,这将成为贯穿整个“十一五”期间的重要主题。
  ●经济驱动转向消费国家“十一五”发展纲要中明确了未来5年是经济转型的关键时期,即经济增长方式从投资转向消费驱动。尽管有不少人质疑这个转变过程可能比较缓慢,但我们注意到,政府在为经济转型投入更多的政策资源。核心政策措施包括提升居民收入、建立社会保障体系和优化消费环境,这将大大加快经济向消费转型的速度。从中国的经济现实看,随着经济增长,居民的消费能力有了很大提高。特别是过去10年,居民的消费水平增长了5倍。而中国的低通胀环境使得居民的实际消费能力有了很大提高,居民可支配收入的增长与消费增长密切相关。
  ●行业热点在行业把握层面,我们认为在中国经济的“换档期”,与消费制造和消费服务有关的诸多行业会有良好表现机会。金融、传媒、地产、食品饮料和社会服务等行业具有良好的发展前景。当然,不少下游消费类行业会有一个逐步挖掘、渐进复苏和行业转换的过程,不会一拥而上或一成不变,但这保证了消费主题的长期性和延续性。另外,消费行业内的两极分化也是快速成长时期的伴生现象,只有行业内的龙头公司才能实现持续稳定的增长。我们建议投资者遵循增长、升级和垄断的主线来均衡配置。
  
  ■嘉实基金

  ●市场预期嘉实增长基金经理邵健认为,下半年证券市场,既存在有利因素,亦存在不利因素。
  从有利的方面看,在中国证券市场中有相当一批公司,即使从全球的角度来看,亦存在较高的投资价值。随着基金的快速发展,保险、社保等机构投资者的逐步壮大,证券市场的资金供给有望持续扩大。
  从不利的方面来看,中国A股市场多数公司的估值偏高且治理结构仍不理想,制约中国证券市场的一些深层次的体制问题还有待解决,直接融资目前在全社会资金供给中比重偏低,资本市场未来的融资压力较大。
  在这种背景下,A股市场下半年整体上升空间将较为有限。但由于存在相当一批具有竞争优势,能够保持长期增长,动态定价极低的个股,市场仍有望出现局部牛市行情。

  ●“强化防御,关注成长”

  我们将重点关注基础性产业、消费升级产业、服务产业、体制变革产业及周期性产业中处于或即将进入快速增长阶段,但离成熟期、衰退期相对较远,具有较强竞争力、定价存在相对吸引力的一些行业,如机场港口、海运、特色原料药、中药、化肥与生物农药、纺织、煤炭等。在个股的选择上,将坚持成长投资理念,战略性地选择主业突出、竞争力较强、成长性良好、治理结构规范、从长期来看股价明显低于内在价值、安全边际较高的细分行业龙头或大行业中的小型潜力公司作为主要投资对象,进行长期与波段投资,以达到进可攻、退可守的境地。
  
  ■上海证券

  2006年下半年应采取“积极调整、关注个股”的投资策略。对下半年继续维持高增长的消费类行业和龙头上市公司,在指数回落过程中可积极介入;对暂停一年多的IPO应给予充分关注,下半年的新股蕴含着重大投资机会;建议对封闭式基金给予高度关注,封转开的历史性投资机遇可能在今年下半年一次性释放。
  ●市场预期2006年下半年行业和上市公司基本面面临分化,股价也存在结构性调整的要求,基本面对指数的涨跌影响趋于平衡,市场将很难出现上半年普涨和轮涨的格局,以题材、业绩为主的个股行情将表现突出。
  ●两条主线六大主题随着市场全流通,下半年制度变革的实际效果将充分显现,制度变革过程中的市场投资机会将集中释放。因此下半年的投资主线有两条,一是寻找经济转型中需求膨胀带来的盈利机会,二是寻找制度变革过程中上市公司价值重估带来的投资机遇。消费服务需求投资主题、自主创新投资主题、新材料新能源投资主题、并购投资主题、股权投资主题、IPO投资主题等主题应该引起关注。
  
  ■民生证券

  据统计,当前G股板块的市盈率为21.76倍,市净率估值水平为2.08倍,而整个A股板块分别为30.1倍和2.25倍,从世界范围内的股市估值来看,目前市场的估值基本到位。
  ●市场研判目前的行情短期内仍有上涨空间,预计上证指数有机会上攻1800-2000点一线,尔后在涨幅过大的获利回吐压力下回调至1500点一带。调整结束后,预计下半年开始的行情将以公司的盈利增长为主线,行情将向纵深发展。人民币升值将长期支撑市场向上,这一利好因素在短期内不会改变。我国流动性过剩局面已是不争的事实,而在宏观经济结构失衡所导致的流动性过剩难以消除的情况下,资金必然会流入资本市场,从而进一步推高市场价格。
  至于市场不利因素,除了短期涨幅过高带来的获利回吐压力外,主要是IPO和股改中限售股票到期流通等扩容压力,可能对市场构成打击。
  ●先重“势”再重“值”
  因此,下半年的投资策略应该是近期保持做多思维,关注市场热点,从重“势”角度操作;而在市场深度调整以后,则应关注公司的价值和成长,从重“值”的角度调整持仓。
来源:新闻晨报  选稿:王永娟  作者:陈重博   
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